今年春节期间，中国人工智能初创企业DeepSeek震惊了市场。该公司的最新进展让市场担心可能会对科技行业造成颠覆性影响，更直接导致了美国科技股大幅下跌。DeepSeek似乎在极短的时间内以极低的成本实现了与世界顶级大语言模型（LLM）相当甚至更优的性能。这一成果令投资者开始质疑美国仅通过在芯片领域投入数千亿美元，是否足以维持其在人工智能领域的领先地位。

　　与此同时，美国“科技股七巨头”之一的公司宣布，计划在2025年投资高达650亿美元用于与人工智能相关的项目，包括新建一个超大规模的数据中心和扩大人工智能团队招聘。

　　如果DeepSeek的突破性进展被证明是可靠且可持续的，那么人工智能技术成本高昂且由美国主导的格局可能面临挑战。DeepSeek承诺，在实现与现有人工智能模型相同性能的同时，相较竞争对手，将成本大幅降低95%。

　　对投资者而言，哪些科技公司将受影响？首先，那些为训练和部署复杂人工智能模型提供支持的图形处理器（GPU）半导体制造商可能面临重大不利因素。其次，更广泛的GPU生态系统中的公司也可能面临挑战。但由于后者的收入来源更为分散，DeepSeek的发展不一定会对其生存构成威胁。最后，对于那些部署、采用领先边缘人工智能（Edge AI）技术的企业而言，DeepSeek的突破有望大幅降低相关成本，从而提高利润率。纵观“美股七巨头”中，运用AI技术的企业（AI adopter）的总市值是那些为AI提供关键技术和基建企业（AI enabler）的三倍。

　　除了科技领域， DeepSeek还可能会对其他行业造成影响，例如工业和能源板块。

　　从工业领域来看，它将主要影响电力基础设施。如果DeepSeek能够仅使用十分之一的能源和预算就达到与竞争对手相当的性能，则意味着数据中心的年增长预期可能从10%—15%降至6%—9%。延伸到能源方面，能源消耗的降低对公用事业类股票可能有巨大影响。对电力需求的增长可能将远低于预期，这将对独立发电商将造成最大冲击。电力减少也意味着天然气用量和管道建设需求下降，使中游企业同样承压。但也有观点认为，对算力及其所需能源需求减少的担忧只是“杰文斯悖论”（Jevons paradox）的一个例子。该悖论指出，技术进步使资源使用更高效，降低了成本，但这反而会增加对该项资源的需求，从而导致总消耗量上升。也就是在当前背景下，人工智能服务的消费量反而可能上升。

　　总体来看，DeepSeek的出现可能会带来更长远的影响。对于投资者而言，在当前市场背景下，精选股票、主动管理股票配置的投资策略趋势和重要性愈发凸显。同时，美国减少监管政策和实施企业减税的双重因素，可能会继续支撑美股的表现。那些现金流充裕、资产负债表稳健且债务敞口较小的公司，通常具备扎实的财务基础，并有能力产生大量自由现金流，从而在当前的投资环境下更具优势。（作者系瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管）