新华财经北京2月11日电受春节假期影响，1月份市场交易活跃度有所下降，产业债与城投债的交易特征略有差异。此外，多重利空因素导致债市调整，利率债收益率快速上行后转为波动，信用债收益率则表现稳定，信用利差整体呈现出震荡走势。往后看，各行业基本面修复程度将主导产业债信用利差走势，预计产业债利差将呈现进一步分化态势；高息城投债的稀缺性将进一步凸显，或推动城投债信用利差缓慢收窄。

　　统计数据显示，债券二级市场1月总成交金额280,339.30亿元，同比、环比分别缩减24.36%和19.83%。

　　按类型划分，利率债方面，1月成交金额174,152.46亿元，同比、环比分别减少26.97%和15.08%。信用债方面，1月成交金额50,707.69亿元，同比、环比分别减少27.65%和32.80%。受春节假期影响，市场交易活跃度有所下降。

　　从成交信用债的特征来看，年初产业债与城投债的交易特征略有差异。信用级别方面，市场整体风险偏好有所下降，成交产业债的信用等级向AAA级聚拢，成交城投债的信用等级或因城投债市场供需结构变化而向AA+和AA级小幅下移。在期限结构上，产业债的成交主要集中在3年期以上标的，表明当前市场环境下，投资者对能够提供稳定收益的长期产业债的配置需求增加；而成交城投债的久期分布较为均衡，短期、中期和长期债券均有成交，反映出投资者对城投债的期限偏好较为多样。

　　信用利差方面，年初多重利空因素导致债市调整，利率债收益率快速上行后转为波动，信用债收益率则表现稳定，信用利差整体呈现出震荡走势。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至1月27日，计算机、房地产、电力设备、基础化工和家用电器行业利差处于高位，分别为173.63bp、157.17bp、149.39bp、142.04bp和136.39bp；石油石化、综合、通信、公用事业和食品饮料行业利差处于低位，分别为80.70bp、94.98bp、95.07bp、96.36bp和98.44bp。

　　环比观察，下游需求行业中，去年持续处于高位的纺织服饰和家用电器行业利差在节前呈现不同程度的收窄，但仍处于高位。这一变化或与市场对消费复苏的预期有关，尽管市场对消费增长的预期有所增强，但行业整体的信用风险仍未完全消除。

　　城投债方面，从年初的整体情况来看，城投债信用利差表现稳定，较2024年12月末仅微增不足1个基点，表明当前城投债信用风险整体可控，市场情绪较为稳定。从区域分布来看，信用利差排名前三的区域为贵州、甘肃和云南，北上广、江浙等地利差持续保持在较低水平。

　　展望后市，产业债利差预计将继续分化。一方面，经济复苏将推动部分行业的基本面改善，从而带动相关产业债的信用利差收窄，例如钢铁、煤炭等重点行业的高等级产业债；另一方面，市场对高风险行业的谨慎态度仍将存在，低等级产业债的信用利差可能维持在较高水平，甚至进一步走阔。城投债方面，2025年城投债进入存量时代，高息城投债的稀缺性将进一步凸显，或推动城投债信用利差缓慢收窄。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳李喆）