【摘要】

　　一级市场：国债同比增量发行，新增地方专项债八成用于置换隐债。1月国债总发行10185.0亿元，环比上升50.67%，同比上升35.80%。新增一般地方债1005.1513亿元，环比上升312.18%，同比上升14.52%；新增专项地方债1979.4504亿元，环比上升837.07%，同比上升248.61%。当月，共有8个地区发行了用于置换隐债的再融资专项债，共计1719.07亿元，占当月新增专项债的86.85%。

　　二级市场：国债收益率持续下行，利率债交易规模缩小。10年期国债收益率下降4.53BP至1.63%，10年期国开债收益率下降7.37BP至1.65%。1年与10年国债期限利差收窄26.46BP至32.63BP，1年与10年国开债期限利差收窄32.01BP至20.44BP。当月利率债交易规模环比下降14.65%。

　　流动性观察：央行加大货币投放力度，资金利率涨跌互现。1月，央行公告开展买断式逆回购17000亿元，货币净投放29983亿元，资金投放力度大幅上升。隔夜及1月期资金利率上行，7天及14天资金利率下行。

　　海外市场：美元指数继续上涨，海外主要债券收益率上行。1月，美元指数从108.482上行至108.516；美元兑人民币中间价从7.188下行至7.17，即期汇率从7.299下行至7.265。10年期美债到期收益率先上行后下降，环比维持不变；10年期日债到期收益率从1.082%上行至1.242%；10年期德债到期收益率从2.39%上行至2.48%；10年期英债到期收益率从4.517%上行至4.546%。

　　债市总结及展望：1月，从一级市场来看，国债同比增量发行，地方债开启新一年发行计划，新增专项债多用于置换隐债。从二级市场来看，受央行及美联储降息不及预期、节前资金流紧张、央行暂停公开市场国债买入操作等多重因素影响，10年期国债收益率经历了大幅下降到反弹上升的过程，最终相较上月底下降4.53BP至1.63%。流动性方面，为应对春节前后的大量逆回购到期，抚平资金流，央行加大货币投放力度，7天及14天资金利率下行。二月份债市主要关注三个方面：一是适度宽松货币政策的落地情况。二是关注央行后续稳汇率的政策。三是关注二月重要会议的政策导向。