虽然面临美国总统特朗普的降息呼吁，本周多位美联储官员在最新讲话中，维持了与1月会议相同的基调，对进一步宽松持谨慎态度。

　　与此同时，美国总统与贸易伙伴间的关税博弈才刚刚开始，在对供应链产生压力的同时，已经引发了消费者对通胀前景的担忧。

　　美联储态度谨慎

　　随着通胀朝着目标方向进展，美联储今年首次会议上决定维持其基准利率不变。联邦公开市场委员会（FOMC）认为，直到看到物价、就业进一步放缓，并能够衡量特朗普政策对经济的影响时才会对政策进行调整。

　　第一财经记者汇总发现，不少机构认为这些降息条件都不会得到满足。联邦基金利率期货显示，今年降息两次仍未达到充分定价。资管公司GlobalData TS Lombard首席美国经济学家布里茨（Steven Blitz）预计，2025年美联储都不会行动，他预计美国经济今年将以3%的年增长率增长，远高于2%的“趋势”增长率，这种更强劲的需求最终将推高通胀。

　　法国巴黎银行首席美国经济学家埃格霍夫（James Egelhof）表示，由于关税上调、移民政策收紧和持续宽松的财政政策，通胀将在2025年回升。他补充道，长期通胀预期略有上升也是一个因素。“我们重申此前的看法，美联储将在2026年中期之前保持利率不变。”

　　本周多位美联储官员在讲话中也暗示，鉴于美国经济前景和白宫包括关税在内的新政策的不确定性，不急于进一步降息。

　　波士顿联储主席柯林斯（Susan Colins）在接受媒体采访时表示：“在我看来，政策保持耐心、谨慎是非常合适的，没有必要进行额外调整，尤其是考虑到所有的不确定性。”这位今年的FOMC票委认为，特朗普的进口关税可能导致短期通胀加剧。这些关税是广泛的，以至于终端商品价格以及早期生产阶段使用的中间商品都会上涨。不过，短期内很难评估关税的影响以及美联储可能如何应对。

　　亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Rafael Bostic）表示，美联储从去年9月开始的三次会议上将利率下调了100个基点，他说他想看看这种宽松政策对经济的影响。“根据数据的不同，这可能意味着我们正在等待一段时间。”

　　作为美联储内部鹰派代表，理事鲍曼（Michelle Bowman）预计，2025年通胀将进一步放缓，但价格压力加剧的风险也更大。她认为，去年通货膨胀的进展“明显”低于2023年，因此应采取谨慎和渐进的政策。同时，她担心过去一年金融状况的改善，可能导致通胀问题缺乏进一步进展。她表示，美联储目前4.25%-4.5%的政策利率，不太可能对需求施加“有意义”的约束。

　　蒙特利尔银行（BMO Private Wealth）首席市场策略师施莱夫（Carol Schleif）在发给第一财经记者的报告中写道，数据显示，美国经济，特别是消费者支出仍然强劲，短期内没有衰退的风险。这使美联储有能力对降息保持耐心。“由于通货膨胀仍然顽固，经济和劳动力市场稳固，在美联储再次降息之前，需要更多时间让通货膨胀稳定下来。”

　　食品通胀暗藏隐患

　　上任不到两周，美国总统特朗普挥舞起了关税大棒。据报道，从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税，在与两国领导人会晤后，他随后宣布推迟一个月实施。

　　不过这可能只是开始，欧盟正为潜在的威胁做好准备，同样陷入焦虑的还有英国。观察人士认为，4月1日是重要时间节点，特朗普此前签署行政命令，要求就美国持续贸易逆差的原因以及拟议的补救措施提出报告。

　　智库沃尔夫研究（Wolfe Research）美国政策和政治主管马库斯（Tobin Marcus）写道，对贸易伙伴的潜在关税“显然属于‘谈判工具’范畴，我们认为这使得特朗普不太可能在很长一段时间内容忍重大的经济痛苦。我们认为这里的目标类似于哥伦比亚移民事件，特朗普能够以最低的成本赢得政策胜利。”

　　值得注意的是，食品通胀的风险已经有所苗头。美国商务部称，去年12月美国个人消费支出指数（PCE）环比上涨0.3%，创八个月新高，同比增速在9月触及三年半低位2.1%后，已经连续第三次上升，达到2.6%。其中食品价格通胀率上升至2.5%，为近一年来的最高点。近期公布的多项消费者调查显示，民众对生活成本上升的担忧正在上升。

　　行业统计显示，加拿大和墨西哥是美国最大的农产品供应商。随着关税落地，新增的成本将由进口商承担，并可能转嫁给消费者。根据美国海关的数据，2023年，美国从世界各地的供应商那里进口了1959亿美元的农产品。其中包括来自墨西哥和加拿大的近860亿美元，占总额的44%。

　　根据美国农业部的数据，美国约三分之二的蔬菜进口、一半的水果和坚果进口来自墨西哥，包括近90%的牛油果、35%的橙汁和20%的草莓。CoBank's Knowledge Exchange经济学家福克斯（Rob Fox）表示：“这些产品不容易找到替代，我不能在1月份去伊利诺伊州种植西红柿，并希望以此取代进口。”

　　畜牧产品也面临影响。根据美国劳工统计局的数据，去年四季度美国碎牛肉的零售价格，创下每磅5.67美元的历史新高。美国通常每年从墨西哥和加拿大进口超过100万头牛，由于干旱导致牧场减少，本土牲畜库存降至几十年来的最低水平。荷兰合作银行食品与农业综合企业高级动物蛋白分析师齐默尔曼（Lance Zimmerman）表示，尽管价格创下历史新高，但2024年美国牛肉需求仍创下38年新高。“现在牛肉价格很高，贸易中断可能会给市场带来一些混乱。”

　　受多轮禽流感冲击，美国鸡蛋价格在近一年上涨超200%。美国农业部最近的一份报告显示，2024年，美国鸡蛋供应量同比下降了1.7%，比2021年下降了5%。该部门预计，美国蛋价今年将再上涨20%。

　　美国食品杂货商协会（National Grocers Association）发言人卡特勒（David Caterler）表示：“任何以关税形式增加的开支，都会对进口产品的消费者征收‘食品税’，这不是一个可行的解决方案。”