2025年1月27日，国债期货午盘全线上涨，30年期主力合约涨0.70%，10年期主力合约涨0.33%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.15%。

　　相关ETF方面，30年国债指数ETF（511130）盘中震荡走高，现上涨0.78%，盘中成交额近10亿元，换手率32.42%，交投活跃。

　　与此同时，30年国债ETF盘中上涨0.66%，十年国债ETF上涨0.34%，国债政金债ETF盘中飘红，上涨0.02%。

　　相关机构发文表示，2024年12月以来在基本面没有发生变化的情况下市场对2025年开年宽松的货币政策抱有较大的预期，推动债市利率不断下行，10Y国债收益率一度下行40bp破1.6%。进入2025年，美元兑人民币汇率持续突破7.3关键点位，稳汇率成为央行阶段性第一目标，对货币政策进一步宽松形成掣肘。

　　近期资金面持续偏紧，市场对年前降准降息的预期回落，持续负carry状态下部分机构开始选择卖券过年，截至1月22日，10Y国债从年初震荡上行6bp左右至1.66%，1Y国债从年初震荡上行20bp左右至1.29%，收益率曲线变平，债市杠杆率也不断下降，但依然处于历史同期较高水平。

　　春节后央行的操作有两种情况，一是继续净投放（如2020年、2024年），此时DR007将进一步下行或者维持在7DOMO附近，二是大幅净回笼（如2021年至2023年），此时DR007也不会大幅上行。总体来说，春节后资金价格大概率较春节前便宜。从历史情况来看，由于春节后资金大概率转松，会带动短端利率出现明显下行和曲线走陡。在汇率压力没有明显减轻、经济数据没有明显偏离预期、政府债逐步供给的情况下，预计春节后长端利率将维持在1.6%-1.7%之间震荡的状态，短端利率将随着资金面压力的减轻进一步下行，收益率曲线将变陡。