开年以来，QDII市场出现明显分化：投向美股、欧股市场的QDII因为做多情绪高涨，二级市场溢价率过高，多家基金公司采用临时停牌措施，让投资者冷静一下。投向港股市场的QDII则是敞开式供应，恒生前海港股通价值、中欧恒生科技指数、国泰君安中证港股通高股息等一批港股QDII密集成立。
同一品类的新基金密集发行，通常代表了基金公司对某个趋势性机会的一致预期。比如，去年债券型基金、中证A500指数基金的密集发行，都在一定程度上预示了相关资产的走势。从这个规律看，新年开局基金密集南下，潜台词是港股又到了可以布局的时间了。
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估值处于历史最低值附近
相对A股，港股市场的机构资金占比更高，估值水平对机构行为的影响更明显。
当前，港股两大代表性指数——恒生指数和恒生科技指数的估值水平，均接近历史最低值，美股三大股指则全部处于历史中位数以上，道琼斯指数甚至接近历史最高值。
与A股对比看，恒生指数估值低于同为大盘指数的上证指数，恒生科技指数估值低于同为科技风格的创业板指数。
▲来源：华西证券
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南下资金大幅加仓港股
低估值是形成投资吸引力的基础条件之一。市场能不能展开持续性上涨修复低估值，还需要观察机构多空对决的结果。
目前，港股市场内外资机构之间存在较大分歧。根据EPFR数据，主动型外资机构资金已经连续13个交易周净流出，但净流出规模在不断收窄，而配置型外资机构在上周开始转为净流入。
整体来看，外资机构以卖出为主，抛压开始减小；而本土机构对港股市场则是大幅增持，1月初以来南下资金净流入规模已超过1000亿元人民币，接近2024年11月全月净流入规模，有望在本月创出仅次于2021年1月的月度净流入纪录。
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做多力量集中在两大方向
综合来看，随着外资机构做空压力释放，本土机构做多力量增强，港股市场资金环境呈现边际改善，在指数企稳预期下，对结构性机会的把握更为关键。
从近期密集成立的港股QDII名称就可以看出，增量资金主要流向两大方向——价值（分红）和科技。
▲来源：华西证券
分别代表这两个方向的恒生港股通和恒生国企指数，以及恒生科技指数估值，目前均明显低于历史估值中位数。
从分红回报角度看，截至2025年1月14日，恒生高股息率指数股息率为7.93%，远超中债10年期收益率。对于长线配置型资金来说，高股息央国企红利股在2025年依然具备较高吸引力。从潜在分红能力看，当前未分配利润比例占净资产比例较高、分红占自由现金流比例较低的企业，集中在消费、能源、制造等行业。截至2025年1月3日，恒生高股息指数涉及的9个一级行业中，仅公用事业估值略高于中证红利指数，工业、能源行业则明显低于中证红利指数，整体来看港股红利投资策略潜在回报率要高于A股市场。
从近期资金流向看，主动型资金对成长风格资产兴趣更高。今年以来，南向资金重点增持了传媒、电子、通信三大成长行业，银行、有色金属、石化等顺周期行业也得到了资金关照。
对于港股投资工具的选择，狼叔认为不必纠结于眼花缭乱的新发QDII。港股市场方向的基金以指数型产品居多，不同基金之间区别不大，红利和成长方向各选择一个ETF进行跟踪就可以了，而且老基金更佳，因为老基金处于满仓状态，一旦反弹启动能够迅速跟上行情，而新基金此时如果还处于建仓期，就会白白丢掉一部分上涨收益。
