$*ST卓然(SH688121)$  属地国资出手纾困！闵行国资拟入主*ST卓然，石化装备龙头或将迎来新实控人
在地方国资市场化纾困上市公司的浪潮之下，又一桩备受市场关注的控股权变更传闻浮出水面。近期市场传出消息，上海闵行区属国资平台有望通过破产重整投资人路径拿下科创板企业*ST卓然（688121）控制权。一旦落地，卓然股份实际控制人将由张氏兄弟变更为上海市闵行区国资委，复刻当年厦门国资入主红星美凯龙，以国资力量接手一家陷入流动性危机民营龙头上市公司的路径。
卓然股份注册地坐落于上海闵行区闵北路，是国内乙烯裂解炉、石化模块化成套装备细分领域龙头、国家级专精特新企业。2021年登陆科创板上市。巅峰时期，公司手握大量炼化一体化项目订单，靖江大型智造基地投产，是国内少数能够实现大型石化加热炉全流程国产化交付的民营企业，拥有多项国家科技进步奖项，技术壁垒突出，产业链地位扎实。
高光之后，风险集中爆发。最近一年多时间里，卓然股份风云突变：证监会立案调查落地，商业承兑汇票大面积逾期违约，多起大额买卖合同纠纷陆续开庭，多家银行账户遭到司法冻结，流动性危机全面暴露，公司被戴上ST帽子，重大违法强制退市警报高悬。昔日石化装备细分龙头，走到生死关口。
危机爆发之后，市场一直在观望，谁会成为卓然股份的白衣骑士。
和当年红星美凯龙债务危机爆发之后四处寻找战略投资人的背景非常相似。当年家居巨头红星美凯龙深陷流动性困局，实控人车建兴无力化解巨额债务，最终选择向厦门建发系国资转让29.95%股权，厦门市国资委成为新实控人，成为当年A股最受关注的国资纾困民企案例之一。
回到卓然股份。市场之所以将目光锁定闵行国资，核心逻辑有两点。
其一，属地责任：卓然股份是闵行区内为数不多的高端装备科创板企业。如果公司退市，不仅意味着一家拥有硬核技术的制造业龙头陨落，属地就业、产业链配套、金融风险化解压力接踵而至。属地国资出手纾困，具备现实动因。
其二，资产含金量还在：虽然债务缠身、流动性枯竭，但卓然股份的核心技术、靖江智造基地、成熟石化客户资源还在，不是空壳企业，具备重整盘活的产业价值，符合当前地方国资“纾困不盲目兜底，挑选优质实体产业资产介入”的主流思路。
但是必须看到，卓然股份这条入主之路，难度远大于当年协议转让股权入主红星美凯龙。
红星美凯龙是在企业正常存续状态之下，通过大宗协议转让存量股权一步到位拿到控股权，流程清晰。卓然股份目前最大的拦路虎是证监会立案调查尚未结案，退市风险没有解除。闵行国资即便有意介入，大概率也不会走协议收购老股的路径；更可能是以破产重整产业投资人身份进场，通过重整计划中的资本公积转增、出资人权益调整取得控股权。这就意味着，整个流程链条更长，不确定性也更大。
也就是说，即便闵行国资有意愿入局，还要跨过法院裁定重整、债权人表决通过重整方案、监管调查结论落地等多道关口，不是一纸协议就能完成过户。
一旦控股权变更落地，市场预期国资将给卓然股份带来三重赋能。第一，依托国资信用化解部分逾期债务和诉讼纠纷，恢复企业基本融资功能；第二，依托闵行及上海本地产业链资源，帮助卓然股份拓展新能源化工、低碳新材料方向的装备订单；第三，完善公司治理结构，重建内控体系，化解此前信息披露违规遗留问题，努力消除退市风险。
当然，利好的另一面是客观存在的巨大风险。重整谈判失败、立案调查最终认定重大违法触发退市、核心订单持续流失，任何一种情形发生，所谓国资入主，都只能停留在传闻层面。
复盘厦门国资入主红星美凯龙的后续，也给市场一个重要提醒：国资入主只是给危机中的企业争取喘息的窗口，不等于企业立刻反转脱困，后续经营修复依旧充满挑战。对于卓然股份来说，即便闵行国资顺利入主，如何盘活存量订单，恢复企业现金流，理顺历史遗留问题，依然是漫长艰巨的工程。
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