晚上好，多家光模块龙头企业发布了2025年的业绩预告，光模块三剑客的中际旭创、新易盛的表现尤为突出。

这篇对比一下三剑客的业绩、新易盛如何做到后来居上的，以及2026增长能否持续？

（一）业绩对比

1、中际旭创：

2025年预计净利润98-118亿元，增长率高达89.50%-128.17%。

扣除股权激励费用前，公司光模块业务实现合并净利润约108-131亿元，同比增长90.81%-131.44%。

2、新易盛的表现则更胜一筹：

其预计2025净利润为94-99亿元，同比增长231.24%至248.86%；

扣除非经常性损益后的净利润同样高达93.67-98.67亿元。

3、中际旭创规模最大，预计今年仍能延续光模块出货量全球第一的宝座；

新易盛净利润增长最快，同比增速最高可达248.86%。

4、硅光，成为下一个十年周期的胜负手。硅光的渗透，不仅能优化光模块厂商的成本结构，另一方面，还能改变光通信产业链的分工与价值分布。

新易盛、中际在硅光子技术均有布局，已在2025下半年实现硅光模块的批量出货。

（二）其他几家

与上述两家光模块龙头相比，另外两家公司虽然也保持了增长，但势头明显不同。

1、天孚通信预计，2025净利润约18.81-21.5亿元，同比增长40%-60%。值得注意的是，这一预测区间上限仍不及21家机构给出的一致预测值21.67亿元，业绩增长略低于市场预期。

业绩变动原因除了高速光器件产品需求增长外，汇兑损失导致的财务费用上升也产生了负面影响。

2、剑桥科技预计，2025净利润为2.52-2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%。

2025年第四季度完成香港发行上市融资后，融资款项主要以港元外汇形式留存，导致汇兑净损益由盈转亏。

预计2025年度汇兑损失约为8161万元，对业绩增长产生了一定负面影响。

剑桥科技强调，客户对1.6T光模块需求迫切，配套的200G交换机已技术成熟并可部署，预计1.6T产品将于2026年一季度实现大量发货，全年出货占比约为20%，后续有望呈上升趋势。

3、同期，源杰科技净利润增速超3000%，仕佳光子和光库科技，预计分别实现425%和162%净利润同比增速。

从上游光芯片、光收发组件到中游光模块，业内不少公司连续3年维持高增长。

（三）三巨头业绩对比

此次光模块浪潮中，天孚通信、中际旭创与新易盛各有所长。

天孚通信位于产业链上游，与后两家公司业务不同，是国内光器件领军企业，包括高速光引擎解决方案和无源光器件、激光雷达等产品。

这令其获得更高产品溢价。

1、毛利率：

不难发现，天孚通信毛利率长期高于中际旭创和新易盛，2024年底，天孚通信毛利率一度增长至57.22%，与海光信息和寒武纪等AI芯片公司，位于同一水平。

然而新易盛毛利率节节攀升，2025年前三季度达到47.25%，即使同期中际旭创毛利率快速增至40.74%，也没能追上其身影。

2、净利率：

2025年前三季度，新易盛净利率达到38.33%，已经超过天孚通信（37.4%），并且持续拉大与中际旭创（30.27%）的身位，要知道，2023年新易盛净利率才刚过20%。

（四）不到两年内，新易盛如何做到的？

中际旭创稳坐2024年全球光模块出货量第一的宝座，两家公司销量规模也存在差距。

就2024年数据而言，新易盛光模块单价并不如中际旭创高。

这种情形下仍保持住高位盈利能力，核心原因在于，公司对成本和费用的极致管控。

1、成本端，光器件在光模块中成本占比为73%，

其中，TOSA光发射器组件和ROSA光接收器组件，又是光器件成本大头，占到光模块价值量的6成左右。

新易盛既能直接采购光器件，也能购买上游零部件然后自行加工成BOSA、TOSA，明显降低原材料成本。电芯片和结构件等价值量偏低的环节，公司全部向外采购。

而中际旭创对光器件、集成电路芯片以及结构件等原材料，基本全从供应商处买入，双方毛利率差距由此拉开。

2、控费：

新易盛将费用控制做到顶尖。

2025年前三季度，公司销售费用率、管理费用率分别为3.38%、2.73%，财务费用率为-0.9%，整体期间费用率维持在10%左右，带动盈利能力上行。

（五）光模块销量快速增长的局面，还能持续下去吗？

从当前情形看可以。

早期的增长主要由大模型训练需求驱动，而随着AI应用落地，推理需求正成为新的主导力量。

从文本生成到AI视频生成，再到未来机器人对实时多模态数据的处理，这些应用将产生持续、海量的推理算力需求。

1、首先，驱动力的核心是海内外云厂商持续且高企的资本开支。

光模块核心变量为“速率×端口密度×网络层级渗透率×集群规模”。2025年前三季度，北美云厂商资本开支超2800亿美元，以68%的同比增速再创新高。

数据中心集群规模、数量不断扩大，后续光模块需求的增长，也有保障。

2、其次，市场的结构性变化带来了增量空间的放大。

Rubin架构，提高光模块配比和1.6T高价值光模块使用量。

服务器机柜中，单个R200芯片要配置2个800G光模块和3-5个1.6T光模块，B300芯片对800G和1.6T光模块配比分别是1：1和1：1.5-2.5，前者端口密度更高。

800G与1.6T光模块出货量将在2026年显著翻倍，硅光子渗透率提升至50%-70%。全球AI巨头推进多条网络技术路线，包括SiPh、CPO与OCS，带动上行周期延续至2026-2027年。

“2025年三季度，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长；预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。”中际旭创高管指出，

3、再者，技术迭代本身创造了“量价齐升”的市场。

————总结：

2024年全球光模块前十大厂商中，国内企业占据半数以上席位，

此次光模块浪潮中，天孚通信、中际旭创与新易盛各有所长。

天孚通信毛利率长期高于中际旭创和新易盛，但是，新易盛毛利率节节攀升，原因是新易盛成本端控制的极好。

专业人士指出，全球AI基础设施正进入新一轮超级周期，光模块、光纤光缆和高速铜缆将成为最强韧度赛道。

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$中际旭创(SZ300308)$$新易盛(SZ300502)$$天孚通信(SZ300394)$

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