开盘暴涨。

来源 | 投资界PEdaily 作者 | 余梦莹 

今年第一个航天IPO来了。

2月10日，中电科蓝天科技股份有限公司（简称“电科蓝天”）在上交所科创板上市，发行价为9.47元/股，开盘大涨750%，市值突破1000亿元。

如此暴涨一幕，还是沐曦上市首日的时候。

电科蓝天，背靠有着“中国电源技术摇篮”之称的十八所，为航天器提供电源“心脏”。

从东方红一号到神舟、北斗、天宫、天问，几乎所有国家级航天工程的背后都有它的身影，如今进一步向商业航天发起冲锋。

“上市红利要轮到商业航天了。”

眼前，这条万亿级赛道正在爆发，明星企业正排队IPO，电科蓝天上市大涨堪称风向标。

我们有望见证，今年商业航天将会诞生人类史上最大IPO。

01

透过电科蓝天，一部中国航天简史浮现。

最早还要追溯到第一机械工业部化学研究所——

1958年成立于天津，被誉为“中国电源技术的摇篮”，后更名为中国电子科技集团公司第十八研究所（简称“十八所”）。

1970年，我国第一颗人造卫星“东方红一号”升上太空。

你可能不知道，其背后的电源产品就是由十八所打造。

此后，又陆续参与了神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器、高分卫星等多个重大工程。

直到上世纪90年代初，中国电子工业总公司批准成立天津蓝天电源公司，为十八所组织设立的全民所有制企业，这便是电科蓝天的前身。

转折点是2014年。

蓝天电源改制为有限责任公司，开启市场化转型，并陆续整合承接了十八所的宇航电源及检测中心业务，构建起涵盖“材料-发电-储能-控制-系统”的产业链条。

其中在发电端，公司先后研制了硅基太阳电池、砷化镓太阳电池，储能端则涉及空间氢镍储能电池、空间锂离子电池组等，承担了多型空间电源控制器的研制。

此后，电科蓝天进一步拓展民用场景。

子公司蓝天太阳在南极泰山站建成风光燃储互补智能微电网，在极昼期间提供全部电力供应，支持泰山站成为人类在南极建立的首个100%清洁能源供电的科考站。

2021年末，电科蓝天进行混合所有制改革，次年引入7家外部投资者——

航天专利基金、双百壹号、产业基金、中信建投投资、中兵投资、天津海泰、嘉兴产投。

目前，掌舵电科蓝天的是一位女董事长。

资料显示，郑宏宇出生于1968年，电子科技大学电子材料与元器件专业毕业，曾在中国电科第十三研究所历任要职，还担任过中国电科质量安全与社会责任部副主任、中国电科经济运行部副主任等。

IPO前，中国电科直接持有公司48.97%的股份，通过间接持股及一致行动人方式合计控制公司84.5%的表决权，为公司控股股东和实际控制人。

其余外部股东中，航天专利基金持股3.05%，双百壹号、产业基金均持股2.95%，中信建投投资持股2.37%，中兵投资、天津海泰各持股1.52%，嘉兴产投持股1.13%。

由此，一个“国家队”航天IPO正式诞生。

02

神秘面纱被揭开。

招股书显示，电科蓝天主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，提供发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域覆盖深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）。

具体来看，公司拥有三大产品线——

分别为应用于航天器和临近空间飞行器的宇航电源，配备于特种场景的特种电源，以及涵盖光伏、储能市场的新能源应用及服务。

近年来，电科蓝天业绩存在一定波动。

2022年-2024年，公司分别实现营收25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，同期净利润分别为2.14亿元、1.9亿元、3.38亿元。

其中，宇航电源是电科蓝天的主要收入来源。

2022年、2023年、2024年，其宇航电源收入占主营业务收入的比例分别为53.96%、48.23%、63.42%，2025年上半年进一步上升至74.13%。

所谓宇航电源，通俗来讲就是空间飞行器的“心脏“。

从空间太阳电池阵（刚性、半刚性、柔性）、空间锂离子电池组到电源控制设备，可以为空间飞行器中的设备提供电能，是决定在轨可靠性与寿命的关键部件。

电科蓝天堪称国产航天电源“一哥”——

2024年公司为144个航天器提供了电源单机或系统，占当年全国发射总数的50.5%。前前后后，共参与了700余颗航天器的电源系统配套。

随着订单增长，近年来电科蓝天成为千帆星座、国网星座、吉林一号遥感星座的电源供应商，发力商业航天市场。

2024年来自商业航天宇航电源的收入达到5.13亿元，但板块毛利率在很长一段时间内为负。

对此，电科蓝天在回复问询时称，由于性能指标要求不及传统航天，商业航天卫星及对应的电源系统价格也较低，加上规模效应尚未体现、前期研制成本较高所致，2025年上半年毛利率水平已转正。

值得注意的是，电科蓝天的客户集中度较高。

2025年上半年，电科蓝天向前五大客户销售的金额占比达到81.53%，第一大客户航天科技集团撑起了收入的半壁江山。

此次IPO所募资金，将全部用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目。

据了解，项目计划总投资19.95亿元，新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天与临近空间电源系统总装及电源检测等产线。

无疑，电科蓝天把目光进一步投向了商业航天。

03

这是商业航天最好的时代。

眼下，中国已向国际电信联盟申报约20万颗低轨卫星轨道与频率资源，“航天强国”被首次被写入国家五年规划重点任务，大航天时代扑面而来。

IPO竞赛已经打响。

犹记得2025年最后一天，蓝箭航天科创板IPO获受理，正式冲刺“商业航天第一股”，拟募资75亿元。

要知道，蓝箭航天从开始辅导上市到完成，仅历时5个月左右，比摩尔线程还快。

成立于2015年，蓝箭航天坐落在北京，位于亦庄“火箭一条街”。

官网显示，蓝箭航天是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业。

中科宇航也拍马赶来，于2026年1月宣布完成上市辅导验收。

此外，星际荣耀、星河动力、天兵科技均处于上市辅导状态。

梳理下来，目前已有至少10家商业航天企业启动上市进程，五家运载火箭公司“五箭齐发”，构成了商业航天冲击资本市场的第一梯队。

而在大洋彼岸，盛况更为惊人。

据悉，SpaceX将通过IPO筹集超过300亿美元的资金，目标估值达到1.5万亿美元，有望缔造人类历史上最大IPO。

也许全球范围内，2026年会迎来商业航天上市潮。

回想起来，此时的头部企业们，也曾经历过“融资比造火箭还难”的至暗时刻。

直到政策闸门打开，“冷板凳”变身“香饽饽”，商业航天开启资本化进程。

但挑战仍然存在。

一个业内共识是，国内多数企业仍停留在单次技术验证阶段，与SpaceX已形成的“回收-复用-迭代”成熟模式有本质差距。

能否在上市后迅速将融资转化为市场份额，决定着赢家的归属。

序幕才刚刚拉开。

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