周日的收费文章中，提到了科大讯飞，立刻有网友称这家公司是不是估值太高了一点。

坦率讲，按照传统的估值模型，确实很高。

根据公司发布的2025年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为7.85亿元~9.5亿元，以这个口径计算，2月9日收盘是1234.96亿市值，PE值157.32倍-130倍。

即便是放宽一点，采取2021年巅峰期的15.56亿净利润为基准，PE值也依然可以达到79.37倍。

没错，无论怎么看，都是一个高到令人瞠目结舌的水平。

可问题是以盈利计算估值属于价值股的逻辑，而科大讯飞则明显不符合价值股特征，而是一只带有浓厚题材色彩的股票。

从营业收入看，公司的成长性似乎很强，2014年只有17.75亿营业收入，但是到2024年达到了233.43亿，折合年化29.39%。

可是看净利润就比较尬了，2017年只有4.35亿，四年后的2021年即上升至15.56亿，到2022年又下降到了5.61亿，可谓起落漂浮不定，盈利模式非常不稳定。

这种业绩弹性极大，又身处新兴产业赛道的股票，如果哪天净利润突然暴击一下，你是否又会觉得估值很低呢？

因此，如果我们以价值股的思路去衡量此类题材股，那么只能得出一个结论——题材股压根就没办法去做。

当然，作为信奉巴芒真理的价值投资者，完全可以忽略这个梗，既然无法进行有效估值，那么索性就彻底放弃，只抓那些可以量化的确定性机会。

但是，对于不甘心做老登的小登来说，可能就有些不爽了，因为这就相当于所有新兴产业小登股一律不能碰。

那么小登股到底能不能碰呢？我的观点是低位、关注度低的时候可以碰，受市场热捧、一路高歌的时候绝不能碰。

就以大名鼎鼎的寒武纪为例，低位的时候怎么买都是大赚，当它股价一度超越茅台，彻底成为市场标杆时，反而让你一套就是半年。

可问题是什么时候才是低位呢？又该如何去把握呢？低位全都是涨起来之后才成立的，没涨之前谁都无法确定这里是低位，或者还仅仅只是半山腰。

通常情况下，判断是否是低位，人们的第一反应就是看估值，可题材股的估值哪有那么好看的呢，甚至连通行的标准都没有。

比如寒武纪，2025年之前一直处于亏损状态，怎么估？营收虽然在增长，但是你说不清它的护城河在哪里，谁能保证你的营收一定能线性增长？

怎么办？这个时候，以个人经验而言，看技术图形或许要比看基本面更符合逻辑，以上图为例，2024年7-9月份寒武纪的5月、10月、20月线多头排列格局已经形成，筹码趋于集中，且长期筹码居于上风，成为了沉淀筹码。

这种情况下，至少你得考虑到为什么主力资金会趋于集中，进而去对基本面进行挖掘。恰好寒武纪可讲的故事很多，题材十分丰富，很容易勾起市场的欲望，所以最终被炒了起来。

当然，上述关于寒武纪的案例已属于事后诸葛，没有太大现实意义。但是它给我们的启示就是，如果想做题材股，可以先看技术面资金博弈情况是否向好，再挖掘基本面是否存在的催化因素。

对于目前的科大讯飞，个人认为也是类似的情况，技术面向好，资金筹码趋于集中，作为新兴产业，AI领域可讲的故事比较多，能否催化就看后续的演绎了。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）