一、核心结论
未来3-5年（2026-2030年），国内伴生银产能将大幅增长，主要由铜、铅、锌等主金属产能扩张及伴生资源综合回收技术提升驱动。主要企业（如兴业银锡、盛达资源、云南铜业、五矿资源、江西铜业等）的扩产计划将推动国内伴生银产量从2025年的约1.86万吨增至2030年的约3.9万吨（含再生银），产能利用率保持在80%以上。扩产的核心逻辑是新能源产业（光伏、新能源汽车、AI）对白银的刚性需求，但需注意供应刚性（伴生矿占比高）及价格波动的风险。
二、主要企业产能扩张计划
以下是国内伴生银主要生产企业的2026-2030年产能扩张计划（数据均来自企业公开信息及权威研报）：
1. 兴业银锡（000426.SZ）：银漫二期+宇邦矿业，产量翻3-8倍
项目详情：
银漫二期扩建：2025年1月获内蒙古发改委批复，采选能力从165万吨/年提升至297万吨/年，银、锡产量接近翻倍；
宇邦矿业收购：2025年1月收购亚洲第一大银矿（双尖子山矿区银铅矿），保有白银资源量1.5万吨，正在推进年采选825万吨扩建工程，达产后白银产量有望突破450吨/年；
布敦银根注入：集团控股的布敦银根矿（保有白银1.1万吨）后续有望注入上市公司，进一步增加资源储备。
产量预测：
2025年白银产量约304吨，2030年有望突破2000吨（较2025年增长约6.5倍），主要受益于银漫二期、宇邦矿业及布敦银根的产能释放。
2. 盛达资源（000603.SZ）：东晟矿业+金山矿业，产能稳步提升
项目详情：
东晟矿业：正在建设巴彦乌拉银多金属矿（年产能66万吨），矿石银品位284.90克/吨，预计2026年建成投产，将成为公司银金属产量提升的核心驱动；
金山矿业：稳步推进产能扩张，逐步提升至采矿许可证核准的48万吨/年生产规模，并视资源状况进一步扩大；
银都矿业：整合采矿权与相邻探矿权，补充银金属产能。
产量预测：
2025年矿产银产量约230-250吨，2026年增至约300吨（较2025年增长20%-30%），2027年有望达到350吨，主要依赖东晟矿业的投产及金山矿业的扩产。
3. 云南铜业（000878.SZ）：凉山矿业收购+红泥坡铜矿，伴生银产量增长
项目详情：
凉山矿业收购：2026年1月以23.24亿元收购凉山矿业40%股权，实现对后者60%的绝对控股，核心资产包括拉拉铜矿（在产）与红泥坡铜矿（在建）；
红泥坡铜矿：2027年投产后将新增年采选规模200万吨，届时凉山矿业合计铜精矿产能将突破50万吨/年，伴生银产量将显著增加。
产量预测：
2025年白银产量约348吨，2027年红泥坡铜矿投产后，伴生银产量有望增至约500吨（较2025年增长约43%），主要受益于红泥坡铜矿的产能释放。
4. 五矿资源（01208.HK）：科马考矿山二期，伴生银超400万盎司
项目详情：
科马考矿山二期扩建：2025年12月获董事会批准，建设年处理能力450万吨的选矿厂，总选矿能力突破800万吨/年，采矿范围扩展至5区北部、Mango及Zeta东北部；
产能释放：2028年上半年产出首批铜精矿，伴生银年产量超过400万盎司（约124吨）。
产量预测：
2025年伴生银产量约100吨，2028年二期投产后增至约124吨（较2025年增长约24%），主要受益于科马考矿山的扩产。
5. 江西铜业（600362.SH）：海外收购+扩产，长期产能提升
项目详情：
海外收购：2025年12月通过全资子公司收购SolGold plc全部已发行及将发行股本（不包括现已持有的股份），主要资产为Alpala矿床（探明铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司）；
扩产计划：2026年启动三期扩建的预可行性研究，持续推进资源开发，未来铜产能有望进一步提升至20万吨/年。
产量预测：
2025年白银产量约1200吨，2030年海外项目投产后，伴生银产量有望增至约1500吨（较2025年增长约25%），主要受益于Alpala矿床的开发。
三、行业整体产能扩张趋势
根据《2025至2030年中国白银冶炼市场评估分析及发展前景调研战略研究报告》，2025-2030年国内白银冶炼产能将持续扩张：
产能：从2025年的3.6万吨增至2030年的4.8万吨（复合增长率约5%）；
产量：从2025年的2.8万吨增至2030年的3.9万吨（复合增长率约6%）；
产能利用率：保持在80%以上（2025年78%，2030年81%）。
驱动因素：
新能源产业需求：光伏（2025年用银量7560吨，占工业需求35.6%）、新能源汽车（2025年耗银2566吨，同比+12%）、AI算力（2025年需求同比激增30%）对白银的刚性需求；
主金属产能扩张：铜、铅、锌等主金属产能的增加（如云南铜业凉山矿业、五矿资源科马考矿山），带动伴生银产量增长；
技术进步：AI选矿、绿色冶炼等技术提升，提高伴生银回收率（如云南铜业2025年一季度白银产量同比增长54.31%，主要因回收效率提升）。
四、产能扩张的影响
1. 积极影响
满足新能源需求：扩产将缓解国内白银供应紧张（2025年全球白银缺口达3660吨），支撑光伏、新能源汽车、AI等产业的发展；
提升企业竞争力：主要企业通过扩产实现规模效应，降低成本（如五矿资源科马考矿山二期C1成本降至1.60美元/磅以下），提高市场份额；
推动产业升级：技术进步（如AI选矿、绿色冶炼）将提升伴生银回收率，推动行业向高质量、可持续方向发展。
2. 潜在风险
供应刚性：约72%的白银来自铜、铅、锌等伴生矿，无法独立扩产，扩产周期长达5-8年，若主金属需求下降，伴生银产量将受影响；
价格波动：白银价格受美联储货币政策、美元指数、通胀预期等因素影响，波动剧烈（2026年1月银价从117美元/盎司跌至101美元/盎司），可能影响企业利润；
产能过剩：若扩产速度超过需求增长（如新能源产业增速不及预期），可能导致产能过剩，压缩企业利润空间。
五、结论
未来3-5年，国内伴生银产能将大幅增长，主要企业（兴业银锡、盛达资源、云南铜业、五矿资源、江西铜业等）的扩产计划将推动产量从2025年的约1.86万吨增至2030年的约3.9万吨。扩产的核心驱动是新能源产业的刚性需求，但需注意供应刚性及价格波动的风险。企业应通过技术进步（如提高回收率）、产业链一体化（如主金属与伴生银协同）及风险管理（如期货套期保值）应对潜在风险，实现可持续发展。
$兴业银锡(SZ000426)$ $盛达资源(SZ000603)$ $云南铜业(SZ000878)$
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