洋河公布了2025年的业绩预告，全年净利润预计大幅下滑超六成，并且修改了之前的分红承诺。取消了不低于70亿的保底分红承诺，将最低分红比例由原来的不低于70%提升到了不低于100%。

公司解释为这一举措在兼顾公司战略发展规划、重大资金支出、现金流等因素后，尽可能保障股东回报，有利于公司未来可持续发展。

菜头扫了一眼股吧的反应，大多数人对这个分红的调整意见挺大，毕竟很多人就是冲着那70亿的保底分红去的，这么一搞，相当于原先吃股息的投资逻辑不存在了。

我个人觉得，站在公司的角度，在下行周期多保留一些现金应对寒冬的行为无可厚非，但是公司之前对于周期性风险判断或者预期准备不足，也从侧面说明了管理层并非没有问题。

不管任何理由，朝令夕改，都会在事实上会消耗掉市场对公司的信任。

这也是菜头之前多次强调的，我们看一家公司的分红的时候，一定不要只盯着历史分红，尤其是业绩波动较大的公司，历史分红仅仅体现了公司的分红意愿，并不能完全反映公司未来的分红能力。

在我看来，分红能力和分红意愿两者缺一不可，分红能力是必要条件，分红意愿是充分条件，只有当充分必要条件都同时满足时，分红才觉有确定性。

洋河就是典型的有分红意愿但是不具备持续的分红能力的典型例子。

洋河的案例，也为我们分析其他公司提供了一个警示，我们不能仅盯着历史分红和历史静态股息率不放。

无论是股价还是股息，我们买的都是公司的未来而非过去，你花钱买入任何一家公司，都是以当前的市净率（净资产溢价）买入这家公司未来的资产回报率，在财务指标上体现为ROE，而为ROE支付的代价，是PB（资产溢价），因此就有人用ROE/PB来给公司估值（测算回报率）。

嗯，这就是PE。

财务指标好玩吧，比财务指标更好玩的，是这些财务指标背后所代表的逻辑。

但是，无论是ROE还是PB，抑或PE，我们都应该重点关注未来的变化而非过去，把过去仅仅作为一个参考，就可以了。

重点是未来。

未来是不确定的，这也是投资的难点所在。

正因为未来的不确定性，才是的我们和专业的财务工作者站在同一起跑线上，因为任何一个会计师或者证券分析师，在财务功底（对过去的财务计算）上都远超普通投资者。

但是对于企业未来的理解，则未必。

企业的发展是动态变化的，竞争环境受到宏观经济、行业竞争、黑天鹅事件、组织变化等多方面因素的影响，而要理解这些干扰，就不仅限于财务知识了。