好慌张，快速突破的保险又被打回原形了！这可能是这3周追买或持有保险板块的投资者的内心写照，当然这里边不包括老孟，毕竟现在还有75%的浮盈收益。这波情况是，2026年首日开盘，保险板块就大涨了6.7%，并连涨3天，涨幅达到12%；如果从12月15日突破震荡平台上限2306点算起，3周时间就涨了近20%。这个表现也算是非常亮眼，所以才吸引了很多人的关注，但上涨来的快，下跌反转来得更快，1月8号就开启了持续下跌，12个交易日又跌回原点。很多人可能没抢到肉，反而挨了一顿揍。今天老孟就来聊聊保险板块的投资逻辑，看完后也许就没那么慌张了。
先说现在的保险板块遭遇下跌的情况，并不是行业基本面出了什么问题，而是受国家队控制市场节奏的影响，作为金融三胖之一的保险板块，也被短期用来压制指数了。这在2025年8月开始，其实就有这种情况，在上证指数从3600涨到4000点的情况下，保险板块只是在2000-2300点横向波动，涨幅是落后的。新年开始，保险本来想补涨一下，但没想到游资、散户资金直接情绪上头了，这就不得不加速GJD出手，这个在昨天的市场分析中说过，有兴趣的可以去看看。因此，保险板块这次冲高回落，只是短期的蛰伏，中长期来看，其行业基本面的两股驱动逻辑仍然向好。
保险板块的行业投资逻辑是比较简单的，只需要关注“两端四项”，两点是负债端、资产端；四项是负债端的内含价值（EV）、新业务价值增长（NBV），资产端的债券投资收益、股市权益投资收益。所负债端，就是保险公司收取保费，后面如果出了规定状况，保险公司要对消费者进行赔付；当收取的保费业务增长快，赔付的支出低，就会增加保险公司的业绩增长。而资产端，则是保险公司将收上来的保费拿去投资，赚取投资收益对业绩的影响。这就是影响保险行业业绩基本面的主要因素。
保险行业赚钱的模式也比较简单，产品业务主要三大块：寿险、财产险、再保险，体量最大的是前两块。寿险的利润来源靠的是利差、死差和费差。利差，用保险资金投资赚的钱扣除支付资金成本的差额。死差，就是实际死亡率支出减去保险产品设计死亡率支出后，获取的那部分收益。费差，则是设计保险产品时预定的费用率减去实际所花费费用的差额。从经验上看，国内寿险公司70%以上的业绩收益，都来自于利差。财产险的收益来源也类似，主要就看承包利润率和综合成本率。一般保费减去赔付和费用，剩下的就是承保利润。
作为投资者，我们来看看保险板块的负债端情况。自2020年以来，受持续低利率环境影响，保险资金的未来投资收益率可信度明显下降，因此市场给予它的内含价值（EV）上的估值也是逐步降低，自2021年之后，PEV持续在1以下，最低接近0.5，也就是给保险公司的清算净值打了五折。而随着2025年十年期国债利率基本触底，这就会让大家对保险行业的EV的可信度增加，预计2025年上市险企将不再调整EV的经济假设，EV增速预计未来3年大概率会恢复增长。
对于新业务价值增长（NBV），随着近几年业务方式的持续调整改善，预计2025年个险渠道的行业新单保持5%-10%的稳健增长，银保渠道的头部险企新单保持10%-20%较快增长。还有重要的一点，随着2026年居民储蓄存款到期，银行存款极低的利率导致吸引力减弱，这就使得收益率更高的分红型增额终身寿险与年金产品，会被储蓄资金追捧，这将对NBV产生较大贡献。其次是随着代理人队伍出清，让高绩效人群，人均创收更高人群比例提升，业绩差的都被干掉了。人均也就提升了
再看保险板块资产端的变化，一个是十年期国债利率，一个是股市。保险资金中，债券配置基本持续稳定在50%，而随着政策引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，其中从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，保险资金持有股票资产的比例也在逐步提升，2025年三季度已占到了10%。根据机构的预测，26年十债利率预计稳定在1.7-2.1%之间，长端利率易上难下，在经济继续逐步复苏的背景下，有利于保险PEV这块逐步从现在的0.7向1靠拢。而股市在长期慢牛的引导下，也将对保险板块产生中长期的助推作用。
这就是保险板块在未来中长期蕴含的两股驱动能量，影响业绩基本面的“两端四项”上，都支撑中长期向好的走势，这才是投资保险板块的根本。自2024年下半年以来，保险板块的上涨，一部分是估值修复，一部分就是这种业绩基本面的改善预期。这种基本面的改善，在保险板块中已反映了一部分，未来还会继续持续支撑。这也是老孟告诉大家不要慌的原因，也是老孟自己能持续拿着保险板块的原因，因做投资要着眼于长远，不要总盯着短期的价格波动，知道它走向的目的地在更高的地方，不要在意过程中的坑坑洼洼，才能有更好的心态去耐心坚守。
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