问题1：当前大盘行情向好，量化投资能否跑赢指数？尤其对标中小盘宽基指数（例如中证1000）的量化指增产品持股分散，面对市场上领涨突出的赛道和板块，是否会进行超额配置？
回答：
就拿最近12月份的行情来说，商业航天、光刻机这类板块领涨，当时有个明显的市场数据——中证1000指数大幅跑赢A股等权指数，领先幅度达到两三个点。在这种行情下，量化产品的表现其实是先做到跟住指数：从实际情况来看，市面上主流的中证500、中证1000指数增强类量化基金，基本都跟上了指数的上涨节奏，但客观来讲，整个行业在12月都没有实现大幅跑赢指数的表现。核心原因在于，12月的领涨板块在中证1000指数中的权重本就不低，指数本身涨幅已经很突出，量化产品在紧密跟踪指数的前提下，很难在短期内拉开显著的超额收益差距。
不过如果把时间拉长，情况就不一样了。我们做过相关统计，不管是25年全年还是24年、23年、22年这三年，量化指增产品按年度来看跑赢指数的概率能达到90%以上。这一点其实和具体管理人关系不大，更多是量化策略的长期优势体现，不同管理人的差别主要在于跑赢的幅度。
简单来说，量化策略的思路是“上涨跟住，震荡/调整跑赢”——指数大涨的阶段，我们先保证跟住贝塔收益不落后；等到市场进入震荡或者调整阶段，再通过选股和交易赚取超额阿尔法。全年来看，只要在指数最强的两三个月跟上节奏，在剩下的月份实现跑赢，最终就能积累可观的超额收益。
当然，现在量化策略也有一些新的优化方向，能在指数大涨阶段争取更好的表现。第一种是择时加杠杆，比如2024年9.24牛市启动和2025年8月那波行情，当时指数单月涨幅接近10%，部分量化产品就通过择时模型预判行情，在指增基础上额外增加10%-20%的仓位，以此放大收益、获取正超额。第二种是日内回转增强，在近期的行情里，这类策略也都实现了正超额收益。
问题2：市场行情并非只有上涨，还会遇到下跌、震荡甚至极端行情。很多客户都很关心，在遇到黑天鹅事件时，量化策略是如何规避风险、控制回撤的？
回答：
其实可以把量化指增产品看作是指数投资的延伸，它的底层逻辑还是围绕指数投资展开，而指数投资的一大优势就是分散持仓，这也是应对黑天鹅事件的核心抓手。对个股来说，黑天鹅可能是灾难性的，比如个股可能因突发利空连续跌停，但对沪深300、中证500、中证1000这类主流宽基指数而言，情况完全不同。我们统计过过去五年的数据，即便指数遭遇黑天鹅，短期的最大调整幅度也基本控制在20%~30%，远低于个股或单一赛道的极端回撤。相比之下，如果重仓某个细分赛道或行业ETF，一旦判断失误，可能面临腰斩甚至更大的亏损，而宽基指数的分散性，天然就具备抵御个股、小板块极端风险的能力，量化指增产品延续了这种分散优势，从持仓层面就降低了黑天鹅的冲击。
第二重保障来自量化择时策略，也就是大家常说的CTA策略。这类策略其实由来已久，早在上个世纪六七十年代的美国就已经出现，是历经半个多世纪验证的有效策略。它的核心逻辑是通过量化模型判断市场趋势，决定每天是看多、看空还是空仓“躺平”。虽然这类策略的胜率并非百分之百，但长期下来能为产品提供明显的风险保护。
除此之外，大家其实不用过度纠结短期波动，稳定的长期超额收益才是消化回撤的核心逻辑。
这里还要区分一个关键概念：系统性波动和非系统性波动。指数的波动属于系统性波动，是整个市场的共性表现，长期来看必然会回归，不用过分担心；但如果是重仓单一赛道导致的回撤，属于非系统性波动，是个体决策失误带来的风险，和指数本身无关。量化指增产品跟踪的是宽基指数，承担的是系统性波动，而分散持仓和择时策略又能进一步降低波动幅度，再加上稳定的超额收益做支撑，长期来看，应对风险和控制回撤的能力是比较可靠的。
问题3：当前量化投资的核心监管政策以沪深北交易所2025年7月7日实施的《程序化交易管理实施细则》为核心，同时配合证监会相关规定，整体导向是规范高频、鼓励中低频与指数化量化。量化投资未来是否将受到更加严格的监管限制？对于量化策略未来的发展空间，您的看法是？
回答：
从监管层面来看，交易所掌握着全量真实交易数据，通过数据分析已经得出客观结论：量化和高频不能划等号。我之前也提到过，真正能做到每秒几十次、几百次交易的基金非常少，规模也极小。A股是T+1交易机制，就算是T+0回转策略，一天最多也只能换手一遍，按这个标准界定高频的话，这类策略的总市场规模也就小几百亿。而目前整个量化行业的规模有一万大几千亿，几百亿的高频规模占比极低，就算把这部分剔除，对量化行业的影响也微乎其微。
现在量化行业的主流是什么？我们预估至少70%的量化存量规模是指数增强类产品，这类产品基本是满仓做多。拿一万五千亿的量化规模举例，大概一万两千亿都是裸多策略，剩下的几千亿多是CTA、期货、量化中性等策略，中性策略也是股票做多、期货做空的对称操作，不存在净做空的情况。也就是说，量化行业的主体是和指数投资深度绑定的，而国家一直是鼓励指数投资的——不管是国内还是欧美等发达国家，指数投资最终都会成为主流，核心原因就是它“干净”且稳定：持仓分散到上千只股票，根本没有足够资金去操纵指数，避免了内幕交易、市场操纵等问题；同时分散持仓降低了波动，投资者更容易拿得住产品。所以即便针对高频交易出台规范政策，影响的也只是行业里的一小部分，对整体发展没有太大冲击。
问题4：想要进一步了解海南图灵基金的情况。图灵基金的量化工具是自研的吗？交易是全自动还是会有人工介入？对于量化模型因子，其有效性验证方法和流程是什么样的？
回答：
首先明确一点，海南图灵私募基金管理有限公司是独立主体，和其他名称含“图灵”的机构没有任何关联，大家不要混淆。
至于公司的优势，核心在于量化模型和算法全都是自主研发。我们把总部注册在海南，是看中了海南自贸区的特殊政策，不少同行也都选择落户海南，不过公司的研发团队主要在上海，财务、税务等相关事宜则在海南处理。从团队构成来看，公司总共50人，至少40人具备编程能力，投研、IT、交易相关人员都能自主开展研发工作，完全搭建起了自研的量化系统架构，这是我们的核心竞争力。
然后聊聊量化模型的验证方法、流程，以及交易模式。交易层面，我们是完全全自动交易，不会有人工手工干预具体交易决策。但人工的价值体现在模型的研究和迭代上，这个过程会非常严谨。
关于模型和因子有效性的验证，核心逻辑是看长期稳定性，而非短期表现。任何模型和因子的验证，都会拉通过去十几年的全市场数据做回测，不会因为某个月、某几天的表现好坏就轻易调整。同时还会重点关注模型在过去十年、十几年中各类黑天鹅事件和极端行情下的表现，不仅要求长期收益稳定，更要具备抗极端风险的能力，不能在特殊行情中出现大幅回撤等问题。只有通过长期回测和极端行情压力测试的方案，才会固定下来指导实盘交易。
即便实盘阶段模型表现不佳，我们分析原因后提出的优化方案，也不是只修复当下的问题，而是要同时满足两个条件：一是能改善当前的弱势表现，二是在过去十几年的全周期回测中依然过关，不会在极端行情中暴露出新的风险。所以我们对模型的任何改动都极其谨慎，绝不会凭主观判断“拍脑袋”调整，更不会手工决定买卖个股。
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