自2020年以来，中航光电持续维持高研发投入，费用率始终维持在9%以上。
作者 | 刘亚杰
编辑 | 管东生
中航光电（002179.SZ）还能涨多少？这个问题急坏了不少二级市场投资人。
近期，长征十二号甲遥一运载火箭发射成功；三天后，长征八号甲火箭取得2025年第六次成功发射。统计数据显示，2025年中国进行87次发射，民用商业火箭企业执行23次发射任务，入轨航天器324颗，一度让资本市场商业航天概念快速升温。
结合iFinD统计数据，仅以2025年12月的走势，天力复合（920576.BJ）、西部材料（002149.SZ）、航天发展（000547.SZ）当月最低点到最高点的涨幅均超过100%，前两家企业的涨幅甚至超过150%。
查看中航光电的官网：背靠中国航空工业集团、业务覆盖商业航空航天，即使拥有如此身份，也不过在这场商业航天的情绪中，最高“仅”增长了14.64%。在很多人看来，这样的表现难以理解。
经过与董秘办工作人员的深度沟通，不难发现强求中航光电乘着商业航天的概念一飞冲天，并未十分客观地理解这家公司的市场定位；当然，就此断言中航光电价值有限同样武断。
壹 | 周期的尾端
二级市场看空中航光电的价值，有较为明确的逻辑。
财报数据显示，进入2025年，中航光电的归母净利润的同比增速始终处于调整状态；经过前两季度的正增长，营收也在三季度出现阶段性回调。翻看发展历史，类似业绩回调的情况并不多见，也就不难理解众多投资人持观望态度的原因了。
其实在资本市场，纯以基本面作为评定企业价值的逻辑，很多时候并不准确。仅以西部材料为例，自2023年以来的13个单季度中，实现营收同比正增长的季度有7个，实现归母净利润正增长的季度仅有3个。
然而自2025年12月以来，商业航天概念升温，这家主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售的公司，单月最大涨幅达到169.44%。换言之，仅以基本盘的成长维度，作为企业最终价值的衡量标准，至少并不全面。
“2025年是‘十四五’规划末年。按照以往的惯例，相应业务规模也会减少。”董秘办工作人员表示，中航光电的业务主要由军用和民用两部分组成，其中航空航天仍然是最大的利润贡献来源。
只是公司发展的节奏，伴随五年计划的执行，呈现周期性波动。2025年是“十四五”规划的末年，业绩发展受到一定影响。同样受到影响的，其实也包括天力复合、西部材料等热门企业。回看“十三五”规划末年（2020年），中航光电营收和归母净利润的增速同样有所减缓。
中航光电在财报中表示，2025年的防务领域在手订单已呈现明显恢复态势，新能源汽车、数据中心、工业装备等业务也实现高速增长。2025年三季度，公司合同负债为3.57亿元，同比增长24.83%，可见中航光电的业绩仍然有继续上行的空间。
自2020年以来，中航光电持续维持高研发投入，费用率始终维持在9%以上。
结合同期的营收与销量数据，销售单个产品带来的营收，呈现逐年增长的态势。不难判断，中航光电是通过提升产品技术含量的方式，抬高产品附加值，截至目前这种方式仍然得到市场的肯定。
这样看来，否定中航光电的投资价值显然有些武断。
贰 | 未来，多点开花
既然中航光电并不缺少潜力，且业务半径覆盖商业航空航天，为何没能大放异彩？这或许和发展路径的选择有关。
工作人员表示，2024年是一个重要发展节点：之前，军用业务占比高于民用业务；这一年，民用业务占比已经追平军品业务；随着时间的推移，民用业务还会有进一步发展，且不排除超过军品业务的可能性。
这样看来，摆脱对军用业务的依赖，将业务板块向更为广阔的民用市场扩张，甚至进一步向国际市场扩张，正在成为中航光电重点规划的方向。“只看连接器市场，民用产品市场空间要比军用高不少，全球尤其北美地区需求量特别大。”工作人员表示。
这并不奇怪。我们在《股价半年大涨274.96%，新易盛的价值锚点是什么》中已能够看到，目前，北美地区头部人工智能企业正在进行硬件配置的“军备竞赛”。大量算力基础设施的建设，不断为连接器产品催生新的机会。
与此同时，理念的更新与产品不断成熟， 国际新能源汽车市场也开始快速成长。统计数据显示，从2022年到2024年三年间，巴西电动汽车销量增长超500%，泰国电动汽车销量增长279%，2024年电动汽车销量占比12%，全市场布局的重要性逐步提升。
第三方机构贝哲斯发布研报显示，数据中心和新能源汽车等业务引领下，全球市场对连接器的需求仍在快速增长，预计2030年将达到7760.31亿元，CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率）为6.57%。
中航光电工作人员表示，为拓展海外市场民品业务，目前，中航光电主要在德国和越南两地成立子公司，前者负责新能源汽车相关产品的业务，后者主要负责数据中心与通信业务的发展。
公开信息显示，中航光电自主研发各类连接产品500多个系列、35万多个品种，主要产品包括光、电、流体连接器，光电子器件，线缆组件及集成化设备。工作人员表示，客户有需求，中航光电还可以提供整套解决方案，这也是其提升竞争力的重要方式。
“（全球业务开展情况）目前很稳定，未来国外业务是要大力发展的。”工作人员表示。
