长江电力全称为“中国长江电力股份有限公司”，控股股东为中国长江三峡集团有限公司（国务院国资委100%控股的央企，2024年合计持股长江电力52.58%），是A股市值最大的电力上市公司，也是全球最大的水电上市公司，主要业务为大型水电运营。
1、主营业务
截至2024年，公司水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内7169.5 万千瓦，占全国水电装机量的16.5%，境内六座流域梯级电站发电量 2959.04 亿千瓦时，预计占全国水电发电量接近20%。
国内市场，公司管理运行三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等6座巨型水电站，其中70 万千瓦及以上级巨型水轮发电机组 86 台，在全球同类机组中占比近 7 成。三峡电站为季调节电站，葛洲坝电站属径流式电站，除了发电外，还要兼顾防洪抗旱、保障航运条件、生态补水、库尾减淤等职责。
国外市场，公司持股秘鲁路德斯公司97%的股权、负责管理巴基斯坦卡洛特水电站、巴基斯坦三峡风电和三峡巴西大水电、秘鲁Arrow光伏项目，2023年境外业务全年净利润约 14.5 亿元。
公司生产的电力销售给国家电网和南方电网，受电区域主要为长三角、珠三角等经济发达地区。
除了水电业务，公司也运营少量光伏、抽水蓄能发电等业务和投资业务，其中光伏、抽水蓄能发电量为水电主业的千分之一量级，对盈利能力影响有限；2024年，公司投资实现收益52.58 亿，主要投资能源类企业。
整体看，符合公司发展战略：紧紧围绕“一条主线”（做世界水电行业的引领者），深耕“两个市场”（电力市场和资本市场），坚定不移推进“三大战略”（水电运营品牌战略，国际化战略，水、电延伸战略）。
2、财务分析
公司2014-2024的营收走势如下图所示。
从上图可以看出，公司营收在2016、2023增幅巨大，其余年份增幅介于-10%~+10%之间，相对平稳。
2016年、2023年营收增幅大，原因是2016年收购三峡金沙江川云水电开发有限公司100%股权，获得金沙江溪洛渡、向家坝水电站资产；2023年收购三峡金沙江云川水电开发有限公司100%股权，获得乌东德、白鹤滩水电站资产。
如下图所示，公司2014-2024年的扣非净利润、现金流也有类似的走势。
公司2014-2024年的毛利率、净利率和加权平均净资产收益率走势如下图所示。
上图可知，公司毛利率、净利率和加权平均净资产收益率都较为稳定，毛利率介于60%~70%之间，2020年最高达到66.4%；净利率介于40%~50%之间，加权平均净资产收益率介于10%~20%之间。
公司的主要成本为折旧，占成本的比例先升后降，上升阶段在2019年达到72%左右，随后逐渐下降，2024年降至55.5%。
根据公司财报，大坝的折旧年限为40-60年。2014年报显示，葛洲坝电站已投产 30 余年，预计目前已基本完成折旧，但是大坝依然在稳定运行，预计对净利润率有积极影响。
3、总结
从主营业务看，水电为清洁能源，过去和未来都是政策鼓励的发展方向；从盈利能力看，公司毛利率、净利率和资产收益率均较高且稳定，部分大坝折旧完成对收益率有积极影响；从增长空间看，公司依靠资产重组实现增长，如果后续没有并购标的，则增长率近似为零。
根据公司主营业务特点，未来主要关注电价变化，长江、金沙江水流量，发电并网情况，全国用电量变化情况。
如果电价下调，对公司形成不利影响，不过除非电价整体下调，否则没道理只下调水电，因为水电发电成本比火电低、比光伏和风电稳定，加之光伏和风电占比还很低，没有拿水电开刀的道理。
长江、金沙江来水量属于自然因素，如果真遇到重大干旱枯水，正是加仓的好机会。
根据2017年报，公司运营管理的水电站均为国家重点能源工程和“西电东送”骨干电源，这些国家规划内的既有大型水电等清洁能源发电，通过优先发电计划予以重点保障电能消纳。可以理解为上网电量有兜底政策，结合国家能源发展战略，优质水电不并网的可能性较小。
全国用电情况和国家整体经济发展有关，属于经济大环境，无法预测，直接忽略。
综上，在合适的价格可以入手，因舆论、来水不足等短期因素导致股价下调，则是入手的好时机。
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