从算力之战，转向能源之战？
堆算力、拼显存、比功耗，一众芯片巨头在性能上越来越卷。但谁能想到，AI终局的胜负手，竟然是能源输送能力的比拼。再精密庞大的数据中心和计算系统，电力供应跟不上，也难发挥出最佳水准。
预计2027年，全球AI数据中心新增耗电量在500TWh，与2024年相比基本翻倍，2030年有望再次翻倍！
此种情形下，电力的需求，明显被低估了！
AI基础设施支出，有望在2030年达到3-4万亿美元，其中就涵盖巨额的电源电网投资。
2024年，全球电网投资创下3900亿美元新高，国内电网建设额同期达到6083亿元，在全球电网投资中占据主导地位。
作为世界上第一电力强国，国内电网建设力度一直不低。电力系统转型背景下，电网投资基本聚焦在特高压直流、配电网建设两个方向上。
当AI浪潮滚滚袭来，此前稳健的电网建设，可能真得提提速了。
不论是人工智能带来的电网建设增量，抑或此前风光外送、绿电消纳产生的输配电需求，国家电网总是电力设施建设的主要力量。
而有国网的地方，国电南瑞“如影随形”。
2024年国网特高压换流阀设备招标中，国电南瑞中标金额占到总额47.3%，马上占到一半；同期继保产品的中标份额，成功超过30%，也处在较高水平。
从过去数据看，国电南瑞与国家电网的合作关系一直很稳固。
国家电网、中国能建和中国华能是公司2024年前三大客户，而国家电网以348.77亿销售额、60.7%的销售额占比稳居第一。图中也能明显看到，国网近几年对国电南瑞的销售额贡献率，都在60%以上。
国电南瑞洞悉电网技术发展方向，是国内最早提供电力自动化产品的厂商之一，拥有完备的二次设备布局，实现了电力系统发、变、输、配、用环节的产品全覆盖。
公司旗下业务包括智能电网，继电保护、工业互联、柔性输电等，智能电网业务是其第一大收入来源，2025上半年营收占比已然过半。
与国网关系紧密，公司有何好处呢？
订单多，是最直接的体现。
2024年国电南瑞在手订单约507亿，2025上半年公司又新签合同354亿元，同比增长23.46%。充沛的订单，赋予其更多长期发展信心。
数据是最强力的答案，从公司公告来看，2024年国网及所属公司，为国电南瑞贡献的实际合同金额高达334.87亿元，占到当年总订单的66%。
另一边，国电南瑞的合同负债，以相当高速的姿态在增长。
2024年底公司合同负债仅有64.37亿元，2025年三季度末已经增长至82.26亿，创下公司上市以来的最高记录。
应收账款高、回款慢是公司跟大客户合作要付出的代价，从财报中一看，国电南瑞付出的“代价”还真不小。2025上半年公司应收账款金额高达269亿元，仅国网就有123.28亿。
但转念一想，2024年和2025上半年国电南瑞签下的订单总额超过840亿，国网每年给公司带来那么多销售额，这些应收账款也不算什么了。
这些订单，实打实地显化在国电南瑞的业绩与盈利能力表现上。
2023年公司营收突破500亿大关，2024年再次增长至574.17亿元。2025年前三季度，公司实现营收385.8亿，同比增长18.45%，依旧保持着稳健的增长水平。
进可攻，退可守。背靠国网不愁业绩增加，国电南瑞在分红上毫不含糊。
公司上市以来，累计分红总额高达243.08亿，2025上半年，公司现金分红与回购金额合计在13.5亿，占到当期净利润的45.2%。
整体盈利能力水准也不逊色，从过往数据看，15%成为国电南瑞净资产收益率ROE的“基准线”。
净资产收益率又叫股东权益报酬率，ROE越高，公司赚钱能力越强，股东每单位投入所获得的收益也就越多。自2021年来，国电南瑞ROE基本在16%上下徘徊，比许继电气、中国西电等电力设备公司，要高出不少。
虽说平高电气、中国西电近几年ROE在快速增长，但与国电南瑞比起来，其实仍有差距。
即使手上握着大量订单，但公司也没在舒适圈躺平，正积极开疆拓土。
首先，进行技术攻关。
国电南瑞每年的研发投入并不低，2024年公司研发投入有32.35亿，全年获授权发明专利320项，申请国际专利12项，媲美不少半导体公司。
技术突破方向集中在两个领域：一是电网柔性化方向，突破FACTS、宽禁带半导体应用等技术，加快中高压IGBT、转折晶闸管等器件研发。国电南瑞攻克IGBT技术难题，高压产品实现小批量应用，中压产品交付应用量达到10万只。
二是数字化、智能化方向，国电南瑞旗下已有三家子公司，获得全国首批“卓越级智能工厂”称号。
其次，积极开拓网外市场。2025上半年，国电南瑞网外系统业务合同占比超50%，国际合同的同比增速超200%，业务结构持续优化。
最后，总结一下。
AI发展对电网建设，是机遇也是挑战。稳健的订单业绩增长给足了国电南瑞底气，但公司并没止步于此，积极走出舒适区拓展网外业务、实现技术突破。当人工智能的终局之战，指向能源，国电南瑞能否完美应对这次挑战，仍需拭目以待。
