一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。

　　梳理一些新技术方向、业绩还没进入爆发周期的储备标的。

　　英伟达提出scale across是继 scale up 和 scale out 之后，AI 算力互联的第三大支柱，目的是进一步提升集群性能上限。

　　Scale across 主要是增加数据中心之间的长距离连接，这一块肯定是未来的蓝海市场。

　　北美那边主要是Ciena，在10公里外的长距离连接占有最大市场份额，一旦Scale across加速推进，该公司最为受益。

　　国内是德科立，Ciena的合作公司，长距离光模块的主要供应商。

　　公司的优缺点也很明显：

　　缺点：上半年由于关税影响，产能也不足，业绩兑现不及预期；

　　优点：DCI和OCS是全新的增量市场，远期空间很大，公司绑定Ciena，客户卡位优势明显，只要产能释放，业绩中长期潜力是很大的。

　　DCI需求:海外已经从万卡集群进入10万卡集群，明年陆续进入几十万卡集群，超大规模集群的电力和功耗极大，长距离传输光模块的成本优势有望成为主流连接方案。

　　竞争格局：国内具备非相干长距离光模块生产能力的厂商仅有HS和德科立。

　　订单进展：

　　此前XAI已经有20亿的框架协议，受制于产能问题，公司只接下2亿订单；

　　谷歌OCS也有进展：谷歌7月中旬单机验证结束，效果超预期，近期下发了10台样品单，年底前交付完毕。

　　英伟达向公司下单了10台OCS订单，单价25万美金/台。

　　明年产能释放+需求爆发：

　　公司此前给出明年20-25亿DCI订单指引，从近期产业进展来看，后续还会持续上修，需求根本不是问题，问题在于公司产能的拉跨。

　　好消息是公司产能问题即将解决，目前国内产能14亿+2亿泰国产能，明年上半年泰国扩产到7-8亿，国内扩产到30亿，接近40亿产能，同比增长2倍多。

　　盈利能力也有不少的提升空间，今年电信产品毛利率下降，业绩也拉跨。

　　但下半年海外高端产品交付，毛利率高达40%-50%，净利率高达20%-30%，过往公司毛利在30%，净利率在10%，弹性惊人。

　　乐观预期，明年40亿产能全部打满，公司利润弹性高达X亿附近，而过往利润普遍在1亿，X倍级别的利润弹性。

　　请注意，以上是乐观假设，需要持续跟踪海外产业趋势发展和订单、公司产能扩张节奏、毛利率情况等等，不过明年X亿还是大概率的事情。

　　密切跟踪公司的业绩释放节奏，如果业绩超预期，有望复制今年的博创仕佳光子历程，股价迎来主升浪。

　　总之，德科立所处赛道性感，强预期叙事在不断强化，尤其是不断拿下大厂订单，后续订单会络绎不绝。

　　但现实感还是偏弱，主要是产能问题，下半年陆续释放，有望进入强现实，那么就是强预期和强现实兼具的好公司。

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