题记：10月31日，上海，作为一名小股东代表参观乐鑫科技在浦东的新办公楼，有幸与乐鑫的全球各地伙伴们共同参加2025乐鑫年会，与技术大拿们在钢琴、美餐、吉他、歌舞欢快的香格里拉酒店度过了美好夜晚。

乐鑫年会上的工程师乐队，歌词大意：团队日益庞大，大楼高耸，但内心深处，依然充满激情、荣耀与不眠的大脑。

序章：华裔创新企业的传承

1999年，在Walkman流行的年代，人们最常见的是个人便携式磁带放音机，“新加坡科技第一才子”沈望傅【SimWongHoo】，推出全球第一款基于硬盘介质的MP3播放机NOMADJukebox，直接将MP3的存储容量从当时主流的32MB带到了6GB海量存储的新领域，MP3播放机正式引进中国，成为国人热捧对象。

“我的第一台MP4就是创新zvm，“刚工作的时候，第一个500块钱的耳机买的创新。”在发烧友论坛还能看到当时的语录。

2004年沈望博与乔布斯发起MP3大战，主战场在中国，与乔布斯洽谈数回后，最终在苹果发布iPhone手机5个月前达成协议，苹果向创新支付1亿美元的赔偿金。

MP3时代的沈望博是当时一代国人的共同回忆，“创新”也成为首家在纳斯达克上市的新加坡公司，沈望傅“创新”大楼的新产品开放日，年轻创客们从四面八方赶来，尤其年轻人，“长龙”从大楼楼道绵延到楼廊，充满热情。他的事迹深深影响着那个年代的创业者们，可以说沈望博是新加坡年轻一代们成长中的英雄，“创新”这家企业更是那个年代科技企业的代表。

“专注一件事，把它做得很好很精”——沈望傅的座右铭。商业史的长河中，总有一些极客企业，用技术撬动时代。

受到“创新”企业文化的创业影响，有一位同样热爱科技、同样福建华裔的75后技术学霸，用另一种方式，复刻了这条“极客企业改变世界”的路径。

他就是乐鑫科技的创始人张瑞安。

从画电路图开始，乐鑫创“芯”之路

要看懂乐鑫，就不能只看它是一家芯片设计公司。它的本质，是一家通过技术信仰和开源精神，为物联网时代构建基础设施的平台型企业。

2008年，乐鑫科技刚成立时，物联网（IoT）的概念尚在云端，Wi-Fi芯片被高通、博通等国际巨头把持，乐鑫敏锐捕捉到Wi-Fi的市场潜力。

物联网是改变世界的大杀器，连接则是关键。

于是乎，乐鑫几十人的团队，在咖啡厅里、办公室里画电路图，硬熬六年。“专注一件事，把它做得很好很精”，乐鑫的创始团队用实际行动，身体践行这一使命，专注很快转化为颠覆性创新。

2014年，乐鑫第一代物联网芯片ESP8266正式面世，将微控制器（MCU）与Wi-Fi功能集成在极小的封装内，并以颠覆性的低价推向市场，从智能插座到智能灯泡，再到各种新奇的创客项目，ESP8266几乎无处不在。

更重要的是，乐鑫采取了开源策略，向全球开发者社区开放工具链和软件开发工具包（SDK）。

开源意味着透明，意味着信任，更意味着裂变式传播。

全球最顶尖的极客、工程师、创客们，自发地为ESP8266编写教程、开发应用、构建固件。从智能插座到无人机，从智能家居到工业传感器，ESP8266无处不在。乐鑫几乎没有花费巨大的市场费用，就建立起了一个由数百万开发者组成的、牢不可破的生态护城河。可以说，乐鑫在商业模式上赋予芯片企业，极具中国特色的增长逻辑：B2D2B——从企业到开发者再反哺企业。

2016年，更强大的ESP32横空出世，至此，乐鑫的崛起势不可挡。

从ESP8266到性能更强、集成了蓝牙功能的ESP32系列，再到如今支持Wi-Fi6、Thread和Matter协议的ESP32-C6，以及面向高性能边缘计算的ESP32-P4。

这条产品路线，清晰地展示了乐鑫的野心：从单纯的“连接”，走向“连接+计算+智能”，不断提升产品的价值量和技术壁垒。

乐鑫向世界展示了代码，世界便用订单和忠诚回报了它。到今天，乐鑫的芯片累计出货量已突破15亿颗，这15亿颗“中国芯”，成为了全球物联网版图上最坚实的底座之一。

Q3业绩解读：乐鑫的生态壁垒

2025年上半年，乐鑫科技的业绩呈现出“量质齐升”的爆发态势：营收达到12.46亿元，同比增长35.35%；净利润更是激增72.29%，达到2.61亿元。利润增速远超营收增速。

而最新发布的2025年第三季度财报，则进一步印证了这一趋势。乐鑫科技前三季度营收达19.12亿元，同比增长30.97%；归母净利润3.77亿元，同比增幅达50.04%，盈利增速显著跑赢营收。

单季度看，第三季度营收6.67亿元，同比增长23.51%，环比微降3.05%，营收韧性还行；三季度毛利率47.97%，归母净利润环比下降，这主要源于第二季度受"国补"政策拉动导致基数较高，三季度国补暂停造成的部分关联产品销量下滑所致。

细究财务数据对比联发科等wifi巨头，隐藏着两个核心信息：

第一，增长质量。营收增速远超行业平均，这季度各家基本环比在小幅下滑，联发科下滑-5%，乐鑫微降3%，但是同比来说乐鑫的营收和净利润增速在行业内算是出色的，并且三季度净利率领先行业，前三季度利润增速高达50%。

乐鑫的盈利能力正在加速释放，其根本原因在于产品结构的优化。以ESP32-S3、ESP32-C3/C6等为代表的高性能、高附加值产品出货占比持续提升，直接拉高了公司的整体毛利率。这证明乐鑫已经从单纯“走量”的阶段，成功迈向了“质价齐升”的新阶段。

第二，软硬件生态壁垒推动毛利攀升。第三季度单季毛利率攀升至47.97%（同比+5.83个百分点）创2020年以来新高。这一优化主要源于云服务增值与硬件产品定价策略的协同效应——软件收入通过硬件定价实现，推动整体毛利提升，财务表现相当稳健，公司前三季度研发费用投入4.23亿元，同比增长24.41%。本期末研发人员数量620人，较上年同期增长14.39%。

如果要真正分析乐鑫的价值，那便不能再用看待普通芯片设计公司的眼光。

其打造的ESP-IDF软件开发平台，经过多年积累，拥有庞大且活跃的全球开发者社区。截至2025年三季度，GitHub上ESP32项目数增至11.5万个（半年增长2.4万个），日均新增项目达152个。活跃的开发者社群不仅反哺产品迭代,这种强大的用户粘性，使得下游客户的转换成本极高。一旦习惯了乐鑫的开发环境，就很难迁移到其他平台。

因此，即便市场竞争加剧，乐鑫依然能凭借其软件生态的锁定效应，维持稳固的市场份额和议价能力。Q3财报的强劲表现，正是这一生态护城河价值的货币化体现。

目前，乐鑫已经成为了全球大Wi-Fi领域的第五名，仅次于联发科、高通、瑞昱和博通，而且有机会在1-2年内成为第四。

重要的是早在2024年，乐鑫科技就已成功突破Wi-Fi6E技术，完成2.4GHz/5GHz/6GHz全频段技术布局，为Wi-Fi7产品研发奠定核心技术基础。

这步先手棋的意义，在Wi-Fi7时代到来之际，显得尤为关键。Wi-Fi6E与Wi-Fi7的区别，绝非简单的数字迭代。Wi-Fi6E的核心是“拓宽道路”，而Wi-Fi7（802.11be）则是对交通规则本身的颠覆。在应用场景上，Wi-Fi7技术初期聚焦智能手机、PC等高端消费电子领域，中长期将向工业控制、医疗设备等专业场景渗透。

因此为加速技术迭代，乐鑫科技拟通过定增募资计划，重点投入Wi-Fi7路由器芯片及智能终端芯片研发。

根据MarketsandMarkets预测，2023—2030年Wi-Fi7市场的复合增长率达57.2%，2030年市场规模将达242亿美元。目前乐鑫正在全力攻坚Wi-Fi7技术，三年内计划完成攻坚，今年算一年的话，预估2027年，乐鑫将成为Wi-Fi7领域的排头兵，与高通、联发科等国际头部厂商的技术差距正在逐步缩小。

AI应用逐步进入“奇点时刻”，乐鑫的第二春

AI落地是一个漫长的过程，需要不断的技术投入，如果没有技术的坚持投入，AI会像元宇宙那般如空中楼阁。

从去年AI玩具的爆火，到今年AI玩具从细分赛道跃升为主流消费新宠，成为覆盖儿童教育、老人关怀和单身青年情感陪伴的“沉浸式解决方案”，也从简单的指令交互向深度陪伴以及情感链接演进，背后是大模型、玩具厂商的技术迭代。现在市面上的大部分开源模型，只要选对语料、用对训练方法，再花足够多的时间，都能顺利做出基础产品，但里面隐含的难点是，如何选取训练语料和调试，需要开发团队对IP有深度理解，包含IP起源、发展历程、核心价值观及目标受众等复杂而琐碎的内容。

而乐鑫在AI应用层面是基准，是必须，是各大厂、大模型（火山引擎、deepseek、豆包、扣子、百度智能云）合作的优先对象，将Wi-Fi、蓝牙、音频接口和基础的AI算力集成于单颗SoC处理器芯片，这是将AI大模型运用到端侧设备的关键环节，大模型需要不断进化，乐鑫的芯片需要不断研发，这都来源于不断的技术创新，未来趋势是“专用算力优化”，在保持低功耗的同时提升AI性能，这种“精准算力投放”比单纯堆参数更有价值。

从技术落地看，乐鑫的端侧AI已在多个场景形成标杆效应：搭载ESP32-S3芯片被字节等AI潮玩采用，提供离线语音唤醒与云端大模型桥接；面向教育场景的AI编程机器人，其开源固件被全国200所高校纳入AI教学实验体系。

网上有张图对比了乐鑫和意法STM32的销量里程碑，目前乐鑫的物联网芯片累计出货量已超过15亿颗，毛利率维持45%+，正在向20亿颗的目标进军，拭目以待。

从0到1：乐鑫的创新文化正在从1-N

彼得·蒂尔在《从0到1》中强调，最成功的企业，是那些能够创造并主导一个全新市场的企业。沈望傅的“创新”用声霸卡主导了PC音频市场，而乐鑫科技，则用“技术开源++开源生态”，主导了物联网连接芯片这个更广阔的赛道。全球每10台Wi-Fi物联网设备中就有3台使用乐鑫的技术。其产品不仅应用于小米、飞利浦等品牌的智能家居设备，还渗透至工业控制、医疗健康、农业物联网等领域。

乐鑫从单枪匹马的上海浦东到登录科创板的行业排头兵，从芯片开发商到全领域生态构建，乐鑫用17年证明：真正的创新不在实验室的真空里，而在市场需求的土壤中；顶尖的技术不止于参数，更在于创造连接万物的可能。

在年会上，一个有意思的事，CEO张瑞安放出来一张十年前他在一次斯坦福大学的活动中和技术大拿们的4人合影，两位是在开源社区知名的极客，一位是当时还在读高二的高中生。两位极客之后受邀加入了乐鑫，主导了重要的研发项目。而那位高中生则成为了M5Stack的联合创始人，并在十年后随着乐鑫收购M5Stack而加入了乐鑫。照片中的人如今都成为了乐鑫团队中的一员，真是奇妙的缘分。在年会现场，有钢琴演奏、有印度员工的歌舞表演、还有多团队间组成的乐队表演，这里的研发人员们不仅智商高，空余时间会在楼下大厅弹一首贝多芬的《月光》，这样的团队氛围着实让人羡慕。

所以一位集成电路资深人士评价道：“自始至终，乐鑫的团队们都心无旁骛地扑在芯片设计上。”

10月31日，有幸参观乐鑫在浦东的新办公楼，有幸在楼下大厅看到乐鑫的创始团队们，在一楼大厅的咖啡桌上，他们在轻声细语的交流，周围时不时有技术员过来讨论交流，后来询问得知，乐鑫的开放式办公是一个企业的文化，很多技术开发者们，经常在各个楼宇间与创始团队们沟通交流，使得团队更在自由、自主、全身心在想着突破和创新。

乐鑫和90年代的“创新”企业一样代表着这一代创业公司的杰出品质，纯粹而朴素，团队从未停止过热爱、创新、激情，这家由技术理想主义者创立的公司，正在以最务实的方式，为万物互联的世界构建最坚实的底层基础。让我们期待乐鑫在Wifi7的下一次腾飞。

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