作者/星空下的烤

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

最近一段时间，资本市场上有一个板块突然迎来了大涨，打了不少投资者一个措手不及，那就是醋酸。

板块中的企业比如$华鲁恒升(SH600426)$、$华谊集团(SH600623)$等股价都迎来了强势反弹。

华鲁恒升股价变化

简单来说，醋酸作为常用的化工原料之一，具有一定的大宗化工品属性。凭借着良好的物化性质，在织物印染、照相药品制造和橡胶工业中都有着广泛应用。

那么，醋酸领域最近发展情况如何呢？赛道上的企业业绩如何呢？笔者今天就带你来一探究竟。

一、跌跌不休，产能过剩

如果我们看一下最近一段时间的醋酸价格走势，你就会发现，从10多天前开始，国内醋酸市场开始了下行趋势。一周的跌幅就接近5%，目前已经低于2470元/吨。

要知道，这个价格已经创下了今年以来的新低。

醋酸价格走势（来源：生意社）

其实，从供给端，如果我们把时间线拉的更长一些，从2015年起，国内的醋酸行业进入了快速发展阶段，伴随醋酸工艺不断优化和成熟，行业的产能实现了迅猛增长，这一年也是一个转折点。而目前，我国已成为全球最大的醋酸生产国和消费国之一。

而从醋酸经营情况看，从2021年左右开始，醋酸行业由于供给端的快速增长，行业从的高利润期开始转入微利时代。

而这两年，坦率的讲，我国的醋酸行业产能还在稳步增加，比如上海华谊、新疆中和合众、浙石化等新增装置陆续投产，据专业机构测算，今年我国的醋酸总产能预计能突破1700万吨。

就在上个月，由中国化学十六化建第四分公司承建的巨正源150万吨/年醋酸项目顺利中交，要知道，这可是全球单套产能最大的醋酸装置。虽然对当地有着重要的战略意义，但从行业供需发展情况来看，笔者认为这将进一步加剧供应压力。

所以，增加出口成为缓解国内供需矛盾“解药”。数据最能说明一切，去年我国醋酸累计出口112.32万吨，较2019年增长48.72万吨，主要的出口国家就是印度（醋酸是酸性液体，运输半径相对有限），占比超过了55%。而我国醋酸的进口量则大幅减少30.6%。

醋酸出口量（来源：观研天下）

二、业绩下滑，苦苦支撑

随着今年醋酸价格的下降，醋酸企业的日子说实话也不太好过。今年9月，我国均价2352元/吨，同比下滑了24.25%。

比如行业龙头之一的华谊集团前三季度归母净利润为3.95亿元，同比下降34.50%，而毛利率只有不到8%。

而且，更为重要的是，华谊集团第三季度归母净利润亏损9277.36万元，同比暴跌144.50%，让不少投资者跌掉了下巴。其中，公司甲醇、醋酸及酯类产品均价2357.99元/吨，同比下跌12.9%。

华谊集团业绩情况（来源：公司年报）

除此之外，就在上个月，华谊集团宣布其旗下上海华谊能源化工有限公司的吴泾基地装置永久性停产，这标志着该装置对甲醇和醋酸等产品的生产将终止。要知道，这个生产基地装置已经使用了多年，虽然该装置醋酸设计产能70万吨，但是去年的利用率只有70.7%。

吴泾基地关停背后，是华谊应对城市安全环保政策与成本压力的被动调整。

除此之外$江苏索普(SH600746)$今年上半年归母净利润1.02亿元，同比下降了13.01%。这种"增收不增利"的局面，也揭示了公司在行业周期波动中的现实困境。

江苏索普拥有120万吨醋酸。就在两个月前，公司披露了定增预案，募集资金总额不超过15亿元，将全部用于醋酸乙烯及EVA一体化项目。项目将建设33万吨/年醋酸乙烯生产装置。

如果横向对比，华鲁恒升是另一家醋酸行业龙头，拥有醋酸产能50万吨/年。公司今年前三季度净利润23.74亿元，同比下降22.14%，也抵不住行业下行带来的压力。

三、黑暗中找机会

如果我们回顾醋酸行业数十年的发展，产能与产量目前已经突破了千万吨。从行业的竞争格局来看，行业的集中度逐渐提升，CR5已经突破了62%。

但是从价格的情况看，当前醋酸价格仍处于近五年低位，较2018年高点5500元/吨下跌55%，较2023年4000元/吨下跌38%。

而从下游需求看，随着PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等下游行业的产能持续扩增，对醋酸的需求也呈现出强劲的增长势头。但是不争的事实是，醋酸行业本身的产能扩张速度更快，所以行业也出现了供需失衡的现象。

数据最能说明问题，今年国内醋酸产能预计达1655万吨，而主力下游PTA对醋酸需求增速仅3-5%，这就说明难以消化供应增量。

企业只有通过提升运营效率、开发高附加值产品等方式，才应对行业产能过剩压力。

醋酸行业，还在等黎明。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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