10月27日,盛达资源发布2025年三季报,前三季营业收入16.52亿元,同比增长18.29%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.31亿元,同比增长71.51%;归母净利3.23亿,同比增长61.97%。在此前半年报的高增长基数之上,矿业巨头盛达资源第三季度的业绩继续高歌猛进。这一增长主要得益于矿山稳定出产,技改已现成效,白银产量稳步提升,金银价格持续走强等因素。
伴随着国际金银价持续走强,盛达资源作为A股白银龙头正迎来业绩与估值双重提升的历史性机遇。这家拥有近万吨白银资源储备的企业,不仅受益于白银价格的强劲上涨,更通过菜园子铜金矿的布局,向黄金领域延伸,打造“白银+黄金”双轮驱动格局,贵金属价格高位运行进一步放大了公司的业绩弹性。
量价共振:白银主业筑牢增长根基
作为 A 股市场中的白银龙头企业,盛达资源的核心竞争力源于 “资源储备充足 + 产能效率提升” 的双重优势,而 2025 年以来国际白银价格的强势上涨,进一步放大了 “量” 与 “价” 的共振效应,推动公司业绩稳步增长。
当前,公司白银产能正加速释放。盛达资源累计查明银金属量约 1.2 万吨,掌控 7 座矿山资源,资源禀赋在国内同行业中处于领先地位。2025 年上半年,随着核心矿山技改项目的落地,公司矿产银金属产量同比增长 34.97%,产能释放节奏显著加快。
金山矿业作为国内单体银矿储量最大的独立大型银矿山之一,其 48 万吨 / 年生产规模的选矿技改项目已完成,此举不仅提升了银、金的选矿回收率,还进一步降低了单位选矿成本,在产量增长的同时实现盈利水平的同步优化。银都矿业作为公司主力白银矿山,拥有国内上市公司中毛利率领先的银多金属矿,年产白银金属量约60吨,为公司整体利润带来较大增量。公司正在推进银都矿业外围拜仁达坝多金属矿的矿权整合工作,未来有望进一步扩大资源储备。
除此之外,公司还拥有东晟矿业(证载生产规模25万吨/年)和德运矿业(证载生产规模90万吨/年)等待产银铅锌矿山,未来具备较大扩产潜力,这些项目将为公司中长期增长提供有力支撑。
增量突破:菜园子金矿打开黄金增长空间
在巩固白银主业优势的同时,盛达资源通过战略性收购,布局黄金业务,打造 “白银 + 黄金” 双轮驱动的业务格局,而菜园子铜金矿的投产,成为公司黄金业绩增长的全新增量点,进一步强化 “量价齐升” 的逻辑。
从资源禀赋来看,菜园子铜金矿具备高潜力开发价值。该矿山由盛达资源通过收购鸿林矿业获得,采矿权证证载生产规模为 39.60 万吨 / 年,已查明金金属资源量 17,049 千克(约 17 吨),平均品位 2.82 克 / 吨,同时伴生铜金属资源量 29,015 吨(约 2.9 万吨)。矿山所处的甘孜-理塘构造带南段,是川西高原重要的有色、贵金属成矿构造带,区域内已发现梭罗沟金矿(累计查明超 80 吨)等优质矿床,找矿前景良好。目前公司已启动深部探矿增储工作,并争取外围探矿权整合机会,未来资源储量有望进一步提升。
从产能释放节奏来看,菜园子金矿已进入关键落地阶段。根据公司公告,该矿山已于 2025 年 9 月正式进入试运行阶段,预计 2026 年实现达产,2027 年 - 2029 年进入稳产周期。从盈利预期来看,该矿山具备低成本优势:矿石属于易选矿石,选矿工艺简单,且金属含碳量低、砷含量极少,单位生产成本可有效控制。按照当前规划,矿山满产后预计可实现年产黄金约 1 -1.5吨,叠加伴生铜资源的开发收益,将为公司贡献显著的利润增量,同时在黄金价格高位运行的背景下,进一步放大公司的业绩弹性。
行业红利:贵金属牛市延续,高增长逻辑强化
近期,黄金、白银等贵金属板块“涨势”惹人关注。专家普遍认为,贵金属本轮强势上涨并非单一因素驱动,而是基本面供给需求、市场避险情绪,以及宏观货币政策等多层次因素共同作用的结果。
对于后续发展,多数投资机构认为贵金属仍有进一步上涨空间,看涨情绪高涨。贵金属价格继续上涨的主要驱动力在于宏观层面对美国经济“滞胀”风险的担忧,在当前美联储降息预期推动下,美债长端仍延续高位,期限溢价放大的背后是未来实质利率水平走弱的担忧,并将在未来一段时期继续推升贵金属价格的上涨。
对于盛达资源的未来业绩,市场普遍持乐观预期。多家券商预测,2025-2027年公司归母净利润将有显著增长。中国银河证券预计公司2025-2027年实现归母净利润5.46亿元、9.17亿元、10.25亿元,对应PE各为21倍、14倍、12倍;国信证券预计公司2025-2027年归母净利润为5.35亿元、8.76亿元、11.68亿元,对应PE分别为21.3倍、13.0倍、9.7倍。业绩驱动因素主要包括贵金属价格高位运行、菜园子金矿投产贡献增量以及白银主业产量不断增加。
2025 年以来,盛达资源凭借白银主业的 “量增价涨”,实现业绩稳步增长;而菜园子铜金矿的投产,为公司新增黄金业务增量,进一步强化 “双轮驱动” 的增长格局。展望未来,在自身产能持续释放、业务布局不断完善,以及贵金属行业长期向好的背景下,公司 “量价齐升” 的逻辑将持续兑现,高增长态势有望延续,成为贵金属板块中兼具短期业绩弹性与长期投资价值的优质标的。
