【天风电新】华友钴业Q3业绩点评:稳扎稳打,持续向上-1017$华友钴业(SH603799)$
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财务数据分析
Q1-Q3:营收589.41亿元,同比+29.57%,归母净利润42.16亿元,同比+39.59%,扣非归母净利润40.12亿元,同比+31.92%。
Q3:营收217.44亿元,同比+40.85%,环比+12.34%;归母净利润15.05亿元,同比+11.53%,环比+3.15%;扣非归母净利润14.25亿元,同比+11%,环比+5%。公司利润稳扎稳打持续向上。
业务拆分
1.镍业务超产,持续降本显成效:1)华飞单月出货量达1.2万吨+,超产30-40%,镍自给率从40%提升至80%,2026年实现100%自给。2)华越持续超产,预计25年出货量达8.5万吨(超产40%)。
2.钴产品盈利向上:公司钴产品Q3出货大几千吨,预计Q4出货有望超万吨,出货量逐季提升。预计年内钴价有望突破50万/吨。
3.正极材料增长强劲:公司的正极产品已批量供宝马大圆柱项目(目前用在IX3车型上),单月供货量超1000吨。三元正极预计全年出货达8.5-9万吨,同比+90%。
4.锂产品:津巴布韦的规划产能逐步释放,预计25年整体出货约4万吨。硫酸锂项目预计25年底投产,2026年出货量有望增至6-8万吨。
投资建议
我们预计26年归母净利润有望达80亿+,增量来自于:1)华飞镍自给率提升,吨净利提升1500美金;2)硫酸锂6-8万吨增量,成本6万以内;3)配套大圆柱的正极材料盈利提升。
27-28年维度:28年镍权益产能较25年翻倍(28年湿法镍权益量达25-30万吨,且新产能单吨成本比华越还要低几百美金),钴3-4万吨,锂10万吨,铜少量。
考虑公司:1)镍/钴/锂价格有向上空间,2)公司固态材料(超高镍、富锂锰基)等绑定国内外一梯队客户,估值有望抬升。目标市值1500-2000亿,维持重点推荐。
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