“宁王”又对磷酸铁锂公司出手了。
华夏能源网获悉，9月29日，汽车零部件龙头富临精工（SZ：300432）发布公告称，公司与宁德时代（SZ：300750）拟共同对子公司江西升华新材料有限公司（以下简称“升华新材”）增资扩股。
富临精工拟增资10亿元，宁德时代拟增资25.6亿元。交易完成后，宁德时代持有升华新材的股权比例提升至51%，富临精工持有股权比例为47.4096%。交易完成后富临精工合并报表范围发生变化，升华新材将成为宁德时代的控股子公司。
在此前数日，宁德时代还与升华新材签订了《预付款协议》，向升华新材支付共计15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持升华新材布局原材料建设。
升华新材此前为富临精工布局正极材料的业务平台。官网信息显示，升华新材科技拥有江西宜春、四川射洪、湖南株洲三个生产研发基地，具备磷酸铁锂产能6.5万吨。
在磷酸铁锂正极材料行业，升华新材只能算二线厂商，为何能得到“宁王”的如此青睐？有了“宁王”加持后，在竞争激烈的磷酸铁锂行业，升华新材有望跑成龙头吗？
中途差点放弃，“宁王”最终还是加倍爱
“公司与宁德时代拟共同对公司子公司升华新材增资扩股，是公司与宁德时代建立全面战略合作关系在股权与资本合作层面的进一步深入推进。”富临精工在公告中表示。
华夏能源网注意到，宁德时代很早就看中了升华新材，但与之合作的历程却颇为曲折。
早在2021年1月，富临精工与宁德时代、长江晨道签署投资协议，共同增资升华新材。同年8月1日，首期交割完成，宁德时代增资0.2亿元，持有升华新材一定股权。
2022年2月，宁德时代再完成1.44亿元的增资交割，合计持有升华新材20%的股权。
当时，宁德时代的增资款项主要用于升华新材在四川的磷酸铁锂正极材料产能建设，这一举措不仅为升华新材的产能扩张提供了资金支持，也使得双方在业务上的联系更加紧密；同时，增资资金进行扩产的新增产能，双方约定优先供应给宁德时代，宁德时代获得了原材料供应保障。
然而，到了2024年8月，情况发生了变化。富临精工以3.89亿元回购了宁德时代和长江晨道所持升华新材的股份，宁德时代不再是升华新材的股东。
这一举动被行业解读为宁德时代供应链战略的调整，通过“多家供应商+长协订单”模式强化议价权，升华新材被宁王“抛弃”。
然而，令人想不到的是，仅仅半年后，剧情反转。2025年3月10日，富临精工发布公告，控股子公司升华新材将以增资扩股方式引入战略投资者宁德时代，后者拟以4亿元认购升华新材新增注册资本3.38亿元，增资完成后，宁德时代持有升华新材18.73%的股权，成为第二大股东。
同时，双方还约定将在磷酸铁锂材料产品研发、产能投建、国际化拓展、供应链及资本等方面开展长期可持续的深度合作。
值得一提的是，宁德时代此前已多次以预付款形式来锁定升华新材的铁锂正极产品供应。
2024年8月12日，宁德时代与升华新材签订《业务合作协议》，同意支付一定金额的预付款支持其江西基地(7.5万吨/年产能)建设。升华新材则承诺2025-2027年期间按照约定建成对宁德时代的供应能力，并预留给宁德时代。
2025年6月，宁德时代与升华新材再次签署《补充协议》，同意于2025年5月31日前向江西升华一次性支付人民币5亿元预付款，支持江西升华江西基地(16万吨/年产能)，四川三期（20万吨/年产能）建设。
9月18日，富临精工公告，升华新材与宁德时代签订了《预付款协议》，最新协议明确：宁德时代将在9月、11月分两期向升华新材支付15亿预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持江西升华布局更有竞争力的原材料建设。
在受上游锂盐环节和下游电池环节双重挤压的正极材料环节，最多是签订长协订单，能够享受预付“待遇”的企业少之又少，并且“宁王”还给出年度采购量的承诺。
此次，宁德时代斥资25.6亿元增资升华新材后，也由“二股东”变成实控人，控制力进一步加强，其对升华新材的厚爱显露无遗。
深得“宁王”青睐，升华新材凭什么？
让其他磷酸铁锂企业眼馋不已的是，宁德时代为何如此看好升华新材？华夏能源网分析认为，主要有以下几方面原因：
一方面，升华新材掌握着宁德时代亟需的高压实密度磷酸铁锂技术。
无论是储能行业还是动力电池行业，高能量与快充需求越来越多，正推动高压实密度磷酸铁锂产品成主流。而升华新材不仅掌握主流的第二代、第三代磷酸铁锂技术，也是业内少数拥有第四代“高压实磷酸铁锂”技术的企业之一。其草酸亚铁工艺已实现≥260g/cm³的高压实密度技术，适配800V快充及长续航电池需求，这正是宁德时代所急需的。
不久前，富临精工在互动平台回答投资者提问时表示，公司锂电正极材料业务全部为高压实密度磷酸铁锂正极材料，相关产品正在批量供应核心客户。而在9月29日的公告中，富临精工则强调，升华新材经过多年积累和不断迭代，高压实密度磷酸铁锂产品具备技术性能优势。
2023年宁德时代发布全球首款铁锂4C超充电池
另一方面，在当前磷酸铁锂正极材料需求大增的背景下，宁德时代亟需稳定的供应保障。
今年以来，虽然受乘用车企去库存策略的影响，下游电芯需求有所放缓；但在储能端，出口抢单热潮以及欧洲、澳洲等海外储能市场利好政策不断，共同推动了储能装机需求的显著增长。从整体来看，磷酸铁锂材料的需求呈现上升趋势。数据显示，今年6月，国内磷酸铁锂正极材料产量环比增长了1.56%，同比更是激增59%。
华夏能源网注意到，为了保证磷酸铁锂材料的稳定供应，今年以来，宁德时代已经与龙蟠科技（SH：603906）、万润新能（SH：688275）等行业头部签署了采购协议。尤其是今年5月，宁德时代与万润新能达成协议，约定在2025年5月至2030年期间，万润新能将向宁德时代供应132.31万吨磷酸铁锂产品，总价值预计高达442亿元。
宁德时代为了增强对磷酸铁锂市场的掌控能力，不仅签约了众多供应商，而且还通过签订长期合同，锁定加工费，从而将原材料价格波动的风险转移给了上游供应商。
为了保证将正极材料的“饭碗”端在自己的手里，宁德时代还入股了行业龙头湖南裕能（SZ：301358），成为其前十大股东之一。此次直接控股升华新材，是宁德时代这一战略的进一步推进。
嫁入豪门，升华新材有望坐五望三
富临精工表示，此次公司与宁德时代拟共同对公司子公司升华新材增资扩股，有利于加快推进升华新材在优质磷酸铁锂产品研发与生产、国际化拓展、供应链升级及储能市场发展等方面进程，提升升华新材的资本实力和综合竞争力。
母公司富临精工和“宁王”的双重加持，给升华新材的未来发展打开了新空间。
目前，磷酸铁锂正极行业是一超多强的竞争格局。2024年，行业前五分别为湖南裕能（SZ：301358）、德方纳米（SZ：300769）、万润新能（SH：688275）、龙蟠科技（SH：603906）、友山科技，产量分别为68.6万吨、23.77万吨、21.73万吨、17.66万吨、14.26万吨。升华新材排名仅在第七位，产量为10.19万吨，从排名看升华新材只能算是行业二线企业。
但是，升华新材有自己独特的优势。除了高压实密度磷酸铁锂技术，其毛利率优势还十分明显。2024年，湖南裕能磷酸铁锂正极材料单吨利润2384.8元，毛利率7.85%；德方纳米单吨利润-1501.13元，毛利率-4.6%。而升华新材单吨利润为1488.78元，毛利率高达12.39%。
富临精工表示，2025—2027年，公司至少握有14万吨/年的需求订单。有机构预计，2025年，升华新材总出货量有望达28万吨，市占率或跃居TOP5，甚至TOP3。
升华新材宜春基地的智慧仓储车间（图源：江西日报）
需要警惕的是，升华新材的产品毛利率虽然目前还比较高，但成本高企也是问题，如果不解决时间长了毛利或将被一点点蚕食。
升华新材是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，公司高压实磷酸铁锂主要采用草酸亚铁法。据介绍，该方法生产的磷酸铁锂，压实密度高，目前国内只有升华新材等少数企业掌握此方法。也正是因为此项独特的技术，四川国资控股的磷化工龙头川发龙蟒（SZ：002312）选择与富临精工合作，共同投建高压密磷酸铁锂项目。
但是，该方法使用的草酸亚铁材料价格偏高，且需要采用有机溶剂做分散剂，所以总体成本偏高。相关数据显示，2024年，湖南裕能、德方纳米、升华新材磷酸铁锂正极材料成本分别为2.89万元/吨、3.41万元/吨、3.68万元/吨，升华新材的成本明显高于前两者。
如今，在锂电产业链价格走低的背景下，升华新材要想进一步提升竞争力，必须尽快迈过成本这一道“坎”。
近年来，受产能集中释放、原材料价格下跌等因素影响，磷酸铁锂厂商普遍亏损，升华新材也没能幸免。2023年和2024年，公司分别亏损10.53亿元、2836.12万元。数据显示，宁德时代则是A股著名的“盈利王”，今年上半年，净利润高达304.85亿元。
成为“宁王”子公司后，升华新材将再无资金后顾之忧，富临精工也甩掉了“包袱”，“不差钱”的宁德时代获得了亟需的高压实磷酸铁锂产品保障，可谓是一举三得。在三赢之下，未来就看升华新材的业绩表现了。
