昨晚$胜宏科技(SZ300476)$ 公告定增价248.02元落地，吸引了包括兴证全球、中金、瑞士银行等270名投资者询价，最终由10名知名机构及自然人获配。这和9月18发生了68笔大宗交易，总成交1108.43万股，成交金额30.73亿元遥相呼应日，很明显公司为了安抚机构情绪，给了一个类似于定增的折中方案，可谓皆大欢喜。今天又有人担心今年5月底大股东65.85元协议转让2572.9万股给了22家机构投资人，到11月底大量抛售，会不会对胜宏股价带来新的冲击？首先说明，这次大股东为了完成英伟达的对赌协议（完成后英伟达多让利5％给公司），牺牲个人利益分散给了机构后，这22家有部分会兑现的，但肯定不是全部，因为这些机构看到的是今天248.02元参与的央企机构、国际投行和个人大资金，看到的是前天277.22元疯狂进场的众多新机构和券商席位，他们当时65.85元这位置就是天上掉了老大一块馅饼的存在，这些机构我相信会拿到本轮牛市结束的！所以不必杞人忧天，再说目前胜宏每天200亿的交易量，这些定增释放出的筹码真不够看的！所以投资眼光要放长远，我反而认为如果公司3季报真的不及我的环比增长40％的预期，股价短线下跌反而是抄底加仓的好机会！因为公司已经在机构调研中明确今年4季度业绩会出现爆发式增长，明年更是火力全开的一年，所以如果看研报，我建议看花旗这样的国际投行的，这些投行没有利益相关性，对全球AI基建建设的进度和配件价值量比较客观真实，有一定前瞻性，不像我们国内的研报，1季度业绩*4=全年业绩，毫无职业操守。投资要讲究确定性，我们拿自己的真金白银投资，肯定需要看到的是真实明晰的成长业绩，国产替代肯定是国家大力倡导的大方向，但肯定有个过程，吹捧得再好，一到季报年报期，利润增长个位数或负增长，坏账一大堆，看着在天上的股价和同样高高在上的估值，死道友不死贫道，看谁跑得快！然后继续宏大叙事，拳打英伟达，脚踏台积电，让我说，什么时候制造业龙头的利润能超过$工业富联(SH601138)$ 就值得《证券时报》头条大力宣传了！所以投资不是博傻游戏，精准预判分析公司财报，把握本轮牛市投资主线，才能立于不败之地！
花旗近期发布研报，核心观点是$胜宏科技(SZ300476)$ 将成为AI-PCB超级周期的核心受益者，维持“买入”评级，目标价从180元上调至447元 。
1.AI-PCB升级趋势：无电缆参考设计趋势显著增强，VR计算托盘有望采用中板，规格达40层以上，预计为每GPU新增300美元以上PCB价值量，胜宏科技或获得约20%份额；VR Ultra正交背板adoption概率提升，规格或达78层，预计为每GPU新增486美元PCB价值量，胜宏科技或获得约50%份额，2026年四季度起开始出货。
2.AI-PCB供需情况：花旗将2026年AI-PCB需求上调35%至720亿元，增长驱动来自下一代GPU平台采用中板/背板、ASIC需求上调、1.6T交换机PCB价值量超预期。而供给端由于产能扩张慢于预期，“质”比“量”更关键，预计供需紧张将持续至2026年后。
3.胜宏科技的优势：胜宏科技工厂建设仅需5-6个月，产能爬坡仅需3个月，扩产速度远超同行。2025-2027年产能预计达306亿、564亿、830亿元。同时，胜宏科技在英伟达各产品线中份额稳定，预计2025-2027年来自英伟达的收入分别达89.3亿元、146.84亿元、260.4亿元，年复合增长率71%。叠加ASIC与交换机业务，2025-2027年AI相关收入预计达106.39亿元、277.35亿元、473亿元，占总营收比重49%、69%、77%。
4.盈利预测：因AI-PCB毛利率超预期、扩产速度加快、2026年需求提升，花旗将胜宏科技2025-2027年净利润上调6%、65%、121%，预计分别达55.86亿元、128.42亿元、211.51亿元。
