作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的乌梅
万物互联时代，数据呈指数级增长，海量数据需要存储，理论上将#驱动存储 产业规模不断提升。
$江波龙(SZ301308)$和$佰维存储(SH688525)$作为存储产品赛道的两大头部企业，2024年业绩也确实空前繁荣，营收分别同比暴涨72.48%、86.46%，2025年上半年营收增速虽有回落，但仍在2024年的高基数基础上延续增长。而且单看Q2，单季度收入规模又创新高。
然而，乐观之余，存储市场也并非一片坦途。传统领域需求疲软，行业兴衰系于于周期波动。企业层面，#江波龙 和#佰维存储 虽为国内头部企业，但盈利水平亦有隐忧。数据时代虽然催生了新的存储需求，但存储器市场尤其是高端产品，国产替代仍需长期攻坚。
一、行业兴衰，系于周期波动
从下游来看，存储器产业链下游涵盖智能手机、平板电脑、计算机、网络通信设备、可穿戴设备、物联网硬件、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动存储等多个领域。
其中，以手机、PC为代表的传统消费电子终端市场表现疲软，2024年上半年虽有一定复苏，但下半年又进入了库存消化阶段，消费类存储市场承压逐季明显。
存储需求疲软，直至3月，随着下游库存逐步回归健康水平，叠加主要存储原厂执行减产与控货策略，存储供需格局显著改善，存储价格才再次出现触底反弹。
来源：江波龙2025年半年报
从企业数据来看，2025年Q2，江波龙和佰维存储也一改去年下半年以来的疲软，单季度收入增长分别同比增长了29.51%、38.20%。
参考前次经验（2023年-2024年），价格上行大概持续了三个季度左右。按照这个规律，今年下半年或许还能维持不错的市场行情。但依赖周期波动，行情来得快去得也快。
本质上，手机、PC等市场需求见顶，出货量早已不复从前，这才是核心症结。
二、企业转型，难破盈利困局
传统的消费电子终端市场需求虽然疲软，但近两年，江波龙和佰维存储收入规模却远超从前。尤其是结合单季度数据来看，虽然2024年下半年行业下行，收入有所回落，但仍然甩出过去几条街。
来源：iFinD-江波龙单季度营收
来源：iFinD-佰维存储单季度营收
这也从侧面表明，江波龙和佰维存储的收入增长，不仅仅是因为周期波动。
事实上，2024年江波龙营收虽然同比大涨72.48%，但实则销量仅同比增长25.20%。佰维存储亦是如此，其嵌入式存储营收同比暴涨151.68%，但销量实则涨幅为61.51%。
通过这组数据不难看出，产品价格在其收入增长中占据了重要权重。
这个价格不仅仅是行业周期波动带来的价格影响，更是因为产品结构正在发生变化。
近两年，大模型技术应用对存储市场产生了显著影响，存储正向更大容量、更快读写速度、更低延迟、更高可靠性发展。这种趋势不仅仅体现在服务器/数据中心市场，传统的智能终端比如手机终端，也需要搭载更高容量。这一点，想必大家感受越来越明显。
在这种趋势下，企业生产的存储产品也在一步步向中高端转型，从而一定程度支撑了收入规模的扩大。
理论上，这也是一条健康的成长路径。但问题是结合利润来看，却仍然是增收不增利。
参考历史数据来看，盈利一直是江波龙和佰维存储的短板。2024年上半年存储产品价格上涨，整个行业都处于上行期，江波龙和佰维存储综合毛利率也达到了20%以上，但净利率仍然只有个位数水平。
关键是这样的高光也转瞬即逝，随着存储产品市场行情走低，江波龙和佰维存储毛利率骤降，到今年一季度，江波龙毛、净利率分别只有10.35%、-3.36%，净利层面已然亏损；佰维存储比之更甚，毛利率只有1.99%，净利率已达-13.32%。
2025年第二季度，伴随周期回暖，二者利润虽有改善，但净利率仍然分别只有3.1%、-1.57%，江波龙勉强扭亏为盈，佰维存储依旧亏损。
来源：江波龙（左）佰维存储（右）
整个上半年综合来看，江波龙和佰维存储营收分别同比增长了12.8%、13.7%，扛住了营收，但归母净利润分别同比-97.51%、-179.68%，严重增收不增利。
三、国产替代，仍然任重道远
长远来看，大数据时代数据量激增，为存储市场带来了新的增量。江波龙和佰维存储也在抢抓AI市场机遇，相关业务板块增速可观。
近两年，江波龙企业级产品实现规模出货，并持续开拓互联网、服务器、运营商、金融等多个领域的知名客户。数据显示，2024年，其企业级存储业务收入 9.22亿元，同比增长666.30%。2025年上半年，企业级存储业务收入达到6.93亿元，同比继续增长138.66%。
佰维存储则在AI端侧发力，覆盖AI手机、AI PC、AI眼镜、具身智能等多场景。2024年，其智能穿戴（含智能手表、智能眼镜）进入了Meta、小米等全球头部客户，AI学习机、翻译机领域与头部客户合作紧密，AI新兴端侧领域营收超过10亿元，同比增长约294%。
不过，综上可见佰维存储仍然更多的集中在消费终端领域。至于在企业级领域，据悉其产品目前正处于高速发展阶段，已获得AI 服务器厂商、头部互联网厂商以及国内头部OEM厂商的核心供应商资质，并实现预量产出货。反过来，也就是说还不成规模。
事实上，江波龙的企业级产品，虽然增速可观，但实际收入占比也不高。2025年上半年，江波龙总营收超100亿，算下来企业级存储收入占比不到7%。
这背后，有一个不可忽视的客观事实是，目前存储器国产化率较低，根据Gartner数据，2025年第一季度国产份额低于5%，国产市场份额低于10%。
来源：佰维存储2025年半年报-CFM数据
2025年一季度，受益于数据中心等高价值内存产品的强劲出货，全球市场规模为267.29亿美元，同比增长42.5%。然后回看江波龙和佰维存储，彼时却还处于周期低谷。
总的来说，数据时代，存储市场大有可为，但国产替代还任重道远。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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