阿里巴巴美股盘前突然跳水，一度跌超6%，截至发稿还在5%左右晃荡。这可是全球市值前50的巨头，怎么突然就崩了？

一、业绩爆雷？营收增速创三年新低

先看刚出炉的财报，2025年Q1营收2364.54亿元，同比增长7%，但比市场预期少了14亿。

上一次阿里季度营收增速低于10%，还是2020年疫情最严重的时候。

净利润虽然同比涨了22%，但调整后每股收益12.52元，还是没达到预期的12.71元。

二、业务分析

核心电商增长疲软，淘天集团（淘宝+天猫）收入710.77亿元，同比增长12%，看似不错，但这是建立在去年低基数上的。

要知道，拼多多同期营收增速可是20%，京东也有15.8%。

抖音电商已经超越京东，成了行业老三，阿里的市场份额正在被悄悄蚕食。

国际业务烧钱不止，速卖通和Trendyol确实争气，国际零售收入增长24%，但整个国际数字商业集团季度亏损35.74亿元，虽然比去年少亏了5亿，但离盈利还远着呢。这相当于阿里每天往海外市场扔1.2亿，就为了和SHEIN、Temu抢地盘。

云业务雷声大雨点小，阿里云收入增长倒是不错，但具体数字没披露。

市场更关心的是，在AI大模型投入3800亿的背景下，云业务有没有真正抓住企业客户？

三、电商江湖大变天

电商，不是阿里一家的问题，而是整个行业的大变局。2025年的电商江湖，已经从跑马圈地变成了刺刀见红的存量厮杀。

价格战卷到极致，拼多多的百亿补贴已经从白牌商品，打到了苹果手机、茅台，连京东都被迫跟进秒送和百亿补贴。

阿里虽然搞了全网最低价，但商家，88VIP用户增长也放缓了。

当消费者打开淘宝、拼多多、京东，看到的都是同样的商品、同样的价格，凭什么选你？

内容电商颠覆逻辑，抖音电商用短视频和直播重构了货找人的逻辑，2025年一季度GMV增速超过50%。

年轻人买衣服、化妆品，已经习惯了边刷视频边下单，谁还会像十年前那样，在淘宝一页页翻商品？

要命是抖音的流量成本比阿里低30%，商家正在用脚投票。

不可逆，中国社会消费品零售总额增速从2021年的12.5%跌到了2024年的4.6%，2025年一季度虽然回暖，但大家明显更抠门了。拼多多的用户平均消费额已经超过淘宝，这说明什么？不是大家没钱了，而是大家更愿意把钱花在性价比上，而不是品牌溢价上。

四、管理层困局，蔡崇信能救阿里吗？

这几年阿里的管理层变动，蔡崇信接任董事会主席后开始稳定下来。

阿里搞了一场年轻化革命，70后吴泳铭兼任淘天和云智能CEO，80后吴泽明接管本地生活，淘天六大业务负责人全是85后。这些年轻人确实带来了新玩法，比如淘宝的闪购功能，直接对标拼多多的秒杀。

但问题也很明显，战略摇摆不定，一会儿all in AI，一会儿搞全球化，一会又要回归淘宝。

去年张勇提出的多元化治理还没落地，今年又换成了组织扁平化。

员工们开玩笑说，阿里的战略像旋转门，唯一不变的就是变化。

改革阵痛难捱，管理层大换血导致老员工流失严重，技术团队90后占比超60%，虽然有活力，但经验不足。

更尴尬的是，马云退隐后，阿里失去了精神图腾，蔡崇信和吴泳铭的权威明显不够，内部决策效率大幅下降。

虽然桥水基金一季度狂买540万股阿里，但更多机构在观望。阿里的市盈率已经跌到15倍，比拼多多的11倍高不了多少，而京东的市盈率还有20倍。这说明投资者对阿里的增长潜力，已经打上了一个大大的问号。

五、抄底还是跑路？

短期别轻易抄底，虽然阿里的估值已经处于历史低位，但营收增速放缓、行业竞争加剧的大趋势没变。除非接下来几个季度营收能重回10%以上，否则股价很难有大反弹。

但长期可以看多了。

三个原因。

首先，阿里巴巴基本盘稳定了，这是现金流来源。

其次，阿里巴巴梭哈AI，还是那个曾经敢打敢拼的阿里巴巴。

AI是一个超级赛道，潜力无穷。

也就是目前的阿里，基本盘稳定，增量可期。

其次，不要低估蔡崇信，马云是图腾，三蔡崇信才是阿里的第一高手。

有蔡崇信在，阿里无忧。

我的计划是，如果阿里还能跌，会加仓。

大概率，有翻倍机会。

其实换个角度看就很清楚了，危机往往孕育着机会。

阿里放下身段，像拼多多那样接地气，像抖音那样懂用户，像京东那样死磕供应链，可以杀出一条血路。

毕竟瘦死的骆驼比马大，阿里的电商基础设施、云计算能力、全球化布局，依然是国内最顶尖的。

你认为，阿里还能重回巅峰吗？

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