9月出货7万吨+（9-10月实际3000吨/日，11月需求3300吨/日，供不应求）。预计Q3出货18-19万吨，Q4出货达22万吨。

当前产能2300吨/日，云南16万吨LMFP（折LFP20万吨）开始试运行，10月底达产，产能提升到2950吨/日。

行业名义产能过剩，但磷化工企业实际项目落地、开工率大幅打折，三线铁锂开工率不足30%，而在压密/能效/循环等指标领先的裕能/龙蟠/富临等进入旺季后均反馈供不应求，三线降价亏损能力弱、二线挺价涨价诉求强，龙一开始进行变相涨价、提出涨价意愿。技术实力超预期：LMFP进展行业领先，二代产品唯一纯用供应商，装车进度加快。提前研发二烧工艺，其他厂商追赶要牺牲实际产能（打对折）。高端产品9月出货超2万吨（占比30%，25年继续提升），溢价能力更强一体化进展加快：黄家坡磷矿建设进度超预期，2025年5月投产，年底达产120万吨/年，矿场质量、品位优于周边同行。打石场磷矿采权获批，规模250万吨/年。选矿厂280万吨/年，完成场平。2026年基本覆盖自用需求，增厚利润1000元/吨以上。我们预计2025年出货100万吨，单吨盈利有望达到2k以上，对应利润20亿元，当前市值PE仅为15x，考虑一体化贡献，仍有向上弹性，稀缺龙头品种，保持前排推荐！