我们将胜宏科技（VGT）2025 年、2026 年、2027 年的盈利预期分别下调 8%、9%、7%，调整后盈利预期分别为人民币 51 亿元、117 亿元、196 亿元。下调原因是预计新产能爬坡过程可能会对公司盈利能力产生拖累。

对于 2025 年第三季度，我们预计胜宏科技（VGT）可能实现人民币 13.4 亿元净利润，环比增长 10%，主要基于以下两点原因：

2025 年第二季度，受关税驱动的提前备货需求影响，公司形成了较高的业绩基数；同时，第三季度还受到英伟达（NVDA）产品过渡的影响。综合来看，预计第三季度英伟达（NVDA）相关收入将环比增长 2%，达到人民币 24 亿元，这一预测与我们对覆铜板供应链及广东省 PCB（印制电路板）出口数据的行业调研结果一致。

惠州和泰国的新产能在第三季度将逐步释放，这会推动公司当期收入增长；但与此同时，新产能的良率爬坡过程以及折旧摊销压力，会对公司第三季度的盈利能力造成一定拖累。

综合考虑以上因素，我们基于 2026 年 30 倍市盈率，得出胜宏科技（VGT）新的目标价为人民币 407.0 元（原目标价为人民币 447.0 元）。

我们对胜宏科技（VGT）在 2026 年及以后在 AI-PCB（人工智能领域印制电路板）领域的领先地位仍保持乐观态度，并且认为，在 2025 年第三季度净利润增长可能放缓的相关因素被市场消化后，公司股票的买入机会将进一步增强。#CPO、PCB调整，算力链行情终结？#  $CPO概念(BK1128)$