我们认为，铜牛信息铜牛信息(SZ300895) 正凭借“北京市属国企身份+多元算力生态+航天级技术突破”三重壁垒，完成从传统IDC服务商到“星地一体”算力核心运营商的跨越式升级。公司以“国资自主安全”为根基，深度绑定国家级商业航天项目，构建“算力基建+政策背书+技术适配+生态协同”的四维竞争力：1）携手摩尔线程、阿里云等巨头打造多元算力底座，服务互联网与政务核心场景；2）深度参与“三体计算星座”与北京太空数据中心建设，抢占太空算力基建核心卡位；3）航天级硬件与量子融合架构突破技术瓶颈，筑牢国产化壁垒。随着2025年底“辰光一号”试验星发射与2027年1000POPS算力星座落地，公司将持续享受千亿美元级太空算力市场红利，成长价值与行业壁垒同步提升。首次覆盖，给予“增持”评级。

一、公司概况：首都国资标杆，算力生态核心枢纽

北京铜牛信息作为北京市国资委实际控制的二级国企，是“北京国资云”核心承载平台，定位为集IDC、算力服务、云服务、网络安全、数据要素运营于一体的综合服务商。依托国资背景，公司不仅深度服务首都政务及超千家政企客户，承接北京政务云15亿元预算40%份额，更通过全国化布局（重庆、徐州、天津等数据运营中心）实现业务外溢。从“国产GPU+国资云”自主方案到太空算力服务，公司已构建“自主可控+开放协同”的算力生态，成为连接多元算力供给与政企、航天等核心需求的关键枢纽。

二、产业背景：太空算力崛起，开启千亿美元新赛道

全球商业航天正从“卫星组网”迈入“算力组网”时代，传统“天感地算”模式受带宽、能耗、散热瓶颈限制，仅10%卫星数据能有效利用，已无法满足AI大模型训练、实时遥感等高端需求。太空作为天然高效算力场景，24小时太阳能供电+真空辐射散热，使算力建设运营成本较地面低40%、能源成本低70%，催生太空数据中心与算力星座成为战略制高点。

我国政策与市场双轮驱动，北京组建太空数据中心创新联合体，推进“三步走”战略：2025-2027年实现1000POPS算力的“天数天算”，2030年达成“地数天算”，2035年建成天基主算中心 。行业测算显示，2030年全球太空算力市场规模将突破千亿美元，我国凭借“三体计算星座”等项目先发优势，有望占据全球竞争高地。

三、核心竞争力：四维绑定，铸就太空算力核心壁垒

（一）项目绑定：抢占航天基建核心卡位

公司以“地面算力枢纽+天基技术支撑”双角色深度参与两大国家级项目：作为“三体计算星座”核心地面算力供应商，承接1000POPS算力星座的“天基-地基”协同算力调度与数据实时处理任务，该星座首发12颗卫星已入轨，2027年将实现千星组网 ；深度参与北京太空数据中心建设，旗下密云智算中心（PUE≤1.1，500P智算能力）与方恒科技项目（1710台高功率机柜），成为适配700-800公里轨道GW级算力需求的京津冀核心处理基地 。同时，公司作为创新联合体核心成员，与24家产业链企业协同攻关，共享新型举国体制下的项目资源红利。

（二）技术绑定：筑牢航天级国产化壁垒

公司聚焦太空极端环境需求，实现三大技术突破：硬件端，自主研发的航天级SSD硬盘通过高低温、强辐射测试，填补国产星载存储空白，即将批量供货；架构端，搭建“经典-量子”融合计算平台，接入6台量子计算机，模型训练效率提升14倍，量子安全网关适配100Gbps星间激光通信速率；标准端，技术指标全面符合民商航天标准，深度参与卫星数据安全规范制定，将技术优势转化为行业话语权。

（三）生态绑定：多元协同构建商业闭环

公司坚持开放生态策略，形成“技术-场景-商业”三重协同：技术层面，与摩尔线程（国产GPU）、阿里云、字节跳动、华为昇腾、本源量子（持股5%）等深度合作，既打造“国资云+国产芯”自主标杆，又融合国际先进技术，降低AI预训练成本20%；场景层面，为之江实验室、中科院空天院提供在轨计算服务，参与高光谱AI遥感数据处理，覆盖农业、环境等多元领域；商业层面，落地阿里云3.6亿元订单，实现“卫星数据-地基处理-行业应用”闭环，叠加航天级硬件销售与算力服务收益，业绩增长确定性强。

（四）政策绑定：国资身份赋能战略承接

作为北京国资委旗下唯一云计算上市平台，公司业务精准契合《商业航天高质量安全发展行动计划》与“数智北京”规划，入选“城域‘毫秒用算’专项行动”并获资金支持。依托国资背景，公司中标超千万元北京政务量子通信专网项目，形成“政务采购+商业航天服务”双增长曲线，在太空数据中心等国家战略项目中占据不可替代的地位。

四、成长逻辑：短期订单兑现，中长期绑定行业红利

（一）短期（1-2年）：订单落地驱动业绩高增

2025年起，商业航天业务进入收益兑现期：阿里云3.6亿元订单逐步落地，航天级SSD硬盘批量供货带来硬件增量，叠加北京政务云与量子通信专网项目收入，商业航天板块将成为核心增长引擎。同时，“摩尔线程国产算力集群”向美团、京东等客户输出，进一步支撑业绩增长。

（二）中长期（3-5年）：千亿美元市场打开成长天花板

2027年“三体计算星座”1000POPS算力落地，2030年北京太空数据中心实现“地数天算”，公司地面算力调度与数据处理需求将呈指数级增长。按行业测算，2030年我国太空算力市场规模将突破千亿人民币，公司作为核心服务商，有望持续享受行业增长红利，形成“算力规模扩张-技术迭代-份额提升”的良性循环。

五、风险提示

1. 商业航天项目建设（如算力星座发射、在轨组装）进度不及预期；

2. 航天级技术研发与产业化存在不确定性，国产GPU、星载硬件生态成熟度不及预期；

3. 行业竞争加剧，新进入者或技术路线变革导致市场份额波动；

4. 数据要素政策落地节奏与生态协同管理复杂性风险。

六、投资建议

铜牛信息已构建“国资身份+航天项目+技术壁垒+生态协同”的稀缺竞争力，短期受益于订单兑现与政策红利，中长期深度绑定太空算力千亿美元赛道。建议重点关注三大核心指标：“辰光一号”试验星发射进展（2025年底-2026年初）、摩尔线程合作标杆项目落地、航天级硬件批量供货进度。公司作为数字中国与商业航天战略交叉点的核心标的，成长价值突出，建议长期关注，首次覆盖给予“增持”评级。

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