段永平：我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中

一、

段永平的观点：绝对的集中，下重注于看懂的公司

段永平是集中投资的极端实践者，他认为是否下重注是基于对公司的理解程度。

关于集中投资

原文：“我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。”

时间：摘自《段永平杂志访谈》（具体时间未在摘录中显示，但为其标志性观点）

来源：《段永平杂志访谈-共四十四章加目录-11-7(1).pdf》

关于下重注的条件

原文：“一般的比例是 0%-100%，取决于你自己懂多少。举个最简单的例子，如果你只对一家放心，觉得这家肯定能给你自己觉得可以接受的回报，那你把所有钱放里面也是无可厚非的”

时间：2013年2月16日

来源：段永平博客文章合集.pdf（网友问答）

关于看懂与仓位

原文：“好容易找到一个好价格的好股票，不集中是不明白的表现。”

时间：2010年5月30日

小结：段永平的观点与林园高度一致：买什么（选择极少数好公司）是前提，但真正的艺术和勇气体现在“买多少”上——对自己真正看懂的公司下重手。

二、

散户乙的观点：仓位管理是理性与胆识的体现

散户乙通过自身实践，详细阐述了如何在看好的标的上进行仓位布局，其“主动买套、分批建仓”的策略正是对“买多少”这一问题的具体回答。

关于建仓策略与胆识

原文：“我买任何股票，都是最多先买 1/3 仓位。一个股票，如果不是便宜到把身家都压上去的地步，不要一次性建仓完毕。”

时间：2014年（根据其泸州老窖建仓记录总结）

关于为何要下重注

原文：“多少钱买不重要，重要的是多少钱抛。假设未来五年老窖的销售实现 400 亿，利润 120 亿，股价上了 150 块。请问，你成本 19 块和 30 块区别很大吗？... 谁赚得多，完全取决于谁拿得住，拿得久，而这又取决于谁的仓位重。”

时间：2023年（根据其合集内容推断）

来源：《散户乙2009-2025年1月历年合集精校版》.pdf

小结：散户乙认为，最终盈利大小不仅取决于买入价格，更取决于持仓量以及能否长期持有，而足够的仓位是能拿得住的心理基础。

三、

巴菲特和芒格的观点：无限子弹与致命一击

巴菲特和芒格作为宗师，他们的整个商业模式和投资哲学都是为“在关键时刻能买得足够多”而设计的。

巴菲特：有限决策，无限聚焦

原文：“如果你是一名职业投资者，如果没有人向你咨询投资建议，你的业绩将会惨不忍睹。投资的秘诀在于，坐在那里看着球一个接一个抛过来，然后等待那个最佳的球出现在你的‘甜点’区域。人们会大喊——‘打啊！你这个笨蛋！’。但你要知道，在你的生命中，你没有义务去挥舞球棒，你只需要等待那个绝佳的机会。”

时间：1999年（著名演讲，观点贯穿其生涯）

来源：其著名演讲，此理念在文档中通过段永平引用得以体现：“巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标，巴菲特讲，一年一个主意就够了。”

芒格：机会来临时下重注

原文：“当世界给予你机会时，聪明的投资者会下重注。他们不会在机会来临时左右摇摆，或者只买一点点。”

时间：多次在伯克希尔年会上阐述

来源：此理念在《投资大家芒格（四）》中通过其回顾投资可口可乐的案例得以完美体现： “一旦你领会到某家公司的股票是非常聪明的投资，并且你有很多资金可用，那么唯一的问题就是尽可能多得买入这家公司的股票。”

时间：威斯科金融公司年会（1990年代）

来源：《《投资大家芒格（四）1989-2000年威斯科金融公司》.pdf》

小结：巴菲特和芒格的哲学是，用一生等待少数几个“甜点”机会，当这种机会出现时，其商业模式（保险浮存金）和哲学信念（集中投资）能支持他们下重注，解决“买多少”的问题。

最终结论：所有投资大师的共识是，成功的投资不在于你做了多少决策，而在于你对少数正确决策赋予了多大的决策权重（即买了多少）。“买什么”是知识问题，“买多少”是胆识和智慧问题。林园的话朴素地揭示了这一点，而其他几位大师则用各自的言论和实战，从不同角度完美地诠释和践行了这一点。

段永平：

投资最简单的办法就是想象你买了一个出租房，然后每个月收租金

原话出处（2011年5月24日）

段永平在回复网友关于“如何理解公司价值”时提到：

“投资最简单的办法就是想象你买了一个出租房，然后每个月收租金。你关心的是租金能不能稳定增长，房子会不会贬值，而不是天天想着房价涨跌。买股票也是一样——你买的是公司未来能给你赚多少钱，而不是明天股价涨多少。”

——《段永平投资问答录（商业逻辑篇）》2011-05-24（文档定位：P142）

核心解释

段永平用“出租房”比喻投资的核心逻辑，强调以下几点：

（1）现金流思维

租金=公司利润：出租房的回报是租金，而股票的回报是公司盈利和分红。

长期持有：好房子（好公司）的租金会增长，股价（房价）自然水涨船高，但短期波动无关紧要。

（2）价值 vs 价格

房价波动≠价值变化：出租房的市场价格可能波动，但只要租金稳定，其内在价值未变。

股票同理：公司短期股价下跌不影响其长期盈利能力，关键是“生意是否持续赚钱”。

（3）排除市场噪音

不预测涨跌：房东不会因为邻居低价卖房就恐慌抛售，投资者也不该因股价波动频繁交易。

关注本质：出租房的核心是地段和租客质量，公司的核心是商业模式和护城河。

延伸案例（段永平的其他类似表述）

2012年4月14日：“如果你买了一套房子，房价跌了你会卖掉吗？如果房子本身没问题，租金还在涨，才卖。”

（强调投资需忽略短期价格波动）

2015年3月10日：“网易就像我20年前买的学区房，现在租金涨了10倍，房价涨了100倍——但我会因为房价涨了就卖掉吗？不会，除非租金不涨了。”

（用长期持有网易的案例印证“出租房理论”）

对投资者的启示

像房东一样思考：

选择“好地段”（优质行业）和“好房子”（盈利稳定的公司）；

定期收租（分红或利润再投资），而非频繁买卖。

避免两类错误：

因房价涨而卖出（错过长期复利）；

因房价跌而恐慌（低估内在价值）。

总结

段永平的“出租房比喻”是其价值投资理念的通俗化表达，核心是“买股票=买生意”，而非赌价格波动。这一观点与巴菲特“买公司而非股票”的思想完全一致，也是他长期持有网易、苹果等公司的底层逻辑。

段永平：

他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样

一

段永平关于“10年后”的投资哲学全解析

1.

泡泡玛特（2025年8月23日）

原文： “泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起。但我看不懂10年后公司会怎样。” ——2025年8月23日雪球发言

解释： 段永平认可泡泡玛特的商业模式和创始人能力，但潮玩行业的长期可持续性存疑。盲盒依赖IP和潮流文化，而时尚易变，10年后是否仍被消费者追捧难以判断。

2.

苹果（2011年1月22日）

原文： “买苹果的时候，我想的是它10年后会怎么样。我看得懂它10年后还在赚钱，而且可能赚得更多。” ——2011年1月22日网易博客

解释： 苹果的商业模式（硬件+软件+服务生态）具备长期护城河。iPhone的用户粘性、App Store的持续收入、品牌溢价，都让段永平相信10年后苹果仍会是赚钱机器。

3.

茅台（2013年2月13日）

原文： “茅台和腐败没有直接关系，公款消费减少会影响短期销量，但10年后喝茅台的人还是会喝。” ——2013年2月13日雪球评论

解释： 茅台的核心是品牌文化和社交属性，即使短期受政策影响，长期看高端白酒的需求不会消失。段永平认为，10年后茅台仍会是商务宴请和礼品市场的首选。

4.

网易（2002年投资时）

原文： “我当时想，网易做游戏，只要玩家还在，10年后它还能赚钱。” ——2010年4月20日访谈

解释： 网易的游戏业务（如《大话西游》《梦幻西游》）具备长生命周期，玩家付费习惯稳定。段永平判断，游戏行业10年后仍会存在，而网易会是头部玩家。

5.

GE（2008年投资时）

原文： “GE的问题很大，但我相信10年后它还能活下来，而且会变得更好。” ——2009年3月10日雪球发言

解释： GE当时受金融危机冲击，但段永平认为其工业业务（航空、能源）具备长期需求，企业文化也有纠错能力，10年后仍会是重要企业。（巴芒大道注：大道后来发现GE的文化变了，而且业务太复杂、看不懂，就全卖了，而且原来认为GE的多元化可以成，事实证明没有谁能多元化成功哈，而且自嘲，GE是看错了却赚钱的例子。）

6.

特斯拉（2019年评论）

原文： “特斯拉很厉害，但电动车行业10年后会变成什么样？我不知道。” ——2019年5月15日雪球发言

解释： 电动车行业竞争激烈，技术迭代快，10年后特斯拉是否仍领先难以预测。段永平因此选择不投资。

二

为什么段永平如此强调“10年后”？

1.

避免短期噪音干扰

股市短期是投票机，长期是称重机。10年视角能过滤政策、市场情绪等短期波动，聚焦生意本质。

2.

真正的好生意必须经得起时间考验

如果一家公司10年后可能消失或被颠覆，那它就不是“好生意”。茅台、苹果这样的企业，10年后依然强大。

3.

投资是买公司，不是炒股票

段永平说：“如果你不想持有10年，就不要持有10分钟。”强调10年，是为了让自己真正以企业所有者心态投资。

4.

符合复利逻辑

长期持有的复利效应远超短期交易。10年能让好公司的价值充分释放（如茅台、苹果的长期回报）。

总结：段永平的“10年思维”核心

看得懂（商业模式清晰，如茅台、苹果）→ 敢下重注。

看不懂（行业变化快，如泡泡玛特、特斯拉）→ 不碰。

投资不是预测明天涨跌，而是判断10年后这家公司是否还在赚钱，而且能赚更多的钱。

这种思维方式让他避开了无数陷阱（如乐视、共享经济），也抓住了真正的大机会（网易、苹果、茅台）