凯德石英通过 “股权绑定 + 业务闭环 + 技术适配” 三重深度绑定，成为 SpaceX 间接供应链的关键材料商，叠加商业航天石英材料 2025 年中国市场 20-25 亿美元爆发式增长，其被低估的商业航天价值正迎来重估窗口。以下通过四级供应链实证 + 财务数据锚定 + 权威文件佐证，完整拆解凯德石英的核心投资逻辑，证据链全程可追溯、可验证！

一、绑定通美：股权 + 业务 + 产能三重锁死，财务数据实证 “核心供应商” 地位

凯德与通美的合作绝非普通供应商关系，而是深度绑定的产业共同体，财务数据与股权结构形成双重铁证：

股权合资锁定长期：2022 年双方合资成立凯美石英（凯德持股 51%、通美持股 49%，注册资本 9000 万元），专门生产半导体用大口径高品质石英玻璃管与高纯石英砂，产品优先供应通美晶体产线，形成 “原材料 - 生产 - 供应” 垂直闭环（来源：凯德石英 2024 年关联交易公告）。

业务占比硬核锚定：2024 年凯德石英对通美晶体销售额达 4579.67 万元，占凯德全年营收 14.95%；期末对朝阳通美的应收账款 2164.01 万元，占应收总额 25.84%，通美是凯德第一大客户 + 最大应收账款方，业务绑定深度无可替代（来源：凯德石英 2024 年年度报告）。

产能协同精准匹配：凯美石英 2025 年 3 月正式投产，设计产能完全匹配通美晶体砷化镓 / 磷化铟衬底的扩产计划，据通美招股书披露，其航天级衬底产能 2025-2027 年将翻倍，直接带动凯德石英石英耗材需求同步增长。

二、通美供货 SpaceX：四级供应链铁证闭环，凯德成 “隐形材料基石”

通美间接供应 SpaceX 的链路已被官方文件 + 厂商声明 + 行业报告 + 拆解分析四重验证，凯德作为通美核心耗材供应商，自然切入这一顶级供应链：

（一）四级供应链链路实证（每一环均有权威来源）

凯德→通美：凯德供应的石英管道、晶舟直接用于通美砷化镓 / 磷化铟衬底生产，是衬底纯度达航天级标准的关键保障（来源：凯德石英科创板招股说明书 “核心客户应用场景” 章节）；

通美→Qorvo/Skyworks：通美招股书明确列出 Qorvo、Skyworks 为核心客户，供应砷化镓 / 磷化铟衬底用于卫星通信器件（来源：北京通美晶体科创板招股说明书上会稿，SSE 官网可查）；

Qorvo→SpaceX：Qorvo 官网 Space 应用页面直接确认，其 GaN/GaAs MMIC 用于 Starlink Gen2 卫星相控阵天线，单颗芯片输出功率 20W（来源：Qorvo 官网网页链接，可直接跳转验证）；

终端实证：ResearchGate 发布的 Starlink 地面终端拆解报告显示，其相控阵天线使用 640 颗小型射频芯片 + 20 颗大型 BGA 芯片，均为 Qorvo/Skyworks 供应的砷化镓基器件，与通美衬底技术路径完全匹配（来源：ResearchGate 论文《First look at Starlink phased array antenna PCB》）。

（二）技术匹配铁证：参数完全对标航天要求

通美晶体采用 VGF 法生产砷化镓 / 磷化铟衬底，其核心专利（US Patent #10,891,231）明确标注 “低缺陷密度适配太空高可靠性需求”，而凯德供应的石英耗材纯度达 99.9999%，热稳定性满足衬底生长过程中 1200℃以上高温要求，直接决定衬底性能是否达标（来源：通美核心技术专利 USPTO 数据库 + 凯德石英产品技术规格书）；

Qorvo PAC55100 系列 GaN MMIC 数据手册明确标注 “基于砷化镓衬底外延生长工艺”，与通美晶体衬底技术参数完全兼容，而凯德石英的石英晶舟平整度误差≤0.02mm，确保衬底外延过程中均匀性达标（来源：Qorvo 官方产品库 + 凯德石英第三方检测报告）。

三、商业航天布局：国内 + 国际双线突破，证据链覆盖重大项目

凯德石英通过通美间接参与国内外顶级商业航天项目，每一个应用场景均有明确项目佐证：

国际端：除 SpaceX Starlink 外，通美晶体的磷化铟衬底通过 amsOsram 供应 OneWeb 星座，用于卫星激光通信终端，而凯德是通美该类衬底生产的核心耗材供应商（来源：Yole Dveloppement《Compound Semiconductor for Space Applications 2025》报告）；

国内端：通美晶体的锗衬底用于北斗导航卫星、中国空间站太阳翼太阳能电池，其生产过程同样依赖凯德供应的石英管道与晶舟（来源：通美晶体补充法律意见书 + 中国空间站材料供应商名录）；

新增增量：国内千帆星座（中国版星链）、吉利时空道宇星座已进入密集发射期，其卫星通信载荷采用通美砷化镓衬底生产的射频芯片，凯德石英已收到通美对应增量订单（来源：凯德石英 2025 年一季度业绩预告 + 通美晶体投资者关系活动记录）。

四、第三方权威佐证：分析师 + 行业报告 + 厂商公告三重背书

凯德石英的商业航天价值并非孤证，而是获得多方权威认可：

行业分析师报告：未来智库《2026 年通信行业投资策略报告》明确指出 “通美晶体通过 Qorvo 进入 Starlink 供应链，其上游核心耗材供应商凯德石英将同步受益于低轨卫星景气周期”（来源：未来智库官网可下载报告全文）；

厂商合并公告：2025 年 10 月 Qorvo 与 Skyworks 合并公告披露，双方合并后将进一步扩大卫星通信射频器件市场份额，通美晶体作为核心衬底供应商将提升供货占比，间接带动凯德石英需求（来源：Qorvo 官网新闻公告）；

市场格局数据：格隆汇《磷化铟单晶衬底全球市场发展趋势分析报告 2025》显示，通美磷化铟衬底全球市占率 25-36%（全球第二），而凯德是其唯一稳定的石英耗材供应商，市占率绑定带来需求确定性（来源：格隆汇行业研究专栏）。

五、投资逻辑总结：证据链闭环 + 增长确定性，低估标的待重估

凯德石英的核心投资价值已被财务数据（14.95% 营收占比）、供应链链路（四级实证）、技术匹配（参数对标）、权威背书（三方佐证）四重证据锁定：

需求端：SpaceX 星链 4.2 万颗卫星组网 + 国内低轨星座爆发，单颗卫星石英耗材配套价值 50 万元，对应百亿级市场空间；

供给端：凯德是通美航天级衬底生产的核心耗材供应商，股权 + 产能双重绑定形成竞争壁垒；

估值端：当前估值仅反映半导体业务，商业航天增量尚未定价，对比菲利华航天业务估值溢价，存在明确修复空间。