近日，北交所新股大鹏工业的大起大落走势引发市场关注。上市首日（11月21日），换手率高达98.28%，涨幅达12倍，最高冲至159元；之后连续暴跌，11月28日跌至58.8元。股价的无拘无束式炒作，说明A股仍需刮骨疗毒。

　　当前，对于无涨跌幅限制的股票，交易规则难以控制一天之内的涨幅。尽管按北交所交易规则，对无涨跌幅限制股票的竞价交易，投资者买入申报价格不得高于买入基准价格的105%或买入基准价格以上10个最小价格变动单位（以孰高为准），但现在投资者以毫秒级速度交易，在程序化交易辅助下，每秒钟可报出多次报价，每秒钟股价的涨幅也可能巨大。另外，虽然规定“盘中交易价格较当日开盘价首次上涨达30%、60%”需分别临时停牌10分钟，但过了60%这个坎，就再无停牌机制，股价可一马平川地往上涨。

　　假想一下，若新股上市换手率无限接近100%，可能发生什么极端情况？11月21日，大鹏工业未抛售的原始流通筹码仅剩2万股左右。早上低价买入数量较多的投资者，当然希望收盘价越高越好。若有人收盘前故意往上抬价，完全可能出现新股上市首日较发行价上涨100倍甚至更高的极端情况。

　　另外，目前ST股由于存在破产重整等预期，不少ST股持续数十个涨停板，也成为A股一大奇观。当资金脱离业绩支撑涌向新股、垃圾股，不仅造成资源错配，更动摇了市场价值根基。为遏制炒新炒小炒差炒概念之风，笔者建议，可设立每只股票的股价上限，即任何股票不允许无边无际上涨，可规定个股价格不得超过最新经审计净资产的10倍（科创板、创业板、北交所可设为20倍）。

　　这个设想并非主观臆断。以前三季度数据为例，上证A股市净率为1.51倍、深证A股市净率2.84倍、创业板市净率4.5倍、科创板市净率5.74倍，设置主板为10倍、科创板等为20倍的市净率上限，完全可为成长股预留价值发现空间。由于有些ST股净资产较低（低于0.2元）甚至为负，此时可直接设定其股价最高不得高于2元。

　　需要指出的是，上市公司净资产应以经过审计的年报数据为准，若上市公司运作重大重组、破产重整，在运作完成之后需披露经审计的财务报告。经审计的财务指标难以操纵，能有效压缩股价操纵空间。

　　当然，实施这个制度也应有过渡期安排，原因是目前主板有些个股市净率超过10倍，科创板等有的个股市净率超过20倍。可以考虑，这些股票在目前股价基础上不能再上涨，但盘中可下跌，每时每刻形成新的价格均作为新的最高价限制（同时适用于单日涨跌幅限制），直至某日回到10倍（或20倍）市净率之下。这样若上市公司真有价值，投资者也可在目前超过10倍以上市净率持续买入，但在相应期间内股价没有任何上涨空间，由此股价可慢慢引导回归10倍以下市净率，最后整个市场可统一适用10倍（或20倍）市净率的约束。过渡期的市场平稳运行应有保障。

　　这一制度设计的深层意义，在于重构市场估值逻辑。当净资产成为股票定价之锚，股价终究有一定限制、不能任意炒作上涨，那么庄家就难以建造股价空中楼阁。上市公司真有成长能力，必然体现在盈利上面，此时净资产也必然增长，其股价上升空间必然打开。这将引导资金回归企业基本面，绩优股的价值会得到重估，而缺乏业绩支撑的垃圾股、新股将不再拥有无限炒作空间，可引导资源流向实体经济，让资本市场真正服务于企业发展而非投机博弈。

　　资本市场的活力源于理性而非疯狂，本案说明现有交易制度还难根治炒新等沉疴，以净资产10倍（或20倍）作为股价上限，既是给投机者划红线，也是给价值投资立标杆。唯有让价格发现功能回归本源，让股价与企业价值相匹配，A股才能彻底摆脱“炒新炒小炒差炒概念”怪圈。