芜湖宏景电子股份有限公司（简称"宏景电子"）近日递交北交所上市申请，这家深耕汽车电子领域20余年的企业，在过去三年中实现了业绩的跨越式增长，但也面临市场竞争加剧、国际贸易摩擦导致的芯片供应问题、应收账款规模较大、实际控制人持股比例较低可能导致的控制权不稳定等风险。

　　宏景电子计划募集资金约5.40亿元，将投向“汽车电子智能工厂建设项目”“研发中心及总部办公大楼建设项目”“补充流动资金”，旨在进一步扩大产能、提升研发实力与综合竞争力。

　　业绩迅猛增长应收账款急剧攀升

　　招股书显示，宏景电子2022年至2024年营业收入分别为6.72亿元、8.88亿元和10.75亿元，两年增长近60%；归母净利润从2022年的1699万元跃升至2024年的7857万元，增幅超过3.6倍。扣非后归母净利润更是从563万元暴增至7676万元，盈利能力大幅提升。

　　2025年前三季度，公司延续增长态势，实现营业收入8.81亿元，同比增长21.06%；归母净利润6919.81万元，同比增长24.70%。公司预计发行时市值不低于2亿元，2023年、2024年加权平均净资产收益率分别为22.74%和21.55%，符合北交所上市标准。

　　不过，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 2.35亿元、3.18亿元、4.41亿元和 3.15亿元，占公司总资产的比例分别为 27.62%、31.79%、35.36%和 27.16%，规模和占比相对较高。

　　此外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 1.62亿元、1.96亿元、2.26亿元和2.24亿元，占公司总资产的比例分别为 19.07%、19.57%、19.44%和 19.28%。公司各期末存货占资产总额的比重较高，且随着公司业务规模扩大、产品种类增多，公司存货规模总体呈增长趋势。

　　客户集中度高企实控人持股偏低

　　尽管业绩亮眼，宏景电子的客户结构风险不容忽视。报告期内，公司对前五大客户销售额占比分别高达80.07%、90.99%、91.06%和88.83%，远高于行业平均水平。

　　最大的风险点来自境外客户"EDS及SE SYSTEM业务相关方"。该客户由多家新加坡和香港公司组成，2022-2024年贡献收入1.97亿元、2.49亿元和2.74亿元，占比始终维持在25%-30%之间，但其贡献的毛利占比却超过50%。双方合作虽已十年，但若未来该客户经营状况、合作关系或终端市场政策发生变化，将对公司业绩造成重大冲击。

　　招股书显示，公司实际控制人蔡斯瀛直接持有公司 8.55%的股份，通过与胡龙、付坤华、郭旭、胡旻韬签署《一致行动协议》合计控制公司 22.50%的股份。公司股权较为分散，实际控制人持股比例较低，本次发行完成后，蔡斯瀛可实际支配的本公司股份表决权比例将进一步稀释，存在公司控制权不稳定的风险，可能会对公司生产经营和未来发展带来不利影响。

　　值得注意的是，宏景电子实控人兼董事长蔡斯瀛，出生于1949年12月，今年已经76岁高龄。

　　多重风险因素交织资产负债率居高不下

　　招股书提示原材料价格波动的风险。公司主要原材料为芯片、电阻容、晶体管等电子元器件以及PCB板、显示屏等，报告期内公司直接材料占主营业务成本的比重分别为79.44%、78.07%、75.27%和 74.47%，原材料成本为主营业务成本的主要构成部分，原材料尤其是芯片的价格波动对公司的毛利率影响较大。

　　报告期各期末，公司资产负债率分别为 73.23%、67.55%、68.86%和 66.05%。公司资产负债率相对较高，公司运营资金主要源于自身积累和机构借款等。若未来公司客户出现销售未能及时回款或对外融资能力受限的情况，可能会使公司正常运营面临较大的资金压力，进而对公司的偿债能力和持续经营能力产生不利影响。

　　公司还面临对外投资亏损的风险：2022 年和 2023 年，公司曾累计向德力新能源投资 5,177.71 万元，其中部分受让的德力新能源的股权因处于质押状态而尚未办理工商变更。报告期内，德力新能源持续亏损，且 2025 年以来处于不连续生产状态。截至 2025 年 6 月 30 日，公司就对德力新能源的投资已基本全额计提减值。