7月22日，北交所对江苏江锅智能装备股份有限公司（下称“江锅股份”）IPO 申请发出审核问询函，聚焦公司无实际控制人、业绩下滑、研发费率低、毛利率异常等问题。
无实际控制人：是真分散还是规避监管？
公司招股书称，前四大股东华昌集团（26.77%）、沈勇（12.33%）、张建东（7.59%）、徐煜（6.63%）均无法单独控制公司，因而“无控股股东、无实际控制人”。
北交所要求： 说明华昌集团历史上是否曾控制公司，其持股为何持续下降，当前是否仍对经营决策具有实质影响；列示历次股东会、董事会表决情况及董事、高管提名过程，论证“无实控人”依据是否充分，是否存在规避同业竞争、锁定期等监管义务的动机；披露股东意见分歧时的解决机制，评估无法形成有效决议的风险及应对方案。
创新成色：研发费率不足 2.4%，技术先进性如何体现？
报告期内江锅股份研发费用率分别为 1.86%、1.78%、2.38%，显著低于可比公司。公司研发人员为 61 人，占员工总数比例为10.50%，其中专职研发人员较少，主要为兼职研发人员。
北交所要求：结合产品关键性能指标与竞争对手逐项对比，说明“先进性”具体落地点；说明核心、非核心工序的划分标准，外协或劳务外包是否涉及关键工艺，外协厂商是否具备资质；量化解释“第二梯队”的行业定位，披露细分市场占有率及核心壁垒。
业绩可持续性： 一季度营收净利大幅下滑
报告期各期，公司前五大客户占比分别为 43.85%、56.96%和 67.38%。2025 年一季度公司营业收入、扣非净利分别同比下降 26.40%、33.28%。报告期内，公司主要产品换热器、分离器和反应器销售单价均呈现持续下降趋势。
北交所要求：逐项列示各期末前 20 大客户合同金额、执行进度、回款情况，说明客户集中度逐年升至 67.38%是否符合行业惯例； 披露换热器单价两年下跌 21%（4.05→3.19 万元/吨）的原因，量化分析价格进一步下滑对利润的影响；说明光伏领域客户应收账款 5,495 万元、截至 5 月末仅回款 6.84%的合理性，坏账准备计提是否充分；结合在手订单 8.23 亿元，测算 2025 年全年业绩预期，并充分揭示“下游周期波动导致业绩下滑”的风险。
收入确认与单据合规：未取得监检证书即确认收入？
北交所指出，部分压力容器产品未按《特种设备安全法》取得监检证书即出厂并确认收入，要求列示相关销售金额及占比，说明是否存在被处罚、退货或索赔风险； 逐项核查签收单、报关单、验收单等关键单据的完整性，是否存在无客户盖章、签字人身份异常、同一签收人多客户共用等情形；解释 2022、2023 年第四季度及 2024 年一季度收入占比较高的原因，是否存在提前确认收入或跨期调节。
毛利率异常：变动趋势与可比公司不一致
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 18.20%、20.74%和20.35%，2023 年毛利率增长主要系换热器规模效应、高毛利率合同及特色产品的影响。公司换热器毛利率分别为 18.96%、19.75%和 15.94%，反应器毛利率分别为18.77%、31.41%和 27.42%。
报告期内，江锅股份毛利率变动趋势与可比公司不一致。
北交所要求按项目列示高毛利合同及特色产品对整体毛利率的贡献，解释 2023 年在原材料降价背景下反应器售价上涨的合理性；披露主要原材料（管材、板材、锻件）各期采购价与市场价、可比公司采购价差异，说明供应商集中度高、注册资本小、参保人数少等异常情况的原因及是否存在利益输送；说明在产能利用率 78% 左右的情况下，劳务外包及外协加工费占比逐年升至 10.18%、6.09% 的必要性与定价公允性。
应收款项与流动性风险：逾期率近 60%，是否放宽信用刺激销售？
报告期各期，江锅股份速动比率分别为 0.87、0.91 和 1.04，可比公司均值分别为 1.20、1.52 和2.18；发行人资产负债率分别为 64.26%、65.12%和 58.33%，可比公司均值分别为 49.98%、42.74%和 33.77%
报告期末，公司应收账款及合同资产合计 4.55 亿元，逾期率 59.51%，周转率仅 2.07 次/年，远低于可比公司。交易所要求：按客户及下游领域列示信用期、实际回款周期，评估是否实质性放宽信用政策；说明“背靠背条款”合同金额、收入确认及列报是否符合准则，业主方长期未回款是否导致公司资金链紧张；结合速动比率 1.04、资产负债率 58.33%，量化分析流动性风险并补充风险提示。
此外，北交所还关注到持股平台问题， 华昌集团工会分别将其持有的江锅有限 5.02%股权、4.99%股权、5.07%股权和 5.09%股权转让给江南日新、江南旭日、江南竞发和江南创越四个员工持股平台，相关代持已全部解除或还原。北交所要求说明设立四个员工持股平台的原因及合理性，穿透计算后公司历史上是否存在股东人数超过 200 人的情形。
来源：读创财经
