海南百迈科医疗科技股份有限公司（下称“百迈科”；证券代码：874640）拟于北交所IPO。公司公告显示，2026年6月5日，公司递交了上会稿，并将于6月12日上会。

　　百迈科的核心产品“封创翎”可吸收性免打结手术缝线是国内首款取得注册证的国产同类产品，在部分省份集采中终端中标价238元，而2025年出厂均价82.31元。

　　公司核心产品出厂价三年累计下降17%，净利润连续三年基本在6900-7100万元区间。近八成收入依赖单一产品，产销率已不足84%。在此背景下募资3.06亿元扩产1.57倍的必要性与消化前景，成为监管与市场关注的焦点。

　　集采“以价换量”

　　“封创翎”是国内首款取得注册证的可吸收性免打结外科缝线，也是百迈科的核心收入来源，曾打破强生、舜科、美敦力等进口厂商在此细分领域的垄断。

　　由于产品被纳入集采，终端价格受中标价压制。在河北牵头三明采购联盟2023年集采、福建省2025年集采中，“封创翎”终端中标价均为238元/根；辽宁省牵头的24省联盟集采中，中标价已降至195.6元/根。

　　与此同时，百迈科出厂价持续走低。招股书数据显示，2023至2025年，“封创翎”不含税出厂单价分别为99.44元/根、93.6元/根、82.31元/根，三年累计降幅约17%。2025年出厂价仅相当于主流集采中标价的三成出头。

　　受此影响，公司毛利率在2025年明显回落，综合毛利率74.41%，较2024年的78.8%下降4.39个百分点。

　　而出厂价与终端中标价之间超过一倍的差价，流向了一级代理与区域配送商——百迈科主动让出渠道利润，换取集采带来的销量规模增长。

　　集采放量的区域分布也并不均衡。2025年福建集采落地后，百迈科在该省实现销量9.92万根、收入679万元，同比增长64.92%；2026年一季度，辽宁集采落地，公司在辽宁省销售收入同比增长145.76%。

　　但在2025年，广西、海南、辽宁三地已出现量价齐跌——广西收入同比下降4.55%、销量下降3.11%；海南收入下降34.29%、销量下降35.05%；辽宁收入下降17.24%、销量下降18.93%。

　　核心产品持续降价叠加区域市场分化，利润端先行承压。2024年，公司营业收入约1.85亿元，同比增长6.27%；净利润约6919万元，反而下滑1.41%，呈“增收不增利”。

　　2025年，营收回暖但利润持续承压。公司实现营业收入约2.15亿元，同比增长16.3%，增速较2024年显著回升，主要受益于集采扩面和“薇翎Plus”新品贡献。但净利润约7081万元，仅同比增长2.33%，增速落后于营收增速。

　　近八成收入依赖单一产品

　　利润承压的背后，收入结构单一的问题同样突出。

　　2025年，公司可吸收性外科缝线销售收入为1.66亿元，占主营业务收入比例接近80%，是公司主要收入及利润来源。在外科手术缝线产品中，“封创翎”占比96.71%。收入高度集中于单一产品，也成了百迈科核心短板。

　　面对单品依赖的质疑，百迈科表示持续布局新品。2025年，可吸收性外科缝线（抗菌）“薇翎Plus”正式上市并贡献收入，该产品当年4月中标福建全省集采，全年在福建省实现销量22.39万根、销售收入257万元，占该产品总收入约一半。

　　后续公司还计划推出“封商翎”等产品，在研的可吸收性抗菌倒刺线、可吸收性抗菌鱼骨线正处于产品注册阶段，有望逐步缩小与进口厂商的产品丰富度差距。

　　沙利文数据显示，2024年中国免打结缝线市场仍由进口厂商主导，合计占据约80%份额，其中强生占48.9%、舜科占17.8%、美敦力占12.3%；国产品牌中百迈科份额最高，为8.9%，高于健适医疗的5.7%和普立蒙的3.4%。

　　产品端之外，公司销售合规性也遭监管追问。北交所二轮问询的穿透核查直指“产品流向”问题。百迈科采用多层经销体系，两票制配送模式下，2025年配送经销模式销售毛利率高达89.7%；一级经销商直接向配送商或终端医院销售的比例仅约5%，绝大部分产品需经多级分销才到达医院。中介机构对终端销售的核查部分确认最终都流向医院。

　　逆势扩产

　　在区域市场分化、产能消化承压的背景下，百迈科披露了大额扩产计划，募投必要性受到关注。

　　产能利用上，2023年旧厂房设计产能132.48万根，利用率高达121.82%；2023年11月新厂区完工投产后，2024年设计产能升至228.31万根，利用率回落至92.04%；2025年产能进一步升至255.02万根，利用率回升至114.66%。

　　更值得关注的是产销率。2024年外科手术缝线产销率仅79.18%，2025年小幅回升至83.98%，连续两年低于100%，产量持续大于销量。

　　存货绝对规模同步膨胀。2023年末存货3731万元，2024年末增至7086万元，2025年末进一步攀升至1.01亿元，两年增长170%。

　　即便如此，百迈科仍计划募资3.06亿元，全部投向"海南百迈科先进医疗器械项目"。该项目工程建设费用（场地投入及设备购置安装）占比84.14%，合计约2.58亿元。项目落地后，将新增400万产能，为现有产能的1.57倍。具体产能分配上，项目将新增“封创翎”产能325万根，新增抗菌鱼骨线产能25万根、抗菌倒刺线产能50万根。

　　此外，还将新增2万支可吸收外科用封合医用胶及100万支皮肤创面粘合剂产能。

　　根据一轮问询回复，公司测算该项目税后内部收益率为21.25%。

　　然而，在产销率不足84%、区域市场量价分化的背景下，大规模扩产的必要性与前景仍需观察。

　　回到核心问题：“封创翎”出厂价三年降了17%，净利润三年原地踏步，而募投项目还将新增1.57倍产能。

　　在广西、海南、辽宁核心区域已出现年度量价齐跌的信号下，集采能否持续稳定放量、覆盖新增产能，成为摆在百迈科面前的关键挑战。

　　百迈科业绩的核心驱动只有两个，已商业化产品的集采放量节奏，以及在研新品能否如期获批。3.06亿元募投的消化前景，仍不明朗。

　　2026年6月12日，百迈科将正式上会。这些问题的答案，很快要交由发审委和市场来回答。