2月11日晚间，北交所官网显示，常州市龙鑫智能装备股份有限公司（下称“龙鑫智能”）IPO过会。下一步，该公司IPO申请还需提交证监会注册，并等待注册结果。

　　龙鑫智能主营微纳米材料研磨、分散、粉碎及分级装备，产品应用于锂电、涂料、油墨、农药等多个行业。

　　报告期内（指2022年、2023年、2024年、2025年1至6 月，下同），该公司营业收入分别为33,616.24万元、58,230.16万元、60,435.73万元和33,989.71万元，业绩增速较快，主要得益于下游新能源领域特别是磷酸铁锂正极材料行业进入高景气的发展周期，公司新能源领域的订单金额及业务占比快速提升。

　　然而，招股书显示，公司高速增长背后暗藏隐忧。针对相关问题，《华夏时报》记者2月10日向公司发送采访函，截至发稿记者未收到回复。

　　应收账款高企

　　报告期各期末，龙鑫智能的应收账款账面价值分别为8,044.90万元、11,227.64万元、14,524.61万元和19,016.72万元，呈现持续快速增长态势。尤为值得关注的是，账龄在1年以上的应收账款金额及占比也呈增加趋势。这表明公司回款速度可能放缓，部分款项回收的不确定性在增大。

　　然而，公司在招股说明书“风险因素”章节中对此风险的描述，与数据的严峻性存在一定“温差”。

　　招股书显示，龙鑫智能业绩快速增长严重依赖单一行业和少数大客户。公司解释称是因为“公司新能源领域的业务快速增长，且大型设备及生产线订单的金额较高，导致公司客户及下游行业集中度提升”。

　　报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为48.68%、64.83%、66.95%和69.32%，向新能源领域客户的销售占比较高。

　　招股书显示，公司与主要客户保持良好合作关系，但如果未来新能源领域的产业政策发生重大不利变化，或公司主要客户的经营情况恶化、扩产需求下降，则公司未来主要客户可能发生变化，并可能对公司业绩产生不利影响。

　　但实际上，即使与客户保持了良好关系，从大背景看，2023年度以来，磷酸铁锂行业出现竞争加剧、投产率低、业绩下滑等问题，存在阶段性、结构性产能过剩风险。如果上述情况在未来不能改善，可能导致客户投资计划放缓、项目执行延期、扩产需求下降，公司将面临业绩增速下滑甚至业绩下降的风险。

　　知名财税审专家刘志耕对《华夏时报》记者表示，高度依赖少数大客户的企业，不仅面临业绩随大客户波动的风险，还因议价权被削弱、利润受压，常伴应收账款集中与回款隐患；长期“路径依赖”使其拓展动力不足、抗周期能力弱，在IPO审核中也极易被质疑持续经营能力。

　　毛利率波动较大

　　根据招股书，龙鑫智能毛利率的变动及项目执行周期与下游新能源等行业景气度相关：在高景气度时公司签署的订单实现毛利率较高，且执行周期相对较快；随着下游景气度下降，公司毛利率随之降低，执行周期亦有所延长，该情形与同行业公司变动趋势一致。

　　报告期内，龙鑫智能的综合毛利率分别为36.84%、41.35%、34.26%及36.70%，波动剧烈，尤其在2024年出现大幅下滑。公司将毛利率变动主要归因于下游新能源等行业景气度变化：高景气时订单毛利率高、执行快；景气度下降则毛利率降低、周期延长。

　　但这一解释面临现实数据的挑战。根据招股书，2025年年中以来，下游行业景气度回升，公司新增订单预计毛利率逐步提升，验收节奏加快。然而，公司披露的2025年1至6月毛利率为36.70%，虽较2024年度的34.26%略有回升，但仍远低于2023年41.35%的高点。

　　更值得玩味的是业绩预测：公司预计2026年一季度营收同比增长41.00%至56.19%，净利润同比增长29.65%至43.30%，增速可观。这构成了一个疑问：如果当前行业景气度确已回暖并带动毛利率提升，为何2025年上半年的毛利率恢复并不强劲？

　　此外，一个潜在的法律纠纷为龙鑫智能的上市前景蒙上阴影。其全资子公司龙鑫干燥已获授权的1项发明专利及7项实用新型专利，系由两名技术人员自原单位离职后一年内申请，存在被认定为原单位职务发明的潜在风险。尽管公司声称这些专利形成于龙鑫干燥成立初期，停留在研究阶段，未实际应用到公司产品中，未实现销售收入，不属于公司核心技术及专利，但该等专利仍存在无法消除潜在纠纷的风险。

　　同时，公司实际控制人莫铭伟、莫龙兴、金桂华合计控制公司62.3242%的表决权，股权高度集中。其中，莫龙兴与金桂华系配偶关系，莫铭伟系二人之子。