$隆基仪表(SZ873638)$  1、23年股权变动较大，实控人变动，判断目前的实控人应该没有足够的资金去承接股票，故应该有大额借款；并通过23-24年的分红进行还债；22年的年报，赵四海持股16.22,%，目前持股26%左右；23-25年分红，赵分到1个亿左右，如果23年股权变动价格按10亿RMB左右估值，基本大额负债已结清；如果按15亿左右估值，基本还有4-5千万（预计要继续分红承接）；

2、23年推进的高管团队股权激励，已实行23-24年两期，25年的低成本股票不可能不要；故25年年报出来前交申报稿甚至IPO辅导都是不可能的；

3、关于商标，LONGI商标和隆基绿能均有使用，但使用的产品品类有差异；预计不构成影响；

4、关于业务：目前产品包括：

计量仪表（国网南网大头，其他各地招投标），水表和燃起表目前量应该不大，此部分仪表类应该要大幅度提高海外销售占比，25年开始申请了多项国际专利，应该有往这方面推进的想法；

配电柜类等产品（隆基电气，现在量应该不大，不过这个应该主要也是国网南网的业务），隆基电气增加注册资本也是为了招投标有要求；

清洁能源类：1、光伏EPC，目前能查到两个项目，2、空气源热泵，目前主要应该是宁夏使用，招投标形式，为取代冬季烧煤，但市场需求大，实际可以同步往海外推；

预计可见的业务：光伏板清洁机器人，已经有好几个专利，且注册有机器人公司，预计会生产，但只是在初期阶段；

光伏类业务不知道做EPC工程还是做光储充类项目，不过这部分业务，起量快，但毛利低；同时目前有招聘光伏结构工程师；这块预计还是要做；

从业务上来看：以国内仪表为主，海外仪表业务需要稳定；其他：配电柜类，清洁能源类，光伏EPC等业务，如果能做到个10个亿左右；基本能比较稳定；

5、关于财报真实性：无刚性负债，账面现金结合银行借款利息判断无明显异常；

6、关于研发：除了宁夏银川，目前在杭州有研发中心，杭州有多家仪表类上市公司，较为符合实际情况，且24年的塞内加尔业务，与其有塞内加尔员工预计有一定关系；看后面是否再有其他地区的研发销售中心；

7、关于募投项目，目前产能应该是完全够用，除非有明显业务增加，好比仪表类做到20亿，其他品类做到10亿，有合适的募投项目，且管理层拿到25年股权激励，且实控人不再有大额负债，这个时候基本可以考虑；

8、关于律师团队：25年5月份的时候，律师团队从国浩银川换成了宁夏朔方（中宁）律师事务所;这个不是很理解，不过IPO中有出现过：同时有发行人律师和保荐人律师的情况，故切换成小律所对IPO不构成实质性影响；此点存疑；

9、关于业务混同可能性：

宁夏海兴科技有限公司,这个公司在公开转让说明书有披露为赵四海总的爱人控制，之前给宁光仪表供应SMT等设备；已披露的不管，不过需要关注日常是否有业务往来；

同时：

赵四海名下企业及宁光仪表同地址企业：

宁夏海鹿科技有限公司：无社保人数，看不出经营情况；

宁夏新立电子有限公司：注册地址在宁光仪表，24年社保人数16人，建议如果不是宁光体系的公司，让他迁出去；

10、需要关注的：

1）实控人赵四海在大额借款中有无质押公司股票但未披露，宁光仪表是否有担保未披露（参照福特科光电），

2）业务混同，参照第9点的可能性；

总结：业务及数据基本真实无异常，虽然是中审众环的审计报告，但基本可信；

重点关注

1）合规方面，参照第十点；

2）25年年报后，授予管理层的股权激励；

3）新业务板块的发展