4月23日晚，康乐卫士（833575）发布公告，其控股子公司康乐卫士（昆明）生物技术有限公司收到国家药监局药品审评中心（CDE）下发的“受理通知书”，公司自主研发的重组三价人瘤病毒（16/18/58型）疫苗（大肠杆菌）（以下简称“三价HPV疫苗”）的上市许可申请获得CDE受理。

这意味着，康乐卫士距离商业化又近了一步。如果顺利获批上市，三价HPV疫苗将成为公司首款商业化产品。

然而，这一消息并没有在资本市场掀起太大波澜。4月24日，康乐卫士股价微涨0.64%，换手率仅为0.07%。截至4月26日收盘，康乐卫士报收15.53元/股，总市值43.96亿元。

对于康乐卫士来说，上市之路漫长而曲折。自2015年挂牌新三板以来，康乐卫士一直在为上市努力。2024年1月29日，据港交所文件显示，康乐卫士已正式递交上市申请材料，联席保荐人为中信证券、建银国际。如若顺利，康乐卫士将成为首个“北+H”上市公司。

不过，在HPV疫苗市场竞争日益激烈的背景下，康乐卫士也面临着诸多挑战。此次三价HPV疫苗上市许可申请获得受理，能否成为公司发展的转折点？谁又会是那个最有可能收购康乐卫士的“伯乐”呢？

一、HPV疫苗市场竞争格局

HPV疫苗市场近年来发展迅速，同时竞争也愈发激烈。

目前，国内获批上市的HPV疫苗有默沙东的四价、九价HPV疫苗，葛兰素史克的二价苗，以及万泰生物和沃森生物的两款国产二价苗 。默沙东在国内HPV疫苗市场占据重要地位，其HPV疫苗已保护了大量中国女性，并且在2025年1月，四价HPV疫苗获批适用于9 - 26岁男性，进一步拓展了市场。

国产疫苗厂商也在积极布局。万泰生物的九价HPV疫苗上市在即，男性适应证的临床试验也在推进；沃森生物持续在HPV疫苗领域发力。此外，各地积极推进HPV疫苗免费接种项目，这不仅影响了市场份额的分配，也改变着市场的竞争态势。随着公众对疫苗认知的深化，接种策略更加多样化，消费者不再单纯倾向于进口品牌。

从市场规模来看，开源证券预测，随着HPV疫苗适应证拓展至男性群体，加之目标人群接种意识的不断提升，中国HPV疫苗市场规模将持续扩大，有望在2031年达到625.4亿元的规模 。但与此同时，市场也面临着供应过剩的问题，2023年默沙东九价HPV疫苗批签发量大幅增长，多地社区医院已可现约，国内市场逐渐饱和，需求疲软，渠道库存高企。

二、康乐卫士的发展现状

康乐卫士专注于HPV疫苗的研发，拥有丰富的研发管线。除了此次获得上市许可申请受理的三价HPV疫苗，其九价HPV疫苗也在印尼获得三期临床实验批件，并在雅加达设立办事处，推进国际临床和产业化合作 。

在融资方面，康乐卫士历史上进行过多轮融资，吸引了众多投资者。如北京亦庄生物医药并购投资中心、云南省滇中产业发展集团有限责任公司、济民可信集团、云锋基金等都参与过其定增。

然而，长期的研发投入使得康乐卫士一直处于亏损状态。在激烈的市场竞争中，其商业化进程相对缓慢，面临着较大的资金压力和市场推广压力。此次三价HPV疫苗如果成功上市，将为公司带来收入，但如何在竞争激烈的市场中分得一杯羹，还需要公司在销售渠道建设、品牌推广等方面下功夫。

三、潜在收购方分析

（一）智飞生物

1. 资金实力雄厚：作为国内大型上市药企，智飞生物市值超500亿，拥有强大的资金储备，能够为康乐卫士后续研发、生产及市场推广提供充足的资金支持，帮助康乐卫士缓解资金压力，加速研发管线的推进。

2. 销售渠道成熟：智飞生物在疫苗销售领域拥有成熟的渠道和专业的团队，市场覆盖范围广。若收购康乐卫士，能助力其HPV疫苗快速推向市场，提升产品的市场占有率，充分发挥协同效应。

3. 业务协同性强：智飞生物主营疫苗等生物制品，与康乐卫士在业务上高度契合。收购后可整合研发资源，加强在HPV疫苗及其他相关疫苗领域的研发实力，提升整体竞争力，共同开拓市场。

4. 合作基础良好：康乐卫士研发的重组15价HPV疫苗已进入I期临床试验阶段，双方在研发方面有一定的合作经验和默契，这有利于收购后的整合与发展，减少整合成本和风险。

（二）成大生物

1. 现金流稳定：成大生物IPO超募后账上有40亿现金，且行业特性使其回款周期快、现金流稳定。这可为康乐卫士的发展提供坚实的资金保障，支持其研发管线的推进和产业化建设，确保公司的稳定运营。

2. 营销渠道互补：成大生物在疫苗领域有自己的营销渠道和市场资源，而康乐卫士在HPV疫苗研发方面有优势。收购后，成大生物可借助康乐卫士的HPV疫苗产品丰富产品线，同时为康乐卫士提供营销支持，实现互利共赢，提升双方在市场中的竞争力。

3. 产业资源丰富：成大生物在医药领域有一定的产业布局和资源积累，收购康乐卫士后，可在生产、质量控制、供应链管理等方面提供支持，帮助康乐卫士提升产业化能力，实现快速发展，优化产业布局。

（三）其他潜在收购方

除了智飞生物和成大生物，一些具有资金实力和产业布局需求的大型药企或投资机构也可能对康乐卫士感兴趣。例如，一些在疫苗领域有拓展意愿的跨国药企，可能通过收购康乐卫士快速进入中国HPV疫苗市场，利用其研发成果和本土资源，提升自身在中国市场的竞争力 。国内一些大型医药集团，也可能出于丰富产品线、完善产业布局的考虑，对康乐卫士展开收购。

四、收购预期分析

（一）对康乐卫士的影响

如果被收购，康乐卫士将获得更充足的资金、更完善的销售渠道和更丰富的产业资源。这将加速其研发进程，推动更多疫苗产品的上市；有助于提升其市场推广能力，提高产品的市场占有率；还能借助收购方的产业资源，完善自身的产业链布局，实现快速发展，摆脱目前面临的资金和市场困境。

（二）对收购方的影响

对于收购方来说，收购康乐卫士可以丰富自身的产品线。在HPV疫苗市场竞争激烈的情况下，通过收购获得新的产品和技术，提升自身在该领域的竞争力；可以实现协同效应，整合研发、生产和销售资源，降低成本，提高运营效率；还可以借助康乐卫士的研发团队和研发成果，拓展研发领域，为未来的发展奠定基础 。

（三）对市场格局的影响

收购事件可能会改变HPV疫苗市场的竞争格局。如果实力强大的药企收购康乐卫士，可能会加剧市场竞争，推动市场进一步整合；也可能促使其他企业加快研发和市场推广步伐，以应对竞争。同时，收购后的企业可能凭借资源优势，推出更具竞争力的产品和服务，为消费者提供更多选择，推动市场的良性发展 。

在HPV疫苗市场竞争激烈的当下，康乐卫士的发展备受关注。无论是自主发展还是被收购，都面临着机遇与挑战。对于潜在收购方来说，收购康乐卫士也是一次战略布局的重要决策。未来，HPV疫苗市场将如何发展，康乐卫士又将走向何方，值得我们持续关注。

$康乐卫士(SZ833575)$   $智飞生物(SZ300122)$   $成大生物(SH688739)$   #炒股日记#