$骑士乳业(SZ832786)$  

根据提供的市销率（PS）和人均员工总市值数据，结合行业特征及骑士乳业的经营状况，可将其估值区间划分为以下三个区域：

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### **一、市销率（PS）分析** 

1. **低估区（PS ≤ 1.0倍）**  

   - **股价区间**：2.73元（PS=0.40）至6.63元（PS=0.97）。  

   - **依据**：乳制品行业区域性企业平均市销率通常为1-2倍。骑士乳业作为依赖政府补贴（净利润的44.98%来自补贴）和蒙牛订单的区域性乳企，PS低于1倍反映市场对其盈利可持续性和行业地位的担忧。

2. **合理区（1.0倍 < PS ≤ 2.0倍）**  

   - **股价区间**：7.44元（PS=1.09）至13.32元（PS=1.95）。  

   - **依据**：公司营收增长依赖白砂糖业务（占营收36.42%）和生鲜乳销售，但2024年净利润暴跌93%，叠加期货投资亏损，合理估值需平衡短期风险与长期循环经济模式潜力。

3. **高估区（PS > 2.0倍）**  

   - **股价区间**：14.41元（PS=2.11）至35.24元（PS=5.16）。  

   - **依据**：高市销率需匹配高增长或行业龙头地位，但骑士乳业面临奶价下行、客户集中（蒙牛占比超40%）及负债率较高等风险，当前业绩难以支撑过高估值。

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### **二、人均员工总市值分析** 

1. **低估区（人均总市值 ≤ 80万元）**  

   - **股价区间**：0.37元（人均7万）至4.23元（人均80万）。  

   - **依据**：区域性乳企人均效率较低，但若股价低于4元（如3.33元对应人均63万），可能反映市场对成本控制和产能利用率的过度悲观。

2. **合理区（80万元 < 人均总市值 ≤ 175万元）**  

   - **股价区间**：4.23元（人均80万）至9.25元（人均175万）。  

   - **依据**：公司通过募投项目扩牛养殖规模（预计2025年投产），人均效率提升需平衡乳业与糖业业务的协同效应。

3. **高估区（人均总市值 > 175万元）**  

   - **股价区间**：9.73元（人均184万）至25.74元（人均487万）。  

   - **依据**：农牧企业人均市值过高通常需依赖技术壁垒或高附加值产品，但骑士乳业毛利率仅18.96%，短期内难以支撑过高估值。

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### **三、综合估值区间**

结合市销率与人均总市值，当前股价（2025年4月25日收盘价10.67元）处于以下区间：

- **市销率**：约1.09倍（7.44元）至1.95倍（13.32元），**合理区上沿**。  

- **人均总市值**：约9.73元（人均184万）以上，**接近高估区**。  

**结论**：  

- **低估区**：股价≤6.63元（PS≤0.97且人均≤80万）。  

- **合理区**：6.63元<股价≤13.32元（PS≤1.95且人均≤175万）。  

- **高估区**：股价>13.32元（PS>1.95或人均>175万）。  

**当前股价（10.67元）处于合理区，但需警惕2024年业绩暴雷风险及蒙牛订单依赖的不确定性**。