$佳鑫国际资源(HK|03858)$  全球单体矿山设计产能第一：其核心资产为位于哈萨克斯坦的巴库塔钨矿，按设计产能计算，它是全球最大的单体钨矿。

产能释放进度：一期：已于2025年4月投产，设计年处理矿石330万吨，年产钨精矿约9313吨（折合钨金属约6000吨）。二期：计划于2027年一季度投产，选矿产能将提升至495万吨/年，完全达产后年产量有望突破1.3万吨，届时将成为全球钨供应链中不可忽视的重要一极。

当前股价从174元高点到34元的主要原因分析：消息面缺乏支撑。钨矿国际市场拓展、产能释放、APT冶炼、新的矿产资源拓展以及回购目前没有明确乐观消息。业务链条断层。APT冶炼项目尚无明确进展，作为国际矿源却无法获得国际市场每吨近100万的超额利润（欧洲APT现货超150万比国内价高约100万元）。钨矿国际市场销售不足。矿山位于哈萨克斯坦，近期欧洲钨矿的参考价格区间如下：按长单折扣折算：欧洲钨矿CIF欧美地区价格约在2320—2450美元/吨度。国际长单通常按欧洲APT的CIF鹿特丹报盘价给予75%—85%不等的折扣计算当地矿产本土优先供货；佳鑫国际销售以长协为主，现货占比低，无法直接兑现短期欧洲高价。估值回归。IPO阶段给的是成长矿企高估值，叠加基石股东解禁抛售，一旦产能、利润兑现不及预期，估值杀跌力度极强；叠加钨周期波动，进一步放大下行。资本开支压力。相比$中钨高新(SZ000657)$  $厦门钨业(SH600549)$  缺乏深度加工能力，若需提升能力。未来资本开支存在不确定