易方达基金基金经理张坤的三季报显示，他在管的三只产品集体逆市加仓。
相较二季度末刚增聘基金经理时，张坤这一季的调仓方向更为清晰：减持白酒、压缩电子持仓、加码公用事业与港股互联网，加仓医药，同时在独管产品中将全球AI半导体推至舞台中央。
这一次张坤的调仓操作在科技股上出现了一个耐人寻味的分化：一边是共管的易方达蓝筹精选减持电子——中芯国际（半导体）与东山精密（电子电路、PCB、光模块）退出前十大重仓股；另一边却是独管的易方达亚洲精选——被认为最能代表张坤本人判断的产品——前十大重仓中有五只为全球AI半导体核心标的，包括台积电、SK海力士、三星电子、阿斯麦、科天半导体，同时大幅加仓SK海力士和三星电子。
截至三季度末，张坤在管的3只基金——易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达亚洲精选，合计规模293.07亿元，较年中的322.85亿元继续缩水29.78亿元。规模最大的易方达蓝筹精选期末规模189.33亿元，较二季度末减少约14.83亿元。此外，独管的易方达亚洲精选规模为36.90亿元，易方达优质精选为66.84亿元，两者规模变化不大。
值得一提的是，在科技板块大回调的三季度，唯有易方达优质精选取得正收益，为0.74%，这也是张坤在管基金中唯一一只前十大重仓股没有科技股的产品；同期易方达亚洲精选收益率为-2.32%；易方达蓝筹精选收益率为-4.58%。
独管产品加芯片，共管产品减电子
三季度张坤调仓最明显的是规模最大的易方达蓝筹精选（张坤、何一铖、杨思亮共管）。
这只以消费蓝筹为底色的旗舰产品，在二季度增聘两位基金经理后首次买入AI板块个股，当时不少人将其解读为“消费型基金向AI转向”。而三季报给出的答案很微妙：二季度末新进的2只AI股均属电子板块，为位列第八、九大重仓股的中芯国际（615万股）、东山精密（182万股），但到了三季度，这2只电子股又双双退出了前十大重仓名单，反而是光模块龙头新易盛新进成为第十大重仓股，也成为名单中唯一保留的AI股票，该基金三季度持有新易盛113.21万股，较二季度末增持176.19%。
此外，易方达蓝筹精选前十大重仓股还新进一只水电股川投能源（公用事业），持股增至2902.49万股，增幅20.94%。
该基金三季报明确写道：“本季度增加地产、公用事业、医药等行业配置，降低电子等行业配置。”
与此同时，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头持仓继续收缩，“去白酒”的路径依旧清晰；此外，中国海洋石油也被减持165万股；与之相对，阿里巴巴却成为三季度十大重仓股中唯一明显加仓的标的。
受科技板块调整拖累，该基金三季度收益率为-4.58%。
与之形成鲜明反差的，是张坤唯一独管的产品易方达亚洲精选。该基金三季度重点布局全球AI半导体，大手笔加仓台积电、SK海力士、三星电子、科天半导体等标的；互联网持仓同步“腾笼换鸟”——卖出阿里巴巴、加仓富途控股，谷歌-A新进前十大，腾讯控股继续在列。在季报中，张坤明确表示，该基金在三季度股票仓位有所上升，并对科技、金融和消费等行业的结构进行了调整，增加了美国、韩国和中国台湾市场的配置比例。
而易方达优质精选（张坤、彭珂共管）十大重仓股未变，仅位次变动，其中腾讯控股被大举增持，阿里巴巴不变，其余八只重仓股均遭减持。
此外，张坤于9月30日卸任基金经理的易方达优质企业三年持有，在三季度时隔两年半重新买回药明生物，加仓医药股。
最新科技投资逻辑曝光
张坤三只基金三季报的共同底色是：对宏观需求与居民预期表示忧虑，坚持“生意模式+竞争壁垒+长期向上经济土壤”的选股框架，期待更大力度的政策，尤其看重政府资产负债表扩张。
而他对科技的论述及操作方向则值得重视。
张坤在其独立管理的易方达亚洲精选三季报中表示，增配了美国、韩国和中国台湾市场，但并未对科技板块进行专门论述。而其他2只共同管理的基金三季报则对科技板块做了专门论述。
易方达蓝筹精选在三季度调仓了科技股。对于三季度科技板块调整较多的原因，该基金在三季报中给出三点解释：一是上半年涨幅积累较多，估值需要消化；二是外围杠杆的挤压放大了波动，将海外市场的收缩效应传导至A股相关资产；三是AI资本投入与回报的中长期矛盾——巨额资本开支何时转化为真实现金流，正在成为全球投资者共同追问的问题。换言之，这一轮回调既有交易层面的拥挤，也有产业逻辑层面的质询，单纯用“情绪杀”来概括并不完整。三季度，易方达蓝筹精选降低了电子配置。
但减仓不等于看空。易方达蓝筹精选的三季报指出，从中长期看，团队仍看好科技产业的积极进展——Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入的整体闭环等。展望四季度，其表述更为直接：“科技已经经历了较大调整，即使有宏观利率的压制，我们依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。”
而前十大重仓股没有配置科技股的易方达优质精选，则在三季报中审慎地警示AI局部泡沫风险：三季度以来Anthropic ARR环比增速走弱（Coding渗透率自然放缓+开源模型竞争）；涨价链公司和国产半导体公司被线性外推、忽视周期性问题；国产半导体“用远期空间法定价”、盈利估值匹配度低，“AI科技板块的局部泡沫特征较为突出”；以光通信为代表的海外算力核心面临FCC（美国联邦通信委员会）政策不确定性，给中期估值带来较大压力。但三季报指出“底层模型能力仍在跨越式发展，而底层模型能力是整个AI产业投资的第一性原理”，模型能力大幅提升是解锁Coding外更多渗透机会的关键；产业链地位的不可替代性是选公司重要标准之一。
