2026年8月13日，中芯国际（688981.SH；00981.HK）公布截至6月30日止3个月未经审核业绩：单季营收30.06亿美元，环比增长20.0%，同比增长36.1%；毛利率25.3%，环比大幅提升5.2个百分点；本公司拥有人应占利润4.79亿美元，环比几乎增长150%。
表面看，这是一份“量价利”三线齐升的成绩单。但把利润表拆开看，会发现推动净利润跳涨的因素，除了主营业务的真实改善，还叠加了一笔波动性较大的投资收益。
本文尝试从基本面、分业务结构、未来趋势三个角度，还原这份财报背后更完整的图景。
▲据企业财报
净利润的构成需要拆解
折旧压力加大，毛利率提升
先看收入端。
中芯国际二季度销售晶圆286.95万片（折合8英寸标准逻辑），环比增长14.4%，同比增长20.1%；产能利用率93.7%，较一季度的93.1%进一步提升，逼近满产状态。
与此同时，公司月产能也从一季度的107.8万片扩大到109.65万片。也就是说，20%的营收环比增幅，既有出货量增长的贡献，也有平均售价上升和产品结构变化的贡献——这一点在毛利率的变化上能得到交叉验证：二季度毛利率25.3%，较一季度提升5.2个百分点，管理层将其归因于“平均售价上升及产品组合变动”，与收入端的解释逻辑一致。
值得注意的是，中芯国际毛利率的提升是在折旧压力持续加大的背景下实现的。
二季度销售成本中的折旧及摊销为9.25亿美元，环比增长5.2%；公司整体折旧及摊销达12.12亿美元，环比增长11.4%，同比增幅高达37.9%——这是持续扩产、新产线投产带来的必然结果。
换句话说，公司是在折旧包袱越背越重的情况下，依然把毛利率做了上去，说明产品结构升级和产能利用率提升带来的收益，暂时跑赢了折旧增长的速度，这是本季度基本面里比较“硬”的改善。
费用端同样克制。
中芯国际二季度经营费用2.26亿美元，环比下降11.5%。其中研发费用逆势环比增长11.5%至2.09亿美元，说明研发投入没有被压缩；而一般及行政费用同比大幅下降36.5%（从1.89亿美元降至1.20亿美元），主要与去年同期基数较高有关。
费用控制加上收入增长，直接体现在经营利润上：二季度经营利润5.34亿美元，环比暴涨115.6%，同比更是增长254.5%，息税折旧摊销前利润率也从一季度的57.3%跃升至70.2%。这两项指标互相印证，说明公司核心代工业务的盈利能力确实在实质性修复。
但净利润的故事没有这么单纯。
中芯国际二季度“其他收入净额”高达2.76亿美元，而一季度仅为754万美元。拆开看，这笔收益中，应占联营企业与合营企业损益贡献了1.94亿美元（一季度仅453万美元，去年同期甚至是亏损1133万美元），另有6396.5万美元来自以公允价值计量的权益性投资公允价值变动。管理层解释，联营企业损益的暴涨主要因为部分联营公司（本质是持有投资组合的投资基金）二季度收益随市场公允价值变动而大幅波动。
这意味着，公司4.79亿美元的净利润中，有相当一部分并非来自晶圆代工主业的持续性经营，而是来自与资本市场波动挂钩、本质上难以预测和复制的投资收益。如果剔除这部分非经营性因素，主营业务层面的改善幅度会比净利润数字体现的更为温和，这是评估这份财报时需要格外留意的一点。
区域集中度上升
工业与汽车成为新增长点
从区域结构看，中芯国际在中国区收入占比从一季度的88.9%进一步升至90.2%，而去年同期这一比例是84.1%；与此同时美国区占比从9.3%降至8.2%（去年同期12.9%），欧亚区从1.8%降至1.6%（去年同期3.0%）。
▲据企业财报
三个季度连续观察，境内收入占比稳步走高、境外占比持续走低的趋势相当清晰。这一方面反映了国内半导体自主可控需求的持续释放，另一方面也不排除与海外客户受地缘政治及出口管制环境影响、订单向境内客户转移有关。
无论原因如何，客户结构进一步向单一市场集中，是观察公司经营风险时需要放在天平另一端的因素。
按服务类型看，晶圆代工收入占比稳定在94%-95%区间，结构变化不大，公司收入结构仍高度依赖晶圆代工主业本身。
按下游应用看，本季度结构分化最明显的是工业与汽车板块：占比从一季度的14.0%升至16.5%，较去年同期的10.6%更是提升近6个百分点，是各应用领域中增速最快的板块，反映出汽车电子、工业控制类芯片的国产化需求在持续放量。
与之相对的是智能手机板块占比从一季度的18.9%降至16.9%，显示手机类芯片需求相对疲软，或客户订单结构发生调整。消费电子仍是公司第一大应用领域，占比44.2%，虽较一季度的46.2%略有回落，但仍显著高于去年同期的41.0%，是目前公司收入的基本盘。
互联与可穿戴占比则从7.3%小幅降至6.8%。整体看，公司的应用结构正从消费电子、智能手机的单一驱动，向工业汽车等新增长点分散，这与毛利率提升的逻辑也能相互印证——工业与汽车类芯片通常对良率、稳定性要求更高，议价能力相对更强。
按晶圆尺寸看，12英寸占比继续从76.4%提升至78.2%（去年同期76.1%），8英寸占比相应从23.6%降至21.8%，反映公司产能投放持续向12英寸高附加值产线倾斜，这与资本开支的投向也是一致的：二季度资本开支达18.36亿美元，环比增长17.5%，延续了此前的高强度扩产节奏。
机会与挑战
公司对短期增长预期趋于谨慎
对于三季度，中芯国际给出的指引是收入环比增长2%-4%，毛利率区间26%-28%。相比二季度20%的环比增速，三季度的指引明显是在放缓——这是高基数下的正常回归，但也说明公司自身对短期增长的预期趋于谨慎。管理层在评论中提到，“人工智能产生的产业推动与溢出效应还将持续”，并表示会“灵活调配已有产能，快速验证新增产能”来缓解产业链紧缺，整体基调偏乐观。
▲据企业财报
从机会角度看，几条线索值得关注：一是工业与汽车板块的快速起量，为公司提供了区别于消费电子和智能手机周期的第二增长曲线，有助于平滑单一下游波动带来的业绩起伏；二是产能利用率已逼近94%的高位，叠加公司持续加码资本开支扩产，若下半年AI产业链带动的芯片需求溢出效应如管理层预期般延续，公司有望以更充裕的产能承接更多订单；三是财务结构的优化——净债务大幅下降、经营现金流显著改善，为后续持续的高强度资本开支提供了更稳健的资金基础，而不必过度依赖新增债务。
挑战同样清晰。首先是区域集中度问题：中国区收入占比已升至90.2%，境外收入占比连续三个季度下滑，这意味着公司对单一市场的依赖度在提高，一旦国内下游需求出现周期性波动，公司的抗风险能力相应减弱；其次是折旧摊销的持续攀升——本季度折旧及摊销同比增长37.9%，占销售成本的比重超过四成，意味着公司的盈利能力对产能利用率和平均售价的变化异常敏感，一旦下游需求转弱导致利用率回落，毛利率可能出现类似本季度改善幅度的反向波动。
第三，如前文所述，本季度净利润中有相当比例来自联营企业投资收益和公允价值变动，这部分收益本质上随资本市场波动，不具备可预测性和可持续性，投资者和观察者在评估公司盈利趋势时，有必要将其与主营业务的经营性利润分开看待；此外，公司在业绩公布中也列示了包括半导体行业周期性、市场竞争、新技术导入进度、供应链稳定性、地缘政治及汇率波动在内的多项风险因素，这些是行业普遍面临、但对晶圆代工这类重资产、长周期行业尤为敏感的变量。
【结语】
整体而言，中芯国际二季度业绩呈现出“量价齐升、结构优化、杠杆下降”的积极面貌，产能利用率、平均售价、产品结构等核心经营指标的改善方向是一致的，工业与汽车板块的崛起也为公司提供了新的增长支点。
来源：企业官网
但与此同时，净利润的高速增长中包含了不小比例的非经常性投资收益，主营业务的真实改善程度需要透过净利润数字进一步甄别；而收入结构上对中国市场依赖度的持续上升，以及扩产带来的折旧压力，则是观察这家公司下半年乃至更长周期表现时，绕不开的两个变量。三季度2%-4%的环比增长指引，或许正是市场检验这份成长能否延续的第一个窗口。
