2月11日早盘前，中芯国际（HK00981，股价69.35港元，市值5548.34亿港元）召开2025年第四季度业绩说明会。

　　中芯国际联合CEO赵海军在会上表示，2025年第四季度可以说是淡季不淡，公司整体销售收入环比增长4.5%至24.89亿美元。其中，晶圆收入环比增长1.5%，销售片数和平均单价均小幅增长，其他收入环比增长64%，主要是因为光罩在年底集中出货。在季度新增1.6万片12英寸晶圆产能的基础上，公司整体产能利用率保持在95.7%，其中8英寸产能利用率整体超满载，12英寸产能利用率整体接近满载，主要是因为产业链切换迭代效应持续。

　　在问答环节，赵海军谈及近期异常火热的存储芯片时表示，消费类存储芯片的产能将会很快释放出来，消费类存储芯片或在2026年第三季度迎来反转。“我们在劝说客户不要停线，不要自己减少产品，还是为三季度的反转备足库存才好。”

　　在业绩说明会上，赵海军表示，此前在国外设计、生产并销售至国内的半导体产业链向本土化转型所带来的重组效应贯穿了2025年全年。其中，转换速度最快的是模拟类产品，其次为显示驱动、摄像头、存储产品，再者是MCU（微控制器）、数模混合、逻辑等产品。中国本土的设计公司把握机遇，成功获取了供应链份额。而中芯国际针对客户细分市场的产品需求，加速验证并扩大产能，促使公司在2025年经营业绩再上台阶，产收规模实现新跨越。

　　根据未经审核的财务数据，2025年中芯国际销售收入为93.27亿美元，同比增长16.2%，创历史新高；毛利率为21.0%，同比上升3.0个百分点。

　　从销售区域来看，2025年度，中芯国际来自中国、美国和欧亚地区的收入占比分别为85%、12%和3%，与2024年持平。从绝对值来看，基于之前提到的产业链重组效应和整体市场需求的增长，公司来自中国客户的收入同比增长18%，来自海外客户的收入同比增长9%。

　　晶圆收入按尺寸划分，中芯国际12英寸和8英寸晶圆的收入占比分别为77%和23%。从绝对值来看，12英寸和8英寸晶圆的收入分别增长17%和18%。晶圆收入按应用划分，智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴设备、工业与汽车的占比分别为23%、15%、43%、8%和11%。

　　值得注意的是，受益于汽车类别产业链的加速切换，以及中芯国际在过去两年的平台布局，公司工业与汽车晶圆的收入绝对值同比增长超过六成；受益于国家刺激消费政策的带动及国际需求增长推动的中国出口增加，公司消费电子晶圆收入同比增长超过三成。

　　2025年，中芯国际的资本开支为81亿美元，高于年初预期，主要是为应对客户强劲需求以及外部环境变化，以及设备交付时间的延长。公司年底折合8英寸标准逻辑月产能为105.9万片，与2024年年底相比增加约11.1万片；出货总量约970万片，年平均产能利用率为93.5%，同比提升8个百分点。

　　展望2026年，赵海军表示，产业链海外回流、国内客户新产品替代海外老产品的效应将持续下去，为国内产业链带来持续的增量空间。

　　近半年以来，半导体行业最热门的话题当属存储芯片“缺货涨价”。

　　对此，赵海军表示，这两个月，公司与产业链伙伴广泛沟通，可以看到，人工智能对于存储的强劲需求，挤压了手机等其他应用领域特别是中低端领域能拿到的存储芯片供应，使得这些领域的终端厂商面临着存储芯片供应量不足和涨价的压力。即使终端厂商可以通过涨价的方式来消化成本上涨的压力，也会导致对终端产品的需求量下降。以上这些因素综合起来，使得晶圆厂收到的中低端订单减少，但与AI（人工智能）、存储、中高端应用相关的订单是增加的。

　　赵海军表示，在这样的市场环境下，中芯国际凭借在BCD（功率集成电路的关键技术）、模拟、存储、MCU（微控制单元）、中高端显示驱动等细分领域中的技术储备与领先优势、客户的产品布局，在本轮行业发展周期中仍能保持有利位置。

　　“公司将积极响应市场的紧急需求，推动2026年收入继续增长。”赵海军表示，中芯国际给出的2026年一季度指引为：销售收入环比持平，毛利率在18%至20%之间。在外部环境无重大变化的前提下，公司给出的2026年指引为：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与2025年相比大致持平。

　　“过去几年公司加大投入、加速扩产，2025年新增了约5万片12英寸晶圆产能，2026年还要继续扩产。”赵海军表示，因为外部环境因素影响，公司提前购买了部分关键设备，但配套设备可能还未购买，前后有时间差，所以已购买的设备不一定能够在今年就形成完整生产能力。就目前情况来看，预计2026年年底较2025年年底，月产能增量折合12英寸晶圆约4万片。

　　此外，为了努力把握在地制造需求，中芯国际持续高投入，推动公司收入规模快速成长，但也给毛利率带来很大的折旧压力。随着新厂走出开办期、开始计提折旧，预计2026年公司总折旧同比增加三成左右。公司会在内部挖潜，通过努力保持高利用率和降本增效来对抗折旧压力。就当前运营管理来看，公司毛利率变动的核心影响因素为单位收入对应的折旧增幅，针对其他因素，公司希望通过管理来对冲影响。

　　在2025年三季度业绩说明会上，赵海军的发言对整个行业影响深远。他当时指出，存储芯片5%的缺货可能带来价格翻倍。

　　在2025年四季度业绩说明会上，也有券商分析师问及存储相关问题。赵海军表示，在数据中心、手机、电脑中，存储是一种富有余量的配置。

　　现在买一部手机，是配置32G的DRAM（内存）还是64G的DRAM，人们都会觉得越多越好。而在存储芯片紧缺的背景下，是不是最低配置就够了？

　　相比消费存储需求可以按照最低配置来，数据中心对存储的需求有增无减。赵海军表示，现在大家算力都不够，是因为对人工智能有着宏大的设想，巴不得把未来十年需要的数据中心规模在一两年全部建设起来。因此，人工智能对存储的需求在一定时间以内是无法满足的。由于无法通过重投资建设HBM（高带宽内存）一下子把需求填满，因此数据中心存储芯片的缺货在未来几年是持续的。

　　而晶圆设备厂商和晶圆厂的建设速度是比较快的，但这部分晶圆的新设备、新工厂，是需要较长时间才能通过验证来做人工智能数据中心存储芯片。因此，新产能一时间难以缓解数据中心存储芯片的缺货状态，但可以用来解决消费电子对存储芯片的需求。当新产能释放出来，手机、电脑用的存储芯片供应充足，通道商也就不再囤货，消费电子存储芯片缺货情况也就很快缓解。因此，缓解的速度取决于设备公司交付的速度。

　　按照以前设备公司的交付速度，正常情况下，优先权特别高的订单约占三分之一，可在四五个月内交付；一般优先权的订单可在七八个月内交付；优先权最低的订单可在12个月至16个月内交付。所以，相关产能就会释放出来。

　　因此，赵海军估计，消费电子类存储芯片，有可能在2026年第三季度迎来反转。