中芯国际刚刚发布了2025年第四季度的业绩快报，数据一出就引起了市场的广泛关注。单季营收达到178.13亿元，同比增长11.9%，创下历史新高；净利润也实现了23.2%的同比增长，看起来势头不错。但细看之下，毛利率却下滑至19.2%，比前一季度下降了2.8个百分点，也低于去年同期水平。这说明公司在“量增”的同时，正面临“利缩”的压力。在全球半导体周期波动和地缘政治紧张的大背景下，这份成绩单既展现了韧性，也暴露了挑战。

  营收创新高背后的盈利挤压

  中芯国际Q4实现销售收入约24.89亿美元，全年营收达93.27亿美元，同比增长16.2%，延续了自2025年以来的复苏趋势。然而，与收入增长形成反差的是，Q4毛利率降至19.2%，较2024年同期的22.6%明显下滑。管理层解释称，这主要受产品结构变化和折旧成本上升影响。更值得注意的是，公司预计2026年第一季度毛利率仍将维持在18%—20%区间，意味着短期内盈利能力难以快速修复。“增收不增利”成为当前最现实的压力。

  高产能利用率支撑业务韧性

  尽管利润承压，但生产端表现强劲。Q4产能利用率达95.7%，连续多个季度保持在历史高位；当季销售晶圆达251.4万片（折合8英寸标准逻辑），全年出货总量约970万片，年均产能利用率提升至93.5%。客户订单需求旺盛，尤其是在消费电子领域占比达47.3%，工业与汽车类应用占比也提升至12.2%。高稼动率成为支撑营收增长的核心动力，反映出市场对成熟制程的持续依赖以及公司在细分领域的客户粘性增强。

  技术投入加码与国产替代加速

  在外部封锁未解的情况下，中芯国际并未放缓脚步。Q4研发开支达2.4亿美元，环比增长18%，12英寸晶圆营收占比已达77.2%，显示先进产线贡献不断提升。虽然美国仍限制其获取部分14nm及以下设备，但公司聚焦成熟制程优化与特色工艺开发，走出了一条差异化路径。与此同时，来自中国区的营收占比已升至87.6%，凸显国产替代趋势加快，本土产业链协同效应正在显现。不过，设备国产化率和技术瓶颈仍是长期挑战，自主突破之路依然漫长。