中芯国际2025年三季度业绩全面超预期，收入、毛利率、净利润三项指标全线飘红，产能利用率逼近满产，全年营收将首次突破90亿美元大关，成为国产半导体产业自主可控进程中的标志性事件。在AI与国产替代双轮驱动下，公司不仅订单饱满，更释放出2026年加速扩产的强烈信号，行业景气周期有望延续。

业绩亮眼：供不应求推高盈利质量

根据最新财报，中芯国际2025年第三季度实现营收23.82亿美元，环比增长7.8%，超出管理层指引上限；毛利率达22.0%，同比提升1.5个百分点，远高于18%-20%的指引区间。归母净利润1.92亿美元，同比增长28.9%，环比大增44.7%，盈利能力显著改善。这一强劲表现主要得益于晶圆销量增长4.6%及产品组合优化带来的平均售价（ASP）提升3.8%，反映出公司在更先进制程和高附加值产品上的持续突破。

尤为值得注意的是，公司产能利用率已攀升至95.8%，接近满载运行，月产能首次突破102万片（折合8英寸），创下历史新高。这表明当前订单需求已明显超过产能供给，产业链本土化切换正在加速进行，客户拉货意愿强烈，形成“淡季不淡”的独特格局。

结构性增长：消费电子与汽车电子成主力

从应用端看，消费电子（占比43.4%）、工业与汽车（11.9%）领域表现突出，两者营收占比均实现季度环比提升。而智能手机业务短期承压，系公司优先保障存储、模拟等急单所致，并非终端需求疲软。地区结构上，中国区收入占比高达86.2%，环比绝对值增长11%，印证了国产替代趋势的深化。

同时，12英寸晶圆收入占比提升至77%，显示高价值产能持续释放。公司在28纳米超低功耗逻辑、图像传感器（CIS）、嵌入式存储等特色工艺平台稳步推进，并积极拓展车规级MCU、BCD等高增长赛道，构建差异化竞争优势。

未来展望：2026年扩产可期，但需关注财务压力

尽管第四季度受传统淡季及存储涨价影响，公司给出相对保守的营收指引（环比持平至+2%），但管理层明确表示全年销售收入将超过90亿美元，创历史新高。更重要的是，随着设备到货逐步恢复，叠加AI、存储及国产替代带来的长期需求支撑，公司预计2026年扩产有望加速。

不过我们也注意到，前三季度资本支出已超400亿元，单季高达170.65亿元，折旧摊销占营收比重达41.8%，显著高于行业龙头台积电水平。同时，应收账款同比增长109.3%，经营活动现金流同比下降29.1%，显示出高速扩张下的财务压力正在显现。未来如何平衡产能投入与现金流管理，将是影响其可持续发展的关键。