今天一早，中芯国际的三季报刷了屏。营收171.62亿，同比增长9.9%；净利润直接干到15.17亿，同比涨了43.1%。前三季度加起来，净利38.18亿，增速41.1%。这数据摆出来，说实话，有点东西。

  我第一反应是：利润增速远超营收，这背后肯定不光是卖得多那么简单。翻了下公告，人家自己也说了，主要是晶圆销量增加，加上产品组合变了。啥意思？通俗点讲，就是不仅片儿卖得多了，而且更值钱的片子占比上去了。毛利率从二季度环比还升了1.6个百分点，到22.0%，说明产线跑得顺，高毛利产品上了量。

  再看产能，三季度月产能干到了102.275万片（折合8英寸），比二季度多了三万多片。这可不是小数目，相当于每个月多出一个中型晶圆厂的产出。产能爬坡能跟上，意味着客户订单是实打实的，不是虚的。而且产能利用率冲到95.8%，接近满产状态，这种运营效率，在当前环境下真不算低。

  不过有意思的是，四季度指引却显得保守——收入环比持平到增长2%，毛利率反而要掉到18%-20%。这反差挺耐人寻味。一边是产能拉满、利润猛增，另一边却提前打预防针说毛利率要降。可能是为了应对需求波动，也可能是有新产线折旧开始计提，或者高端订单节奏有变化。但公司敢在高景气时主动调低预期，至少说明账算得清楚，没想着靠情绪吹泡泡。

  资本市场反应倒是很直接。今天股价涨了2.9%，成交额冲到66亿，融资余额也持续往上走，说明资金还是用脚投票，认这个业绩成色。股东户数多了三成多，户均持股却还能维持在86万左右，说明筹码没被过度稀释，新增的散户虽多，但大头仓位还在稳当的人手里。

  现在市盈率看着吓人，193倍，但得看怎么算。这种成长阶段的企业，利润释放刚开始爬坡，拿静态PE去框它其实意义不大。关键是看产能能不能持续兑现，技术节点有没有突破动作。毕竟在全球供应链重构的大背景下，本土制造的需求底座是实打实存在的。

  我看了一圈，这次财报没提太多技术细节，也没喊口号，全是硬邦邦的运营数据。这种风格，反倒让人觉得踏实。接下来就看四季度能不能稳住阵脚，别让那个毛利率指引成了“伏笔”。

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