“连续三季盈利回暖，技术突破打开成长空间” “募资必要性存疑，回报率偏低拖累信心”

业绩回暖与治理变革同步推进

艾为电子（科创板代码：688798）于2025年第二次临时股东大会审议通过11项议案，其中包括取消监事会及修订《公司章程》等重大治理结构调整事项。公司2024年业绩显著回暖，已连续三个季度实现归母净利润正增长。2025年第三季度，公司实现营收8.07亿元，同比增长2.83%；归母净利润达1.19亿元，同比大幅增长37.93%。当前营收结构中，消费电子占比约60%，工业互联占比40%，后者因基数较低呈现高速增长态势。

业务进展支撑估值，募资效率引发分歧

经营改善信号明确，高端布局强化长期竞争力。 公司归母净利润连续三个季度同比增长，2025年第三季度增幅达37.93%，反映出产品结构优化与成本管控成效显现。工业互联业务虽目前占营收四成，但受益于国产替代加速和行业需求扩张，成为增速最快的板块。公司在40/55nm BCD工艺节点的研发持续推进，提升电源管理、驱动类芯片在车载、工控等高可靠性场景的应用能力，增强技术护城河。

拟发行可转债投建研发中心，市场对资金使用效率存疑。 公司计划发行不超过19.01亿元可转换公司债券，其中约64.4%（即12.24亿元）用于“全球研发中心建设项目”，建设周期为四年，预计2028年竣工，聚焦端侧AI芯片、车载芯片及运动控制芯片研发。尽管项目有望提升系统级解决方案能力，但此前IPO募集资金32亿元，累计产生净利润仅5.4亿元，投资回报率偏低，引发投资者对资本开支效益的担忧。

现有净现金头寸超20亿元，再融资必要性受挑战。 截至2025年一季度末，公司货币资金与交易性金融资产合计达26.46亿元，净现金头寸约为20亿元，远高于本次拟募资规模。在此背景下，大额融资计划可能被解读为战略优先级不清晰或内部资源配置效率不足，短期内或压制市场情绪，影响估值修复节奏。

切入Meta供应链，受益AI硬件爆发

艾为电子是高性能数模混合芯片设计领域的代表性企业，主营业务覆盖消费电子与工业互联两大方向。2025年第三季度营收8.07亿元（同比+2.83%），归母净利润1.19亿元（同比+37.93%），业绩复苏趋势稳固。

公司已进入Meta供应链体系，多款核心芯片应用于Ray-Ban智能眼镜系列与Quest MR设备，涵盖RGB LED驱动器、霍尔开关、LCD偏压产品、触觉反馈芯片及红外灯驱动器件等。IDC数据显示，Meta相关AI眼镜产品在2025年第二季度全球市场份额高达83%。随着全球智能眼镜出货量预期同比增长247.5%，公司将直接受益于AI终端放量红利。

自主研发的超低功耗高压180Vpp压电微泵液冷散热驱动方案已实现量产，可广泛应用于AR/VR头显、智能手机、PC等高功率密度设备，解决AI硬件散热瓶颈，拓展高端应用场景。此次股东大会通过取消监事会及修订《公司章程》议案，旨在提升决策效率，后续需关注内部控制机制是否同步完善。