近日，国产GPU“四小龙”其中两家——摩尔线程（688795.SH）和沐曦股份（688802.SH）发布2025年度业绩预告。从业绩预告来看，两家公司呈现出一些共性，如营收大幅增长，亏损均有所收窄。但营收增长水平和亏损收窄幅度，则有着高低之分。

　　从业绩预报的数据来看，两家公司均呈现出自身发展的特点和优势，以及国产GPU公司的共性和趋势。

　　对于摩尔线程和沐曦股份2025年的业绩表现情况，《中国经营报》记者分别致电两家公司联系采访并发送邮件，两家公司相关负责人均表示不便回复。

　　苏商银行特约研究员张思远向记者指出，摩尔线程和沐曦股份两家公司营业收入的高速增长，核心源于人工智能产业爆发带来的算力需求激增及国产化趋势加速。2025年AI大模型训练与推理、数据中心建设等场景对高性能GPU的需求呈现井喷态势，同时政策推动下政务、金融、能源等关键领域的自主可控采购进入实质放量阶段。“这两家公司凭借技术突破和产品迭代，成功将研发成果转化为商业化订单，推动收入规模显著扩张。”张思远说。

　　增速更高 vs规模更大

　　根据业绩预报，2025年，这两家国产GPU公司业绩均呈现出高速增长的特点。摩尔线程预计公司2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.70%到246.67%。沐曦股份预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%。

　　利润方面，两家公司也均呈现出亏损收窄的共性。根据业绩预报，摩尔线程2025年归母净利润亏损收窄幅度为34.50%—41.30%，扣非归母净利润亏损收窄幅度为29.59%—36.32%。沐曦股份2025年归母净利润亏损收窄幅度为43.36%—53.86%，扣非归母净利润亏损收窄幅度为20.01%—32.94%。

　　对于两家公司亏损的收窄，南宁学院金融专家石磊博士向记者分析，两家公司的净利润亏损均收窄主要得益于规模效应和经营效率的提升，包括营收规模扩张摊薄固定成本、产品结构优化和客户集中度提高带来的盈利质量改善，以及运营效率和费用管控的加强。

　　记者注意到，虽然两家公司业绩均表现不错，但也有高下之分。从营业收入表现来看，摩尔线程同比增长230.70%到246.67%，远高于沐曦股份“同比增长115.32%至128.78%”。

　　对此，张思远指出，摩尔线程营收增速高于沐曦股份，主要原因有三：一是基数效应，摩尔线程2024年营收基数低于沐曦股份，在相同业务增量下增速更高；二是产品竞争力，摩尔线程旗舰级训推一体GPU智算卡MTT S5000实现规模量产，支持万亿参数大模型训练，计算效率达到国际先进水平，在AI训练场景中获得头部客户认可；三是市场拓展节奏更快，2025年前三季度摩尔线程营收已达7.85亿元，超过2024年全年，且AI智算产品收入占比提升至95%，单一产品线爆发力更强。

　　石磊则向记者表示，摩尔线程营收增速显著高于沐曦，关键在于其更广泛的商业化布局——作为目前唯一同时深耕B端智算中心与政企业务，并拓展至C端游戏、云桌面等消费市场的国产GPU厂商，摩尔线程依托多元化的收入结构、持续快速的产品迭代、高度兼容CUDA的软件生态，以及2025年年底率先登陆资本市场所带来的市场关注度与订单优先优势，形成了更强劲的增长动能。

　　相比之下，石磊指出，沐曦股份的收入高度集中于C500系列AI训练推理芯片，产品线相对单一，软件生态建设与开发者推广尚处于推进阶段，一定程度上制约了其短期业绩增长弹性。“总体来看，两家公司的高增长是天时、地利、人和共振的结果，而摩尔线程凭借在多场景落地能力与工程化响应速度上的领先优势，当前展现出更为强劲的增长势头。”石磊说。

　　主营业务改善明显

　　从归母净利润表现来看，摩尔线程2025年归母净利润亏损收窄幅度为34.50%—41.30%，低于沐曦股份的43.36%—53.86%的收窄幅度。而从扣非归母净利润来看，摩尔线程29.59%—36.32%的收窄幅度高于沐曦股份20.01%—32.94%的收窄幅度。

　　对于两家公司在归母净利润方面的表现差异，张思远向记者指出，沐曦股份归母净利润亏损收窄幅度高于摩尔线程，核心原因在于非经常性损益的正向贡献。沐曦股份明确提及“股份支付费用较上年同期减少”，这类非经营性支出的下降直接增厚归母净利润，而摩尔线程的减亏更多依赖主营业务改善，未提及类似的一次性收益，因此归母净利润收窄幅度相对较低。

　　石磊向记者表示，沐曦股份具有较高的2024年营收基数且专注于高毛利AI训练芯片市场，其增量利润对亏损收窄贡献更大；而摩尔线程尽管2025年营收暴增240%，但因同时推进B端和C端产品研发及MUSA生态建设，导致较高的绝对投入和研发费用占比，影响了短期利润修复速度。

　　对于两家公司扣非归母净利润表现差异，张思远向记者指出，扣非归母净利润剔除了非经常性损益影响，更能反映主营业务盈利能力。摩尔线程扣非亏损收窄幅度高于沐曦股份，表明其主营业务改善更为显著。

　　具体来看，张思远指出，摩尔线程通过MTT S5000的规模量产实现了更高的产能利用率，叠加MUSA架构带来的硬件—软件协同优化，产品毛利率提升至61.87%。“而沐曦股份虽收入增长，但核心产品曦云C500系列占比为绝对大头，单一产品线依赖度较高，且2025年推出的曦云C600处于量产初期，尚未形成规模效应，导致扣非净利润改善节奏相对滞后。”张思远说。

　　石磊指出，摩尔线程实现了从样片验证到批量交付的跨越，显著提升了运营效率和费用控制能力。总体而言，摩尔线程凭借其软硬件生态成熟度、多元应用场景及商业化落地能力，在去补贴化背景下展现出更强的持续经营能力和相对韧性，而沐曦股份虽在含非经常性收益的归母净利润改善上表现较好，但扣非后的经营性盈利修复相对较慢。

　　从“政策输血”到“商业造血”

　　由小可以见大，从摩尔线程和沐曦股份的业绩预报中，亦可以看出国产GPU厂商存在的共性和趋势。

　　石磊认为，国产GPU企业展现出“高增长、强投入、快落地、分路径”的核心特征，并揭示了行业未来趋势。两家公司营收同比增幅超100%，验证了在AI大模型爆发和国产替代政策驱动下的真实市场需求；尽管仍处于亏损状态，但亏损显著收窄，表明企业正逐步实现从“政策输血”向“商业造血”的转型。

　　技术路线上，石磊指出，摩尔线程选择全功能GPU兼顾AI与图形路线，而沐曦聚焦AI训推专用芯片，形成差异化竞争格局。生态适配效率、客户落地速度及场景渗透广度成为决定市场份额的关键因素。“短期成功取决于商业化落地的速度，长期则依赖于构建强大的生态系统；早期依赖信创采购的企业将面临市场化检验，具备成本控制、多场景适配能力的公司将脱颖而出。”石磊向记者表示。

　　“软件生态是GPU的‘护城河’，国产厂商通过兼容CUDA、开源工具链、联合开发者等方式突破生态壁垒，MUSA、MXMACA等软件栈逐步成熟，生态竞争从‘单点适配’转向‘系统级协同’。”张思远说。

　　张思远向记者指出，未来，行业将呈现“技术迭代加速、场景分化加剧”的趋势：一方面，AI训练与推理需求将驱动GPU性能持续升级，先进制程、高带宽存储、低功耗设计成为技术焦点；另一方面，不同厂商可能选择“全功能通用型”或“场景专精型”路径，市场从“同质化竞争”转向“差异化共存”。

　　“摩尔线程与沐曦作为行业‘双子星’，将进一步拉开与二线厂商的差距，推动行业整合加速。”石磊表示，总体而言，国产GPU产业已从技术验证期步入商业攻坚期，2025年的财报数据标志着该领域正从概念炒作转向价值兑现，未来三年将是关键窗口期，决定谁能真正挑战国际巨头。