最近围绕摩尔线程的讨论明显多了起来，一方面是股价和成交的变化很剧烈，另一方面是关于募资、补流、理财这些话题被反复放大。很多争论其实都集中在一个问题上：这家公司到底是在“烧钱讲故事”，还是在走一条重投入、慢兑现的硬科技路线？$摩尔线程-U(SH688795)$
太纠结没有用，把公司研发情况拆开来看一下。GPU这种赛道，本来就不适合用短周期的视角去判断，钱到底是不是持续花在研发上？技术积累是不是在加速？包括产品有没有按节奏走到量产？关注这些长期的东西，往往比一两次市场波动更重要。
一、研发投入和人员情况
从研发投入绝对额看，到2024年报数据看，摩尔线程与沐曦$C沐曦-U(SH688802)$已经站在国产GPU第一梯队。相比之下，寒武纪$寒武纪-U(SH688256)$、景嘉微在经历多年高强度投入后，研发节奏明显进入平台期。2025年YTD数据显示，新一代GPU公司仍处在用高研发强度换生态的阶段。
研发人员情况，摩尔线程截至2025H1的研发团队已达873人，在成立时间更短的前提下，规模已超过景嘉微、寒武纪，在全功能GPU（全功能GPU=通用GPU+图形GPU+AI芯片）路线上的人力与组织投入力度还是非常大的。
二、摩尔线程IPO之前融资情况
公开披露的A轮20亿、B轮15亿、B+轮20到25亿，加起来55–60亿这部分是能对上账的，招股书和大部分媒体口径是IPO前累计融资已超百亿元，2022—2025年三季度累计研发投入46.7亿元，累计亏损59.39亿元。
数据上看，公司过去三年多确实把钱大头砸在研发上了。
目前成长态势已逐步显现，2025年前三季度，公司营收同比增长181.99%，达到7.85亿元。公司给的预测是，当公司2027年收入达到59.83亿元，同时整体毛利率达到61%，即有望实现合并报表盈利。
三、GPU四小龙发明专利情况
截至2025年6月30日，摩尔线程累计申请专利一千余项，其中授权发明专利达468件。发明专利申请占比超83%，远高于行业平均水平，覆盖GPU多个核心技术环节，在四小龙里面摩尔线程妥妥的第一梯队，而且这个也是能支撑公司营收实现三年复合增长率208.44%的关键因素。
来源：中信证券为摩尔线程IPO出具的保荐书
四、募集资金拟投项目情况
募投资金投资项目情况，摩尔线程募集80亿，扣除发行费等，实际到到手75.76亿。
来源：摩尔线程招股书
至少87.5%以上的募资额对应具体芯片研发项目，涵盖AI训练、图形渲染、AISoC三个方向，核心是支撑后续新品管线。剩余不到10亿资金用作日常运营的流动资金补充，大部分融资规划去向都是支持研发人员工资和日常开销。
如果拿同期IPO的沐曦股份来对比看的话，区别两点：项目属性不太一样，另外包含补流这部分资金。
来源：沐曦股份招股书
项目方面，沐曦的募投结构相对“直线型”，资金主要围绕几条核心通用GPU产品的研发和产业化推进，研发、量产、交付的节奏比较连续，现金流需求也更集中在可预期的节点上。在这种模式下，募资到账后按项目推进逐步消耗资金，本身就不太需要额外留出大块流动性缓冲。
摩尔线程这边项目研发都不是单一产品线，属于多条并行的模块化投入。全功能GPU架构、AI训推、图形渲染、软件栈、工具链、生态适配等同时推进，而且这些模块的资金消耗并不同步。某些阶段研发支出看起来不高，但后面流片、验证、生态扩展往往是集中放量的，公司需要在账面上长期保留足够现金，做项目之间的接力，不能一股脑把钱一次性砸下去。
从更深一层看，这是战略定位的差异。沐曦更偏向尽快形成可商业化的通用GPU产品，资金逻辑服务于收入转化；而摩尔线程从一开始就押的是全功能GPU+自主可控生态这条更重、更长期可控的路线。自主架构、自研软件栈、对AI和图形的全面兼容，本质上是要把底层能力牢牢握在自己手里。
这种战略对资金调度的要求天然更高，也更强调流动性安全边际，为自主可控、长期投入路线留出足够缓冲空间。
五、最近三年量产芯片情况
但从产品节奏这个维度去看，摩尔线程在2022–2024三年里，每一年都有定位清晰的核心GPU进入量产阶段，业内有“摩尔速度”一说。而且产品线从通用、消费级一路延伸到数据中心与AI智算，这种“连续爬坡”的节奏在国产GPU阵营里并不多见。
相比之下，沐曦更像是工程导向的打法，两年两代产品落地，聚焦度很高；寒武纪则属于厚积薄发型，2024年思元590是一次集中释放；景嘉微这三年更多还停留在研发与验证推进阶段。
从量产节奏看，摩尔线程的优势并不在单一型号，而在于持续推进能力。
综合以上这几条线索放在一起看，摩尔线程属于典型的“重研发、重组织、重节奏”的GPU公司，绝对不是那种停留在概念阶段的公司。
研发投入长期维持高位，这条路注定不轻松。但是专利积累和产品层面又能保持连续几年有核心芯片进入量产阶段。
像全功能GPU+自主可控生态，本身就是一条比“单点突破”更重的路线，对资金调度、研发耐心和组织管理的要求都更高。补流也好、阶段性现金管理也好，更像是为这种长期投入模式留出缓冲。
参考大道的理念，“做正确的事情，把事情做对”，其实本质也是长期主义。像“自主可控”这种路线注定不会有什么捷径。
值不值得买单，留给市场。从目前能看到的数据和节奏来看，这条长期自主可控的路，摩尔线程至少是认真在走。
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