国产GPU产业在2025年12月5日迎来历史性一刻：摩尔线程正式登陆科创板，成为年内科创板募资金额最高的新股；同一天，另一家国产GPU领军企业沐曦股份开启网上网下申购。两大龙头几乎同步迈入资本市场关键阶段，标志着国产GPU从技术攻坚走向“资本验证”的重要转折。这一天不仅是两家企业的高光时刻，更是中国半导体自主化进程在金融市场的集中体现。国产GPU双星闪耀A股，背后是政策推动、市场需求与资本信心的共同作用，但也伴随着高估值、长周期投入和供应链风险的现实挑战。
摩尔线程高调上市，资本押注未来成长
摩尔线程以114.28元/股的价格登陆科创板，公开发行7000万股，募集资金净额达75.76亿元，创下年内科创板募资纪录。其对应2024年摊薄后静态市销率高达122.51倍，预估上市市值约为537.15亿元，显示出资本市场对其未来发展潜力的高度认可。财务数据显示，公司营收快速增长——2022年至2024年收入由0.46亿元增至4.38亿元，2025年上半年即实现7.02亿元，已超过此前三年总和。然而，公司尚未盈利，2022—2024年累计亏损超52亿元。如此高的估值反映出市场对其全功能GPU技术路线及AI SoC生态布局的强烈期待，但同时也意味着后续股价将高度依赖产品迭代速度和商业化落地进展，首日交易或将面临流动性博弈与估值回调压力。
沐曦股份稳步推进，技术壁垒逐步显现
相较于摩尔线程的高调亮相，沐曦股份选择在同一日启动申购，发行价定为104.66元/股，发行4010万股，募集资金约41.97亿元，预计上市时市值约为418.74亿元，对应2024年静态市销率为56.35倍，显著低于摩尔线程且低于行业平均水平，体现出更为理性的定价取向。公司专注于高性能通用GPU（GPGPU），自研的曦云C系列训推一体芯片已在通用性、集群性能和生态兼容方面达到国内领先水平，并累计销售超2.5万颗。财务上，公司处于高强度投入期：2022—2024年营收从42.64万元跃升至7.43亿元，亏损扩大至14.09亿元；但2025年前三季度营收达12.36亿元，同比增长453.52%，亏损收窄至3.46亿元，商业化进程明显提速，显示出强劲的增长动能。
风险犹存，理性看待长期征程
尽管市场情绪高涨，但我们仍需清醒认识到多重风险并存。第一，估值泡沫隐忧：摩尔线程122.51倍的市销率明显溢价，若未来业绩释放不及预期，可能引发大幅回调。第二，盈利路径不明：两家公司均未实现盈利，GPU研发周期长、流片成本高，持续投入仍是常态。第三，供应链安全挑战：中美科技博弈下，先进制程获取受限，高端封装、EDA工具及制造环节仍存在断供风险，即便采用成熟工艺，生态构建和技术自主仍需长期攻坚。真正的竞争不在IPO这一刻，而在未来五年乃至十年的技术迭代与全球市场突围之中。我们应热情拥抱突破，也须理性对待这场持久战。
